【研报】医疗服务行业专科医疗服务深度研究：数据会说话发展周期与单店模型的碰撞-20201118（52页）.pdf

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1、1 证券研究报告 作者： 行业评级： 上次评级： 行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 医疗服务医疗服务 强于大市 强于大市 维持 2020年11月18日 （评级） 分析师 郑薇SAC执业证书编号：S1110517110003 数据会说话，发展周期与单店模型的碰撞数据会说话，发展周期与单店模型的碰撞专科专科 医疗服务深度研究医疗服务深度研究 行业深度研究 摘要 2 代码代码名称名称2020-11-17评级评级2019A2020E2021E2022E2019A2020E2021E2022E 300015.SZ爱尔眼科66.00买入0.330.430.570.76200.00153

2、.49115.7986.84 600763.SH通策医疗222.32买入1.441.562.473.24154.39142.5190.0168.62 01951.HK锦欣生殖11.72买入0.17（港币）0.17（港币）0.24（港币）0.3（港币）65.2463.6345.8036.65 300143.SZ盈康生命24.22买入-1.100.210.390.49-22.02115.3362.1049.43 重点标的推荐重点标的推荐 股票股票股票股票收盘价收盘价投资投资EPS(元元)P/E 多因素推动专科医疗服务发展，各细分表现亮眼多因素推动专科医疗服务发展，各细分表现亮眼：我国专科医疗服务在

3、政策推动、高人口基数支撑以及消费能力、保健意识提升等因素的推动下 迎来了蓬勃发展，从2008年的3437家提升至2018年的7900家，十年复合增速8.7%，成为我国医疗资源非常重要的一部分，尤其是民营专科医院数 量十年复合增速达到13.77%，同时农村地区的专科医院也呈现较快增长态势，以满足我国农村地区对医疗资源的需求。 从各细分专科医院数量来看，精神病医院数量多，2018年达到1330家，增速较快的是的美容医院，十年复合增速17.11%；近五年眼科医院、 口腔医院数量崛起，复合增速位于前列； 需求端持续稳步增长：美容、整形外科、血液病、眼科等医院诊疗人次增速位于前列；住院手术人次中眼科、妇

4、产、肿瘤位于前列，同时血 液病、心血管、美容、眼科医院14-18年增速位于前列。 龙生九子，各具特色，连锁龙生九子，各具特色，连锁西班牙：CBAV;新加坡：40T)，眼科医院及中心数量达600余家， 其中中国内地500余家、中国香港7家、美国1家、欧洲80余家，东南亚12家，中国内地年门诊量超1000万人次。 图：公司全球布局图：公司全球布局 44 资料来源：wind，公司半年报，天风证券研究所整理 4.2 4.2 通策医疗：着眼浙江、布局全国，“蒲公英计划”持续推进通策医疗：着眼浙江、布局全国，“蒲公英计划”持续推进 通策医疗：通策医疗： 1 1、践行“总院、践行“总院+ +分院”模式，着眼

5、浙江、布局全国分院”模式，着眼浙江、布局全国 ：公司持续推进“总院+分院”模式，大力投资打造平海、城西等有影响力的院区作 为核心盈利医院，并形成群聚效应。浙江省内，公司在杭州和宁波的建设和发展将最具效率；放眼全国，通策口腔医疗投资基金定向投 资武汉、重庆、西安、成都等多家大型区域总院是遵循预先布局并重点打造一个有规模有高度的区域总院，以此为基地向周边扩张的 “区域总院分院”战略。 2 2、数字化正畸诊疗模式提供品质服务：、数字化正畸诊疗模式提供品质服务：公司旗下口腔医院正畸业务，全面学习梅奥团队模式，以互联网为平台，以现代3D打印、AI技 术为支撑的数字化正畸诊疗模式，提供一种品质更好、性价比

6、更高的正畸诊疗服务。 3 3、“蒲公英计划”推进业务扩张：、“蒲公英计划”推进业务扩张：公司对标美国 HCA 的方式建设蒲公英分院。在浙江地区，未来 3-5 年，公司预计通过“蒲公英计划” 进一步渗透下沉到主要县（市、区），布局100 家口腔医院，结合已有竞争优势，可望进入全面收获的时节。 图：公司营收、归母净利润及增速（百万元）图：公司营收、归母净利润及增速（百万元）图：图：2020H12020H1公司收入拆分公司收入拆分 种植 16% 正畸 18% 儿科 18% 综合 28% 其他业务收入 20% 762 879 1,180 1,546 1,894 1,452 192 136 217 33