【研报】纺织制造行业专题报告：消费旺盛+渠道补库存+订单回流三因素共振催生产业链暖冬-20201027（27页）.pdf

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1、消费旺盛消费旺盛+ +渠道补库存渠道补库存+ +订单回流，三因素共振催生产业链暖冬订单回流，三因素共振催生产业链暖冬 纺织制造行业专题报告纺织制造行业专题报告 长城证券研究所长城证券研究所纺织服装行业纺织服装行业 黄淑妍（分析师）黄淑妍（分析师）021021- -3182970931829709 执业证书编号：执业证书编号：S1070514080003S1070514080003 张家璇（分析师）张家璇（分析师）021021- -3182978231829782 执业证书编号：执业证书编号：S1070520100001S1070520100001 1 证券研究报告证券研究报告 核心观点核心观点

2、 2 需求端：消费旺盛需求端：消费旺盛+ +冷冬冷冬+Q4+Q4旺季旺季 随着国内疫情控制得当、经济迅速恢复，消费信心及消费愿望不断提升，叠加降温效应， 9月及十一长假期间品牌服装普遍迎来了显著销售增长。同时，四季度为纺织服装传统旺 季，不仅有中秋国庆、圣诞等多个节日，更有双十一及双十二等电商全年大促，轮番刺激 海内外消费需求。在2019Q4暖冬和2020Q1疫情的低基数背景下，2020Q4-2021Q1品牌服装 行业有望迎来强劲复苏。 供给端：中小企业出清供给端：中小企业出清+ +海外订单回流海外订单回流 疫情期间，部分资金实力较弱、研发管理能力较差的中小产能加速退出，行业供给有所萎 缩。此

3、外，印度等纺织大国疫情不断反复，生产恢复程度相对低迷，无法保证正常交货， 跨国企业调整订单生产，将更多订单转移至疫情防控得当、质量交期均有保障的中国，带 动国内纺织行业加速回暖。 库存周期：库存低位库存周期：库存低位+ +上游备货谨慎上游备货谨慎+ +投机性囤货需求投机性囤货需求 行业库存去化已经历了大概两年，库存去化程度良好，达到库存周期相对低位。由于今年 上半年受疫情影响，出口订单受到影响，原材料价格有所下降，厂商买涨不买跌，上游企 业普遍谨慎，此前备货不足；随着下游需求强势复苏、部分海外订单回流，出现供需缺口， 下游补库存需求强烈，带动原材料价格上涨，并激发一些投机性囤货需求。 投资建议

4、：投资建议：消费旺盛+渠道补库存+海外订单回流，三因素共振催生产业链暖冬，预计高景 气度将能继续保持。长期来看，头部公司经过多年积累，数字化管理及精细化运营水平已 大幅提升，将持续推动公司业绩快速增长，维持对纺织服装行业“推荐”的投资评级。 rQqNpOmMqNmNoRnPmRnNqP6M8Q9PsQmMtRpPfQoPrRjMnPtM9PnMoRuOrRpONZmRmP 三因素共振，催生产业链暖冬三因素共振，催生产业链暖冬 3 排产饱满 价格上涨 景气提升 库存 低位 供给 收缩 需求 旺盛 | 4 核心观点： 一、国内市场：需求旺盛、库存低位一、国内市场：需求旺盛、库存低位 行业概况：纺织

5、行业产业链各环节行业概况：纺织行业产业链各环节 5 原材料 纺纱 织布 染整 纺织 成品 品牌 零售 棉花、化纤、皮革、羊毛等，相关公司包括华孚时尚、鲁泰A、新野纺织等 分为白纱、色纱、色纺纱等，相关公司包括天虹纺织、华孚时尚 、百隆东方、新野纺织、常山股份等 分为白坯布、色织布等，相关公司包括鲁泰A、 联发股份、黑牡丹等 相关公司包括航民股份、众和 股份、美欣达等 包括服装及配饰、毛巾、家纺、工业用纺织品等 ，相关公司包括申洲国际、孚日股份、华纺股份 、健盛集团、鲁泰A、联发股份、凤竹纺织等 下游为品牌服饰商、设计师买手、商超、中间批发商、外贸商等 需求：经济复苏叠加冷冬效应，催生旺盛需求需

6、求：经济复苏叠加冷冬效应，催生旺盛需求 6 随着国内疫情控制得当、新增病例数量甚少，经济迅速恢复，消费者信心不断提升，同时， 国家及地方政府、商超及电商平台纷纷推出了很多鼓励消费的政策，刺激内需，服装消费 意愿显著提高。此外，中秋国庆长期期间，全国大范围地区显著降温，冷冬效应推动服装 消费市场迎来了行业暖冬。 根据国家统计局数据，2020年二季度、三季度国内GDP增速分别达5.31%、7.82%，国内经 济增速显著领先全球主要国家水平。2020年8月、9月服装鞋帽零售额分别同比增长4.2%、 8.3%，已连续两个月同比回正，且增速迅速提升。此外，多个品牌服装公司9月及十一长 假期间天猫旗舰店实