【公司研究】信捷电气-国产小型PLC龙头运动控制业务提供增长新动力-20201104（19页）.pdf

1、电力设备电力设备 2020 年 11 月 04 日 信捷电气 (603416) 国产小型PLC龙头，运动控制业务提供增长新动力 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公 司 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报 告 推荐推荐（维持维持） 现价：现价：94.71 元元 主要数据主要数据 行业 电力设备 公司网址 大股东/持股 李新/35.10% 实际控制人 李新 总股本(百万股) 141 流通 A 股(百万股) 91 流通 B/H 股(百万股) 0 总市值（亿元） 133.12 流通 A 股市值(亿元) 86.40 每股净

2、资产(元) 10.15 资产负债率(%) 29.5 行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 朱栋朱栋 投资咨询资格编号 S1060516080002 021-20661645 ZHUDONG615PINGAN.COM.CN 皮秀皮秀 投资咨询资格编号 S1060517070004 010-56800184 PIXIU809PINGAN.COM.CN 研究助理研究助理 王霖王霖 一般从业资格编号 S1060118120012 WANGLIN272PINGAN.COM.CN 平安观点：平安观点： PLC业务稳健发展，运动控制业务开始发力：业务稳健发展，运动控制业务开始发力：公司是国内小型 PL

3、C 龙头 企业，近 5 年来营收复合增速在 17%左右，远超行业整体增速。近两年公 司在大力投入研发伺服产品，18 年公司 DS5 系列高性能伺服驱动上市， 获得了良好的市场反馈，推动公司运动控制产品线实现快速增长。20 年 公司进一步加大了在驱动产品线上的投入，推出了闭环矢量变频器和步进 驱动系统，在运动控制领域的产品种类和技术实力在逐步增强。运动控制 业务实力的增强，一方面提升了公司提供整体解决方案的能力；另一方面 运动控制产品市场空间更为广阔，已经成为公司的重要增长点。 先进制造板块需求向好，国产先进制造板块需求向好，国产 PLC品牌逐步崛起：品牌逐步崛起：龙头扩产及政策支持， 使得电子

4、/半导体、锂电、3C 设备等行业需求从 19 年 4 季度开始保持两 位数同比增长，这部分工厂自动化的需求涉及的产品以 PLC、伺服为主， 疫情导致的外资供货不及时在一定程度上也助力了包括公司在内的国产 品牌在先进制造板块龙头客户中的份额提升。目前国内 PLC 市场主要被 外资所占据，本土品牌在小型 PLC 领域占据了一定的市场份额，并且在 不断向技术要求更高的中型PLC领域拓展。 我们预计伴随国产品牌在PLC 领域技术实力与外资的不断缩小、产品集成更多适合本土市场的功能，以 及用户对国产品牌认可度的提升，国产品牌在 PLC 领域的进口替代有望 加速。 推出新一代产品切入中型推出新一代产品切入

5、中型 PLC市场，驱动业务成为新的增长点：市场，驱动业务成为新的增长点：在 20 年 下半年，公司推出了基于 Codesys 平台的 XS3 系列中型 PLC，产品性能 和易用性得到了大幅提升，与外资主流产品接轨。我们认为这款产品的推 出，一方面有望成为公司进军中型 PLC 市场的重要产品，助力公司在半 导体、机床等高端行业中的拓展；另一方面也显示出公司产品开发思路的 转变，不再完全局限于基于自有平台进行产品开发。19 年公司伺服产品 营收达到 1.95 亿元，占公司营收比例为 30%，在产品性能升级和新品上 市的推动下，近三年公司伺服产品营收复合增速达到了 36%，远超公司和 行业整体增速，

6、竞争力得到市场验证。在 20 年，公司驱动类新品推出速 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 590 650 1,147 1,495 1,953 YoY(%) 22.1 10.0 76.6 30.3 30.6 净利润(百万元) 149 163 324 407 530 YoY(%) 20.0 10.0 98.0 25.7 30.4 毛利率(%) 39.7 40.5 44.3 44.2 44.4 净利率(%) 25.2 25.2 28.2 27.2 27.1 ROE(%) 14.0 13.6 21.5 21.5 22.1 EPS(摊薄/元) 1.06 1.