【公司研究】龙大肉食-屠宰肉制品业务加速扩张饮食方案服务商蓄势待发！-20201103（26页）.pdf

1、 公司公司报告报告 | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 龙大肉食龙大肉食（002726） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 11 月月 03 日日 投资投资评级评级 行业行业 食品饮料/食品加工 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 10.55 元 目标目标价格价格 17 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 998.29 流通A股股本(百万股) 979.89 A 股总市值(百万元) 10,531.95 流通A股市值(百万元) 10,337.87 每股净资产(元) 3.09 资产负债率(%) 60.29 一年内最高/最低

2、(元) 15.40/5.27 作者作者 吴立吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 刘畅刘畅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520010001 魏振亚魏振亚 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517080004 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 龙大肉食-首次覆盖报告:携手蓝润， 迈入发展新阶段！ 2018-06-10 股价股价走势走势 屠宰肉制品业务加速扩张，屠宰肉制品业务加速扩张，饮食方案饮食方案服务服务商商蓄势待发蓄势待发！ 公司是我国屠宰肉制品产业的龙头公司是我国屠宰肉制品产业的龙头 公司已形成集种猪繁育、饲料生产、生猪养殖、屠宰分割、

3、熟食加工、食品检验、 销售渠道建设和进口贸易为一体的“全产业链”发展模式。2019 年屠宰量 501 万 头，在同类上市公司中位列第二。2018 年，蓝润集团（四川省民营企业第四名， 2019 年产值 630 亿，2019 年底在四川达州、南充、巴中已达成 145 亿元的生猪养 殖、屠宰、肉制品加工产业布局，并承诺未来优先出售给龙大肉食）成为公司第 一大股东之后，依托蓝润集团的资金等背景优势，公司有望迎来发展的快车道。 养殖集中度提升加速屠宰行业集中度提升，公司屠宰肉制品业务有望加速扩张养殖集中度提升加速屠宰行业集中度提升，公司屠宰肉制品业务有望加速扩张 过去五年，我们看到，生猪养殖产业在政策

4、、疫病等因素的驱动下迎来加速集中， 头部优秀企业获得了快速的规模扩张和市值扩张。以牧原股份为例，2015 公司出 栏量仅 191 万头，预计 2020 年达到 1900 万头，养殖规模扩张近 9 倍，公司市值 从 2015 年初的 107 亿涨至 2020 年最高 3635 亿，涨幅最高达到 33 倍。 我们认为，随着生猪养殖产业规模化的加速以及屠宰行业门槛抬升，屠宰行业有 望迎来加速集中。龙大肉食作为屠宰行业优秀龙头，借助大股东以及公司上市公 司的平台优势，将通过自建、合作、收购等方式加快对于屠宰和肉制品产业的布 局， 公司屠宰和肉制品业务有望迎来高速增长阶段。 尤其是公司肉制品业务， 20

5、19 年和 2020H1 的收入增速高达 36%和 69%。 凭借品质保障能力和产品定制化能力，升级为“饮食方案服务商”凭借品质保障能力和产品定制化能力，升级为“饮食方案服务商” 我们认为随着大餐饮的崛起以及年轻人群对就餐便捷性要求的提升，餐饮企业不 仅将厨房前置的需求提升，而且对上游供应企业实现产品和供应链的全面升级， 对供应链的稳定安全、可追溯、成本控制和需求响应速度上也提出了更高的要求。 龙大肉食作为国内生猪屠宰和肉制品龙头企业，在现有业务的优势之上，加大对 于餐饮企业的供应链服务。其优势有二：一是品质保障能力强，一方面通过养殖、 屠宰、肉制品加工的全产业链布局实现品质可控，另一方面公司

6、子公司杰科检测 作为国家级的食品检测机构，也对公司品质安全提供了保障；二是公司产品线丰 富，且定制化能力强，目前公司已经拥有 1000 多个细分产品，能够满足下游餐饮 企业的全方位采购需求。目前公司已经服务客户超过 1000 家，潜力较大！ 给予“买入”评级：给予“买入”评级： 预 计2020-2022 年 ， 公 司 实 现 收 入245.02/280.88/343.37亿 元 ， 同 增 45.65%/14.63%/22.25%，实现归母净利润 8.45/10.26/12.42 亿元，同比增长率达到 250.86%/21.41%/21.02%，对应 EPS 为 0.85/1.03/1.24