【公司研究】华灿光电-拐点已现Mini LED成长在即-20201116（20页）.pdf

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1、 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 报告摘要：报告摘要： 公司经营业绩底部反转，公司经营业绩底部反转，Q3拐点明确拐点明确 2020 年起公司凭借领先的研发优势积极推动产品结构调整与产业发展布局优化，同时 受益于 2020 年行业景气回升，公司 2020Q3 实现经营业绩底部反转，实现营业收入 7.4 亿元，同比+4%，环比+21%，净利润由 Q2 的-0.4 亿元扭亏为 Q3 的 0.1 亿元。公司拟募 资 15 亿元，投入 Mini/Micro LED 与第三代半导体 GaN 研发项目，打开长期发展空间。 Mini/Micro LED成长成长在即

2、，将为芯片龙头提供成长动能在即，将为芯片龙头提供成长动能 Mini/Micro LED应用分为两类：Mini LED作为背光源对LCD加以改进和Mini/ Micro LED 直接用于显示 （直显） 。 Mini LED背光提高了LCD的性能的同时相比OLED具有成本和寿 命的优势。Mini/ Micro LED直显性能、成本和技术难度更高，将会从小尺寸可穿戴设备 和大尺寸电视开始渗透。2020年大量Mini LED背光和Mini/Micro LED直显的新产品大量 发布，相关投资数量多、规模大，集中在芯片领域。预计到2023年，全球Mini LED背光 市场规模可达5.3亿美元，Mini L

3、ED直显规模可达6.4亿美元。在经历了两年的下行之后， 发展前景广阔的Mini LED/Micro LED将会为LED芯片行业龙头提供强劲的发展动力。目 前，龙头企业已在Mini /Micro LED领域建立技术、规模、客户资源壁垒，这将将进一步 提高行业集中度。 募资发展募资发展第三代化合物半导体第三代化合物半导体，打开长期发展空间，打开长期发展空间 第三代半导体由于具有更优的禁带宽度、热导率、饱和电子漂移速率等，因此主要应用 于高温、高功率、高频率等器件领域，包括新能源汽车、5G基站、射频器件、快充、新 能源发电等。据Yole估计，GaN在0900V电压下均可保持较优性能，约占据整个功率市

4、 场的68%，即约为105亿美元。公司拟募资投入3亿元，发展GaN器件，打开长期发展空 间。 投资建议投资建议 公司深耕 LED 芯片领域多年，现拟募资进一步发展 mini/micro LED、GaN 器件，其中 mini/micro LED 背光、直显市场是未来发展方向，GaN 器件在快充、射频等领域市场空 间广阔。预计 20-22 年公司收入 30/33/37 亿元，归母净利润 0.2/1.9/3.0 亿元，对应估值 712/74/47 倍，参考 SW 电子 2020/11/13 最新估值 52 倍，考虑到 Mini/MicroLED 市场处 在成长期，公司具备广阔市场空间，我们认为低估，

5、维持“推荐”评级。 风险提示：风险提示： 疫情控制不及预期，大客户销量不及预期。 盈利预测与财务指标盈利预测与财务指标 项目项目/年度年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 2,716 3,010 3,340 3,674 增长率（%） -0.6 10.8 11.0 10.0 归属母公司股东净利润（百万元） (1,048) 20 190 299 增长率（%） -529.7 -101.9 858.9 57.6 每股收益（元） (0.96) 0.02 0.17 0.26 PE（现价） (12.9) 711.5 74.2 47.1 PB 2.8 2.4 2.3 2.2

6、资料来源：公司公告、民生证券研究院 推荐推荐 维持评级 当前价格当前价格： 12.3712.37 元元 交易数据交易数据 2020-11-13 近 12 个月最高/最低（元） 14.0/4.82 总股本（百万股） 1,092 流通股本（百万股） 832 流通股比例（%） 76.21 总市值（亿元） 135 流通市值（亿元) 103 该股与沪深该股与沪深 300 走势比较走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 分析师：王芳分析师：王芳 执业证 号： S0100519090004 电话： 021-60876730 邮箱： 相关研究相关研究 1.【民生电子】华灿光电（300323）公司 事件点