【研报】交通运输行业2021年度策略：疫情消退催化迎接十四五新机遇-20201116（47页）.pdf

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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/年度策略 2020年11月16日 交通运输 增持（调高） 沈晓峰沈晓峰 SAC No. S0570516110001 研究员 SFC No. BCG366 021-28972088 林珊林珊 SAC No. S0570520080001 研究员 SFC No. BIR018 021-28972209 林霞颖林霞颖 SAC No. S0570518090003 研究员 SFC No. BIX840 0755-82492284 黄凡洋黄凡洋 SAC No. S0570519090001 研究员

2、+86 21 28972065 1交通运输交通运输: 行业周报（第四十六周） 行业周报（第四十六周） 2020.11 2 交通运输交通运输: GMV 增长强劲， 快递产能趋于平滑增长强劲， 快递产能趋于平滑 2020.11 3交通运输交通运输/社会服务社会服务: 疫苗新进展，催化需求回疫苗新进展，催化需求回 暖预期暖预期2020.11 资料来源：Wind 疫情消退催化，迎接十四五新机遇疫情消退催化，迎接十四五新机遇 交通运输 2021 年度策略 后疫情时代，交运拥抱三条主线后疫情时代，交运拥抱三条主线 全球经济在疫情中曲折回暖，交运板块我们推荐三条主线，并将行业评级 调高至“增持” ：1）疫情

3、影响减弱：疫苗后续量产之后，需求提升或将带 动航空机场和航运港口板块盈利增长；2） “十四五”机遇期：国家正编制 “十四五”现代物流发展规划，综合供应链服务和跨境电商物流或迎突破。 3）低估值修复：高速和铁路公司普遍具有较高股息率。推荐：中国国航、 中国外运、招商公路、春秋航空、上海机场、大秦铁路等。 航空机场：航空需求提升支撑板块盈利恢复航空机场：航空需求提升支撑板块盈利恢复 航空机场板块已渡过疫情最黑暗时期，盈利恢复到疫情前水平，仍需需求 持续恢复作为支撑。防控常态化将使得国内线需求在与疫情的拉锯中曲折 向上；目前国际线表现低迷，或更需疫苗研发催化。国际线回暖将进一步 带动整体航空需求恢复

4、，并缓解国内线供给压力，推动票价水平提升，我 们测算 2021 年航空业客座率将恢复至 78.1%。同时国际线需求提升有利 于机场免税等高盈利水平业务复苏。疫苗研发或成为 2021 年板块重要催 化剂，高国际线占比公司具备更大盈利弹性。 航运港口：全球范围内经济生产恢复常态化，海运货量有望触底回升航运港口：全球范围内经济生产恢复常态化，海运货量有望触底回升 伴随疫情有效控制，我们预计 2021 年全球经济将逐步回归常态，利好航 运港口。今年一季度，受疫情影响，航运港口货量同比大幅下滑；自第二 季度国内复产复工后，货量开始逐步修复。其中，受益于海外本土生产不 足的因素，第三季度中国出口货量同比提

5、升，利好集运。我们对 2021 年 集运维持乐观的观点。虽然明年部分出口订单或回流至海外，但全球范围 内生产活动恢复仍对集运有中长期正面影响，同时叠加行业竞争格局改善 后呈现的高集中度和定价能力。另一方面，全球经济恢复将拉动原油及干 散等大宗商品需求，2021 年原油及干散货量同比有望实现大幅增长。 快递物流：综合供应链物流服务来临快递物流：综合供应链物流服务来临 2020 年，疫情加速快递物流企业盈利与估值分化，直营快递表现优于加盟 快递，细分物流行业景气高位。展望 2021 年，我们预计低端电商件竞争仍 然激烈，时效件等细分市场竞争相对温和，综合供应链服务和跨境电商物流 是可行的突破方向，

6、个股超额收益源于竞争优势提升与新业务突破。物流领 域，我们推荐两条主线：1）宏观修复带动大宗需求，大宗供应链龙头公司 市占率提升逻辑不变；2）高景气度的跨境电商物流和石化仓储。 公路铁路：收费公路公路铁路：收费公路 REITs 扬帆起航，铁路运输受益于疫苗量产扬帆起航，铁路运输受益于疫苗量产 高速公路车流量的增长具有持续性， 基于： 1） 疫情培养私家车自驾习惯； 2） 撤站工程提升运输效率， 货车回流高速公路。 收费公路公募 REITs 试点启动， 建议增持有投资运营优势的龙头招商公路。疫苗或推动铁路客运复苏，但考 虑量产仍需时间，1H21 铁路客运恢复进度或仍逊于民航。建议增持业绩稳 健有