【公司研究】保隆科技-国内汽车传感器专家-20201028（22页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/汽车与零配件/汽车零配件 证券研究报告 保隆科技保隆科技（603197）公司研究报告公司研究报告 2020 年 10 月 28 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 10 月 27 日收盘价 （元） 29.80 52 周股价波动（元） 22.01-43.60 总股本/流通 A 股（百万股） 165/164 总市值/流通市值（百万元） 4921/4885 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 市场市场表

2、现表现 Table_QuoteInfo -7.66% 10.34% 28.34% 46.34% 64.34% 2019/102020/12020/42020/7 保隆科技海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 10.3 5.5 1.2 相对涨幅（%） 7.5 6.2 -2.6 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:王猛 Tel:(021)23154017 Email: 证书:S0850517090004 联系人:曹雅倩 Tel:(021)23154145 Email: 国内汽车传感器国内汽车传感器专家专家 Table_Summary 投资要

3、点：投资要点： 汽车传感器是科技公司的温床。汽车传感器是科技公司的温床。 传感器是汽车零部件中壁垒最高的产品之一， 单车价值超过 2000 元，盈利能力出众，是孕育科技公司的温床。纵观全球的 汽车传感器公司，如 Bosch、Infineon、Sensata、Melexis 等，中长期的财 务以及股价表现均十分出色，成长属性突出，我们认为是理想的投资方向。 压力压力 MEMS：国国产产替代突破口替代突破口。目前中国 MEMS 压力传感器（进口芯片） 的产品性能、可靠性、稳定性均已经达到全球标准，并且价格优势明显，受 益国六及 TPMS 法规切入前装体系，给整车厂配套正逐步起量，尤其自主品 牌中份

4、额更高，0 到 1 的突破已经完成。我们认为下一阶段 1 到 10 的突破将 主要体现在：龙头公司将同步加大芯片设计、生产环节的投入，逐步开始认 证、导入整车厂配套体系，随着出货量增加以及本土供应链能力提升，芯片 国产的经济效益将愈发突出， 大幅提升传感器产品的盈利能力和全球竞争力。 保隆科技保隆科技：国内汽车传感器专家：国内汽车传感器专家。公司排气管件、气门嘴等传统业务龙头地 位稳固，市场份额持续提升，TPMS 业务整合 Huf 后规模提升至全球领导企 业之一，生产、采购及研发资源整合后利润改善空间较大，收购 DILL 少数股 权进一步增厚利润。另外，持续培育的 MEMS 压力传感器借助国六

5、机遇实现 国产替代，布局 ADAS 传感器业务初见成效，已成长为国内汽车传感及感知 龙头。 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议。 我们预计 2020-2022 年 EPS 为 1.21 元、 1.58 元、 2.08 元，考虑公司是国内汽车传感器龙头、具备稀缺性、产品横向拓展空间广阔， 给予 2020 年 35-40 倍 PE，合理价值区间为 42.35-48.40 元，首次覆盖给予 “优于大市”评级。 风风险提示险提示。汽车行业销量不及预期、研发进度低于预期、产能扩充进度不及 预期、新产品客户突破不及预期等。 主要财务数据及预测主要财务数据及预测 Table_FinanceInfo 201

6、8 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 2305 3321 3445 3871 4397 (+/-)YoY(%) 10.8% 44.1% 3.7% 12.4% 13.6% 净利润(百万元) 155 172 200 260 343 (+/-)YoY(%) -10.9% 11.2% 15.9% 30.4% 31.7% 全面摊薄 EPS(元) 0.94 1.04 1.21 1.58 2.08 毛利率(%) 32.9% 30.9% 31.1% 32.1% 33.0% 净资产收益率(%) 16.0% 16.6% 16.3% 17.2% 18.1% 资料来源：公司年报（201