【公司研究】2020年苏泊尔SEB助力打造厨房整体解决方案企业深度研究报告（19页）.pdf

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1、公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 22 目目 录录 1、 苏泊尔：全球炊具和厨房小家电领先品牌 . 4 1.1、 引领国内厨房革命 26 年，SEB 入股打造全球知名品牌 . 4 1.2、 股权结构：SEB 为公司实际控制人 . 5 1.3、 产销率始终维持高位，公司持续加大产能布局. 5 1.4、 财务分析：疫情影响下，利润增速有所下滑. 6 1.4.1、 收入端：电器、炊具业务仍是重心，疫情致使 2020 年上半年收入增速下滑 . 6 1.4.2、 毛利率：受疫情及政策影响，2020H1 毛利率有所下滑 . 7 1.4.3、 费用端：费用端基

2、本保持稳定，行业中处于较低水平 . 7 1.4.4、 利润端：净利率基本保持稳定 . 9 2、 炊具行业：线上占比逐步提升，高端化趋势利好龙头企业 . 9 2.1、 炊具线上销售占比逐步提升，苏泊尔龙头地位稳固 . 9 2.2、 社交、健康需求提升，带来高端、美观炊具市场份额提升 . 10 3、 核心竞争力：SEB 助力打造厨房整体解决方案，品牌年轻化趋势吸引更多 Z 世代群体 . 11 3.1、 产品：SEB 助力打造厨房整体解决方案 . 11 3.2、 渠道：前瞻性全渠道布局，线上线下共同发力. 13 3.3、 品牌：深耕品牌年轻化趋势，拥抱 Z 世代用户 . 15 4、 未来展望：产品的

3、延伸与高端品牌的引入或成全新增长点 . 16 4.1、 横向衍生产品品类，纵向推进产品迭代 . 16 4.2、 高端品牌业务有望成为未来重要增长引擎 . 18 5、 盈利预测 . 19 5.1、 关键假设 . 19 5.2、 盈利预测与估值 . 19 6、 风险提示 . 19 附：财务预测摘要 . 20 图表目录图表目录 图 1： 苏泊尔以炊具起家，逐渐发展为覆盖炊具、电器等多领域的制造企业 . 4 图 2： SEB 集团为公司主要控制人，股权相对稳定、集中 . 5 图 3： 近年来公司产销率始终维持在 100%以上 . 5 图 4： SEB 完成收购后公司产能布局进度加快 . 6 图 5：

4、电器、炊具业务为公司业务重心 . 6 图 6： 2020 年受疫情影响，收入增速有所下滑 . 7 图 7： 苏泊尔电器业务增速相对较快 . 7 图 8： 炊具业务毛利率高于电器业务毛利率 . 7 图 9： 苏泊尔整体销售毛利率处于行业中间水平 . 7 图 10： 苏泊尔期间费用率处于行业较低水平 . 8 图 11： 苏泊尔销售费用率基本保持稳定 . 8 图 12： 公司“管理+研发”费用率处于行业较低水平 . 9 图 13： 苏泊尔净利率基本保持稳定 . 9 图 14： 疫情影响下 2020H1 归母净利润同比出现下滑 . 9 图 15： 明火炊具线上占比逐步提升 . 10 pOrOqQsMq

5、RmQrQsQsPsNnQ9PbPaQmOnNtRmMiNmNpOlOnPoOaQnNwONZtPtRNZoOwP 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 22 图 16： 线上渠道中，苏泊尔龙头地位稳固 . 10 图 17： 消费者对于健康饮食的意识较强 . 10 图 18： 70%的料理小厨电消费者重视产品颜值 . 10 图 19： 龙头企业纷纷推出联名高颜值产品 . 11 图 20： 2020 年 1-9 月炒锅、汤锅中高端销售额显著提升 . 11 图 21： 公司产品从传统炊具逐步扩张到厨房整体解决方案 . 11 图 22： 苏泊尔持续从 SE

6、B 引入新的技术 . 12 图 23： SEB 向苏泊尔输送成熟技术 . 12 图 24： 多品牌战略下，将产品利润实现最大化 . 13 图 25： 苏泊尔稳步推进线上线下渠道发展 . 13 图 26： 公司在网购快速发展期切入电商市场 . 14 图 27： 公司线上销售额占营收比重逐步提升 . 14 图 28： 公司线下服务网点多集中在三四线城市 . 14 图 29： 顺应渠道变革，2018 年积极布局购物中心渠道. 15 图 30： SUPOR HOME 成为苏泊尔品牌展销体验中心 . 15 图 31： 公司品牌营销顺应渠道变革，逐步进行年轻化转型 . 15 图 32： 冠名央视美食类节目