【公司研究】成都先导-国内DEL技术开拓者“服务+产品”共同发力-20201025（28页）.pdf

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1、 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性 产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 首

2、 次 报 告 【 公 司 证 券 研 究 报 告 】 成都先导 688222.SH 国内 DEL 技术开拓者， “服务+产品” 共同发力 核心观点核心观点 公司是国内公司是国内 DEL 技术开拓者，在研发创新中高速成长。技术开拓者，在研发创新中高速成长。经过不断探索和突 破，公司已经建成 900 多个 DEL 库：覆盖多种类型，总规模超过 5 千亿个 小分子化合物。公司重视研发投入，近年来发展势头良好：2016-2019 年， 公司营收高速增长（CAGR=152%），业务模式与收入结构逐渐多元化， Pipeline 建设亦有条不紊地推进（20 多个项目处于临床前研究阶段，已经 有 2 个肿瘤新

3、药项目进入临床期）。 DEL 技术赋能药物发现， 成都先导居于全球领先地位。技术赋能药物发现， 成都先导居于全球领先地位。 全球医药行业研发复 苏叠加国内药政改革相关政策推动，药物发现市场需求旺盛，产业地位不断 得到加强。在众多药物发现技术中， DEL 的优势在于：短时、高效、低成 本地筛选海量小分子，发现苗头化合物，提高新药研发成功率。随着研发热 度高涨以及 MNC 积极布局，DEL 技术发展已进入应用增长期。公司作为后 起之秀，在技术和规模上已迅速赶超全球同行，未来有望保持领先地位。 以以 DEL 技术为核心，有望通过“服务技术为核心，有望通过“服务+产品”更上层楼。产品”更上层楼。随着公

4、司 DEL 技 术不断完善， 药物发现成功率提升， DEL 技术客户认可度会不断提升。 目前， 公司核心业务靶点筛选和 DEL 库定制服务相关合作数量不断增长，合同定 价高，成长空间相对充足。同时，DELEZ自助建库服务工具包的推出将以低 价格进一步打开市场，与库订制服务形成价格梯度，拓宽客户群体，为核心 业务引流。此外，公司内部 Pipeline 建设初具规模，参照 Nuevolution 发展 轨迹，未来有望通过产品换取更高收入，推动业绩持续增长。 财务预测与投资建议财务预测与投资建议 我们预测公司 2020-2022 年可实现归母净利润 0.82/1.17/2.06 亿元，对应 EPS

5、为 0.20/0.29/0.51 元。基于 DCF 估值得到目标价 41.98 元，首次给予 “增持”评级。 风险提示风险提示 若全球疫情持续、政府补助减少，将对公司的利润产生不利影响。 若未来 DEL 技术开放、 渗透率低于预期， 将会影响公司中长期的投资价值。 若基于DEL技术的新药研发推进不及预期， 将会影响公司中长期发展前景。 投资评级 买入 增持增持 中性 减持 (首次) 股价 （2020 年 10 月 22 日） 35.8 元 目标价格 41.98 元 52 周最高价/最低价 60/34.02 元 总股本/流通 A 股（万股） 40,068/3,675 A 股市值（百万元） 14,

6、344 国家/地区 中国 行业 医药生物 报告发布日期 2020 年 10 月 25 日 股价表现 1 周周 1 月月 3 月月 12 月月 绝对表现 -6.28 -8.39 -27.57 - 相对表现 -5.85 -11.46 -28.92 - 沪深 300 -0.43 3.07 1.35 22.64 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 伍云飞 021-63325888*1818 执业证书编号：S0860518090002 公司主要财务信息 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 151 264 315 435 643 同比增长(%) 18