1、 国内射频芯片龙头，增长潜力巨大，首次覆盖给予“买入”评级 公司为国内射频芯片龙头，核心技术强大，射频开关及 LNA 均获得市场认可， 绑定下游优质客户。射频芯片前景广阔，国产替代趋势下，公司加大投资，拓展 产品布局，同时产品升级，顺应射频模组化趋势，未来增长可期。我们预计 2020- 2022 年公司可分别实现 EPS 5.22/6.89/9.00 元，当前股价对应 PE 90/68/52 倍，首 次覆盖给予“买入”评级。 射频前端市场持续增长，5G 打开行业天花板 全球射频前端市场规模快速增长，2019 年达 170 亿美元。5G 打开行业天花板， 手机单机射频价值量大幅提高，5G 手机相
2、比 4G 射频前端价值量增加 40%，随 着 5G 手机放量，预计未来射频前端规模仍将高速增长，2023 年达 313 亿美元， 2019-2023 年 CAGR 达 17%。随着移动智能终端功能更加丰富与便携，消费者对 移动智能终端需求大幅上升，同时移动数据的数据传输量和速度大幅提升，提升 对于射频前端的要求，射频前端模组化趋势愈加明显，全球射频模组市场规模预 计从 2018 年 150 亿美元增长至 2025 年 258 亿美元。由于射频电路难度较高，全 球射频前端芯片市场目前主要被美日厂商垄断，CR5 达 78%。 核心竞争力优秀，募投布局射频模组，增长潜力巨大 公司重视研发，研发支出与研发人员数量持续提升，拥有多项核心技术，发明了 拼版式射频开关实现方法、率先基于 RF CMOS 工艺实现了 LNA 的产品化。拥 有稳定的供应链和优质的客户体系。公司募投提升拓展公司产品线：着力滤波器 新产线，打造射频模组驱动公司成长。研发 PA 新产品，追赶全球龙头。5G 变革 下对原有开关及 LNA 技术升级，同时研发新品。布局 IoT 方向的 Connectivity MCU，研发升级满足市场需求。拟定增投入高端滤波器及 5G 基站射频器件项 目，公司增长潜力巨大。
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