1、关于科技行业。市场层面：Q3 以来A 股科技板块估值整体回调。二季度全球科技引领市场反弹，但三季度以来，在中美摩擦升温、国内流动性政策相对温和的影响下，A 股科技板块估值回调20%左右，整体估值低于历史均值水平，换手率则降至历史较低区域。美股和港股市场，在海外流动性持续更为宽松、科技互联网巨头业绩确定性强的背景下，科技板块持续跑赢市场。 科技进步带来的红利。产业方面，围绕5G 与云计算的技术创新将带来科技红利逐步释放。5G 提升传输速度、云计算提升运算数据能力，物联网带来更多数字化可能性，5AIoT 与云计算叠加，将带来多场景的投资机会。国内5G 推进全球领先，截至10 月，国内已建
2、成开通5G 基站超60 万座，预计物联网、虚拟运营商、自动驾驶等领域5G 应用将加快推进；5G 终端连接数超过了1.5 亿，5G 手机出货渗透率全球领先，带动半导体和消费电子全产业链景气周期。在云计算基础设施的快速推进、疫情推动数字化加速的背景下，预期云服务将在产业纵深上有更大突破。中美再平衡下的机遇：1）新的国际环境下，中国本土市场重要性显著提升，国内复苏领先于全球，本土需求支撑的新基建、运营商、面板等细分领域预期将有较好的确定性。2）在中美核心科技领域分叉的趋势下，我国“十四五”规划建议提出把科技自立自强作为国家发展的战略支撑，预期半导体国产替代、网络安全和信创产业将有更大的政策支持和投资机会。3）消费电子方面，全球智能手机近9 成依赖中国生产，细分龙头在产业链中后段已占据核心地位且积极出海，预期仍将持续参与国际分工并持续成长。疫情加速了数字化，互联网平台加速向产业互联网拓展。疫情对数字化加速有不可逆的影响，协同办公、视频会议、在线教育、直播等领域长期趋势向好。腾讯、阿里和字节等消费互联网平台，在疫情前后实现在小视频、直播等方面的进一步深化发展，且加快向产业互联网跨越，腾讯会议注册用户超1 亿人、阿里钉钉用户突破3 亿，从2C 到2B 的拓展进一步打开中期成长空间。
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