1、本报告复盘了今年以来服装及化妆品行业经营历程，在疫情影响/海外品牌降维打 击/渠道碎片化趋势加剧等不利因素影响下，国内服装及化妆品龙头依靠产品加速 迭代/数字化与场景化营销结合/柔性供应链升级/渠道整合等举措推动业绩逐季复 苏，彰显强大竞争实力。 品牌服饰：需求全面回暖，大浪淘沙龙头竞争力凸显：服装社零自 8 月份起 增速转正，同时受冬季提前/低基数/春节延后等多因素影响，2020Q4-2021Q1 需求端有望全面回暖。品牌龙头经历了 2013 年后渠道去库存/2018 年去杠杆/ 今年疫情多重考验，多维竞争实力凸显，今年以来业绩逐季复苏，数字化助 力运营提效，存货及现金流仍处于健康状态，交出
2、了超市场预期的答卷。 化妆品：这是最好的时代，龙头多维升级：在消费观念升级/渠道切换/营销升 级驱动下，今年前 9 个月化妆品社零增长 4.5%。国货龙头珀莱雅/丸美/上海家 化/华熙生物通过产品功效从保湿向抗衰老/抗氧化/美白/屏障修复等高阶加速 迭代/孵化及代理新品牌/社媒数字化营销助力/渠道线上加码线下优化等因素， 收入端逐季好转，但利润端受市场竞争激烈营销投入加大因素影响，表现不 及收入端。中长期来看平台型公司是必然趋势，国货龙头的多品牌/多品类/全 覆盖的平台化路径尚处于起步阶段，在研发赋能、渠道及营销资源共享、供 应链整合方面的协同性尚不明显。未来国内企业需要从并购标的筛选标准、 组织架构设置、激励机制、研发及渠道赋能方面进行长时间的磨合升级。
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