【公司研究】兰州民百-深度报告：丽水国资委入主布局新消费再出发-20201103（18页）.pdf

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1、 http:/ 1/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 深度报告 兰州民百兰州民百(600738) 报告日期：2020 年 11 月 3 日 丽水国资委入主，丽水国资委入主，布局新消费再出发布局新消费再出发 兰州民百深度报告 table_zw 行业公司研究商贸零售 ：陈腾曦 执业证书编号：S1230520080010 ： ： 报告导读报告导读 公司主业经营稳定、资产扎实。丽水国资委入主，携手公司探索新消费新机遇，为公司经营注入新动能。 投资要点投资要点 主业经营稳定主业经营稳定， 资产优质， 资产优质。 公司主营业务为零售百货 （兰州） 、 餐饮酒店 （兰州）和专业市

2、场管理（杭州、南京） ，其中专业市场管理贡献稳定利润，为公司业绩的核心增长点。公司历史起步较早，经营场所多位于核心商圈，拥有大量优质资产，账面价值远低于重置价值。 丽水国资委入主，丽水国资委入主，国资背景，实力雄厚国资背景，实力雄厚。公司控股股东由红楼集团变更为元明控股，实控人为丽水国资委。股东具备强大国资背景，提供强大资源支持。 共同成立产业基金，挖掘新消费新机遇共同成立产业基金，挖掘新消费新机遇：公司在做强供应链的基础上，合资建立产业基金，全面布局文化与消费产业链，并借助专业管理机构寻找和储备优质项目资源，打造公司新的利润增长点。公司杭州环北市场地处杭州服装产业集群带，拥有大量档口资源，天

3、然具备“人+货+场”优势，有望与新兴产业投资将产生协同互哺。 盈利预测及估值盈利预测及估值：随着疫情影响逐步褪去，公司在兰州地区经营领先，预计百货零售业务和酒店餐饮业降幅收窄、恢复增长。产业基金大文化&大消费产业布局与专业市场管理的协同效应，将使得专业市场管理收入更加多元化，增长有望提速。整体来看，预计 2020/21/22 年公司收入同比增长-43.8%/9.8%/3.4%至 10.58/11.61/12.01 亿元，归母净利达到 0.96/1.25/1.38亿元，同比增长-61.1%/30.4%/10.6%，对应 PE 估值 49/38/34。由于公司主业经营稳定、资产优质、资本及资源实力

4、强大、着眼布局的方向拥有巨大的行业空间，相较同业而言，公司所处细分行业及资源优势显著，公司整体拥有确定性的上涨空间，首次覆盖给予“增持”评级。 风险因素：风险因素：疫情对消费的影响；竞争加剧；产业投资不及预期 财务摘要财务摘要 table_predict （百万元（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 主营收入 1882.5 1057.9 1161.1 1200.8 (+/-) 36.2% -43.8% 9.8% 3.4% 净利润 246.2 95.7 124.8 138.0 (+/-) -84.5% -61.1% 30.4% 10.6% 每股收益（元） 0.32 0.12

5、 0.16 0.18 P/E 19.0 49.0 37.6 34.0 table_invest 评级评级 增持增持 上次评级 首次评级 当前价格 ￥6.11 单季度业单季度业绩绩 元元/ /股股 3Q/2020 0.03 2Q/2020 0.03 1Q/2020 0.04 4Q/2019 0.06 table_stktrend 公司简介公司简介 公司前身兰州市民主西路百货商店， 几经资产注入，现有三大主营业务：零售百货（兰州） 、餐饮酒店（兰州）和专业市场管理（杭州、南京） 。 相关报告相关报告 table_research 报告撰写人： 陈腾曦 证券研究报告 table_page 兰州民百兰

6、州民百( (600738600738) )深度报告深度报告 http:/ 2/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1. 丽水国资委入主，公司转型升级进行中丽水国资委入主，公司转型升级进行中 . 4 1.1. 历经辉煌，几经资产注入，业务重心转至专业市场管理 . 5 1.2. 股权集中，实控人由红楼集团变更为丽水国资委 . 6 1.3. 董事会已大换血，已显示发力新产业布局征兆 . 7 2. 零售零售+餐饮餐饮+地产：兰州为主，位置优越，一度辉煌地产：兰州为主，位置优越，一度辉煌 . 8 2.1. 百货零售业务：品牌化推进+新业态整合，仍有发展空间 . 8 2.2. 酒店餐