【研报】钢铁行业2021年度投资策略：普钢趋势行情难现-20201112（25页）.pdf

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1、分析师： 武珣 执业证书编号： S1220519040001 证券研究报告 钢铁行业 2020年 11月 12日 普钢趋势行情难现 钢铁行业2021年度投资策略 目录 钢铁行业趋势性走势需要利润和宏观预期共同作用 股票走势复盘 供给侧：供给侧难有明显减量 需求端：中长期需求持续承压 钢企利润较难持续，地产远期悲观预期难以逆转 21年普钢板块难 觅大机会 制造业发展进程中特钢需求占比存在上行空间 多政策扶持下行业或成为关注焦点 行业成本有望持续下行 特钢或是未来的 关注焦点 21年普钢板块可能难觅大机会 估值处于低位，短期内跟随钢价变化存在波段性机会 建议关注龙头特钢板块走势 投资建议 2 rQ

2、sPrQoOmRpOpQoMtOnNpQ8ObP7NnPqQmOmMjMnMoPiNmNqMbRrQoRMYrMnMMYnRnN 黑色趋势性行情需要共振带来 钢铁股票出现趋势性行情往往需要行业钢铁股票出现趋势性行情往往需要行业PEPE（预期），（预期），EPSEPS（盈利水平）持续性好（盈利水平）持续性好 转才能出现转才能出现： 如2005至2007年上涨行情中，螺纹钢价格持续上涨达到40%，宏观经济改善下房地 产等钢铁行业下游需求预期持续改善； 而2017年5月至9月期间，供给侧改革落地叠加环保限产趋严下成材利润趋势性扩 张，叠加17年开始央行呵护流动性下地产新开工面积及竣工面积快速背离，行

3、业 进入上行补库周期，板块相对大盘存在26.2%的超额收益。 图1：2005-2007年板块上行明显 图2： 2017年5月-9月超额收益明显 资料来源：我的钢铁，方正证券研究所 3 黑色趋势性行情需要共振带来 0505- -0707：上涨基于国内外经济持续改善及流动性高位宽松（PE）+行业产能利用率 提升及国内钢价大幅提升（EPS） 图3：05-07年GPD同比高位增长 图4： 05-07地产新开工单月维持高同比 资料来源：我的钢铁，wind，方正证券研究所 4 0 0.05 0.1 0.15 0.2 0.25 0.3 2004-12 2005-03 2005-06 2005-09 2005

4、-12 2006-03 2006-06 2006-09 2006-12 2007-03 2007-06 2007-09 2007-12 2008-03 2008-06 黑色趋势性行情需要共振带来 1717年：年：上涨基于流动性恢复及地产数据触底回升（PE）+供给侧去除地条钢及环保 限产（EPS） 图5：17年社会融资余额超预期改善 图6： 17年行业去除大量地条钢产量 资料来源：我的钢铁，wind，方正证券研究所 5 11% 89% 地条钢 高炉+电炉 单一驱动下行业难有趋势性行情 2018年由于中美贸易战及宏观去杠杆影响，整体宏观悲观预期难以改善，大盘及 板块估值均出现下行。虽然同年7-9月

5、份由于存在环保限产趋严，成材利润扩张预 期下板块短暂出现反弹行情；18、19年地产数据均出现单月短期超预期现象，但 由于板块估值与成材利润变化无法形成共振，板块弱势状态一直持续 图7：环保限产预期下18年7月板块出现短暂反弹 图8： 地产数据单月超预期难以阻止板块下行 资料来源：我的钢铁、wind、方正证券研究所 6 目录 钢铁行业趋势性走势需要利润和宏观预期共同作用 股票走势复盘 供给侧：供给侧难有明显减量 需求端：中长期需求持续承压 钢企利润较难持续，地产远期悲观预期难以逆转 21年普钢板块难 觅大机会 制造业发展进程中特钢需求占比存在上行空间 多政策扶持下行业或成为关注焦点 行业成本有望

6、持续下行 特钢或是未来的 关注焦点 21年普钢板块可能难觅大机会 估值处于低位，短期内跟随钢价变化存在波段性机会 建议关注龙头特钢板块走势 投资建议 7 资料来源： Wind，方正证券研究所 图9：粗钢产能先降后升 供给端：高产能下供给侧存在刚性 8 1.1. 目前整体产能仍然处于过剩状态。目前整体产能仍然处于过剩状态。 2.2. 产能置换下成材产能不降反升。产能置换下成材产能不降反升。 3.3. 企业总体自发性去产能有难度，短期行政性去产能可能性较小。企业总体自发性去产能有难度，短期行政性去产能可能性较小。 4.4. 电弧炉存在有弹性，逐渐增加对高炉形成补充。电弧炉存在有弹性，逐渐增加对高炉