【公司研究】康斯特-压力检测校准仪器龙头二次创业发力MEMS传感器SaaS云平台-20201027（31页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 Table_StockInfo 2020 年年 10 月月 27 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入 （首次）（首次） 当前价： 16.85 元 康康 斯斯 特（特（300445） 机械设备机械设备 目标价： 20.25 元（6 个月） 压力检测校准仪器龙头，二次创业发力压力检测校准仪器龙头，二次创业发力 MEMS 传感器、传感器、SaaS 云平台云平台 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：倪正洋 执业证号：S1250520030001 电话：021-58352138 邮箱： 联系人：赵千里 电话：

2、021-58351929 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股) 2.16 流通 A 股(亿股) 1.17 52 周内股价区间(元) 13.0-19.35 总市值(亿元) 36.46 总资产(亿元) 9.52 每股净资产(元) 4.18 相关相关研究研究 Table_Report 推荐逻辑：推荐逻辑：公司是压力检测校准仪器全球龙头企业，凭借技术和客户复用，公 司积极进行温度、电学领域的产品横向拓展，完善产品体系。此外公司也积极 进行产业链纵向深化，推进压力仪器核心元器件 MEMS 传感器的自产项目以及 SaaS 云服务项目，进一步提高公司产品的竞

3、争力。 压力检测校准仪器全球龙头，产品量价齐升保障业绩长期增长压力检测校准仪器全球龙头，产品量价齐升保障业绩长期增长。公司是压力检 测校准仪器全球龙头企业，凭借技术的深厚积累，公司产品逐步实现高端化； 同时公司开发迭代能力也保证了新品的快速推出。公司产品的量价齐升保障业 绩实现长期增长。 校准仪器行业壁垒高，成长空间大，康斯特已进入全球第一梯队校准仪器行业壁垒高，成长空间大，康斯特已进入全球第一梯队。校准仪器行 业客户对于产品的精密性和稳定性要求高，对品牌认可度高。行业壁垒高，业 内公司有较高的盈利能力，康斯特、Fluke 等公司产品毛利率常年维持在 70% 以上。目前全球压力和温度检测校准仪

4、器市场空间超过 100 亿元，Fluke、GE 等外国公司主导市场，国产品牌中康斯特已经进入全球第一梯队，在国内中低 端产品领域已经占据一席之地，但是在海外、高端领域上仍有较大发展空间。 借助检测校准仪器主业优势，沿产业链打造“校准设备借助检测校准仪器主业优势，沿产业链打造“校准设备+MEMS 传感器传感器+SaaS 云服务”的新业务架构。云服务”的新业务架构。MEMS 传感器是校准仪器仪表、变送器等工业仪表的 核心元器件，目前被 GE、横河电机等少数几家外国巨头所垄断，公司已经启动 MEMS 传感器 IDM 项目建设，项目建成后将年产 30 万套压力传感器芯体，公 司预期可贡献 2.1 亿利

5、润。此外，为帮助用户进行设备数字化管理和数据分析， 公司将于 2021 年推出 SaaS 软件平台，进一步提升公司产品粘性。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。公司在压力温度检测校准仪器扩产项目缓解产能瓶颈， MEMS 传感器 IDM 项目则给公司中长期发展打开了新的空间。预计公司 2020-2022 年归属母公司净利润分别为 7317 万元、9653 万元、1.17 亿元，对 应 PE 为 50/38/31 倍。鉴于公司优良的质地和较大的发展潜力，给予公司 2021 年 45 倍 PE 的目标估值，对应目标价 20.25 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：公司扩产项目

6、投产进度不及预期、MEMS 传感器 IDM 项目进展不及 预期、公司新产品推出进度不及预期、中美贸易摩擦、疫情影响下游需求等风 险。 指标指标/年度年度 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 286.41 297.85 377.68 465.80 增长率 19.09% 4.00% 26.80% 23.33% 归属母公司净利润（百万元） 78.95 73.17 96.53 116.98 增长率 6.67% -7.31% 31.92% 21.19% 每股收益 EPS（元） 0.36 0.34 0.45 0.54 净资产收益率 ROE 13.10% 7.83% 9.54