【公司研究】艾德生物-伴随诊断龙头先发优势显著-20201116（38页）.pdf

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1、 1 T a 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 研 究 公 司 深 度 研 究 艾德生物（艾德生物（300685）医药生物 伴随诊断龙头，先发优势显著伴随诊断龙头，先发优势显著 投资要点：投资要点： 肿瘤伴随诊断市场，发展前景广阔肿瘤伴随诊断市场，发展前景广阔 随着我国老龄化加剧，肿瘤患者持续增加，带动伴随诊断需求增长。政策 的鼓励和医保降价利于靶向药物销量增长， 为伴随诊断带来广阔发展空间。 在技术、资本、政策和需求的协力助推下，2021年中国CDx的市场规模有 望达到7.41亿美元，复合增长率高达28%。 公司公司全产品线覆盖，先发优势显著全产品线覆盖，先发优

2、势显著 公司目前共有22种诊断试剂获批上市，针对肺癌、结直肠癌、乳腺癌、卵 巢癌等多个癌种均有检测产品。其中，BRCA1/2基因突变检测试剂盒的获 批填补了我国乳腺癌易感基因临床合规检测的空白， 助力公司进军卵巢癌、 乳腺癌领域。 建立完备直销体系，积极开拓国外市场建立完备直销体系，积极开拓国外市场 公司销售团队已扩展至近300人，成功建立覆盖全国500多家大中型医疗机 构的直销网络。报告期内，公司在新加坡新设立了全资子公司，助力国际 业务团队的建立，目前已经覆盖全球50多个国家和地区。 研发投入持续增加，加强外部合作研发投入持续增加，加强外部合作 公司十分重视研发创新。2020年前三季度研发

3、投入8651万元，同比增长 32.31%， 占营业收入的17.87%。 此外， 公司与多家国内外知名药企在肿瘤 领域达成合作。2020年以来，公司先后和强生、安进达成合作，加速10基 因产品的变更注册，推动11基因产品在NMPA的注册审批。 盈利预测盈利预测 公司为伴随诊断龙头企业，先发优势显著，受益于行业快速增长。我们预 计公司2020/2021/2022年EPS分别为0.17元、0.23元、0.30元，对应当前 股价市盈率分别为92倍、68倍、51倍，维持“推荐”评级。 风险提示风险提示 在研产品不及预期；产品推广不及预期；政策风险；疫情反复 Table_First|Table_Summa

4、ry|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 439.03 578.36 733.56 944.85 1,210.73 增长率（%） 32.89% 31.73% 26.84% 28.80% 28.14% EBITDA（百万元） 145.58 151.22 223.65 302.43 395.21 净利润（百万元） 126.74 135.47 188.73 258.03 340.40 增长率（%） 34.73% 6.89% 39.31% 36.72% 31.92% EPS（元/股） 0.09 0.12

5、 0.17 0.23 0.30 市盈率（P/E） 137.50 128.64 92.34 67.54 51.20 市净率（P/B） 23.03 19.32 16.54 13.81 11.35 EV/EBITDA 77.75 99.15 51.99 65.78 29.72 数据来源：公司公告，国联证券研究所 2020 年 11 月 16 日 投资建议：投资建议： 推荐推荐 上次建议：上次建议： 推荐推荐 当前价格：当前价格： 78.52 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股） 222/218 流通 A 股市值（百万元） 17,099 每股净资产（元） 4.76 资产负债率（%） 13.

6、82 一年内最高/最低（元） 89.75/63.06 一年内股价相对走势一年内股价相对走势 严明 分析师 执业证书编号：S0590520080001 电话：0510-85601621 邮箱： 相关报告相关报告 1、 艾德生物（300685）医药生物行业 Q2 业绩快速恢复，稳步推进国际化战略 请务必阅读报告末页的重要声明 -20% 10% 40% 70% 2019-112020-032020-072020-11 艾德生物沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究公司深度研究 正文目录正文目录 1.1. 经营稳健，引领肿瘤伴随检测行业经营稳健，引领肿瘤伴随检测行业 . 4 4 1