【研报】煤炭开采行业深度报告：煤企三季报业绩前瞻动力煤价上涨带动业绩环比改善看好煤炭股估值修复行情-20201022（15页）.pdf

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1、煤炭开采煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 15 煤炭开采煤炭开采 2020 年 10 月 22 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持） 行业走势图行业走势图 数据来源：贝格数据 澳煤进口禁令深度报告-澳煤进口 禁令偏重影响炼焦煤，利好国内焦煤 龙头-2020.10.21 行业周报-禁止澳煤进口扰动供给， 关 注 三 季 报 煤 企 业 绩 改 善 - 2020.10.18 山西国改事件点评报告-山西国改 加速组建煤企航母，关注专业化整合 和资产注入预期-2020.10.13 煤煤企企三季报三季报业绩业绩前瞻：前瞻：动力动力煤价上涨带动业绩环比煤价上涨带动业绩环比

2、改善，改善，看好煤炭股估值修复看好煤炭股估值修复行情行情 行业深度报告行业深度报告 张绪成（分析师）张绪成（分析师） 证书编号：S0790520020003 煤价上涨带动业绩环比改善，看好煤炭股估值修复煤价上涨带动业绩环比改善，看好煤炭股估值修复 三季度受产地及进口端政策收紧影响， 煤炭供给持续偏紧， 同时下游行业基本面 向好。 受益于三季度煤价整体环比改善， 煤企在销售价格端相较于上半年将会有 良好表现， 结合主要煤企在上半年通过内部挖潜实现降本增效， 凸显出业绩韧性， 我们认为主要上市公司三季度业绩均将体现出环比改善趋势。 相较于煤企向好的 业绩， 当前煤炭板块整体低估值特征仍然明显。 部

3、分煤企在稳健业绩基础上提高 分红水平，凸显长期投资价值。年内山西、山东等地煤企国改力度加大，资产注 入预期增强。同时部分煤焦企业向光伏、烯烃等产业转型升级，驱动中长期业绩 增长。 我们持续看好煤炭板块估值修复。 高分红及高股息率受益标的： 中国神华、高分红及高股息率受益标的： 中国神华、 陕西煤业、平煤股份、盘江股份；高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份、淮北陕西煤业、平煤股份、盘江股份；高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份、淮北 矿业；国企改革受益标的：潞安环能、西山煤电、山煤国际；矿业；国企改革受益标的：潞安环能、西山煤电、山煤国际；煤焦产业链延伸布煤焦产业链延伸布 局烯烃标的：宝丰能源、金能

4、科技局烯烃标的：宝丰能源、金能科技；积极推动债务重组标的：积极推动债务重组标的：*ST 永泰永泰。 煤炭煤炭供给：产地供给收紧，进口限制严格供给：产地供给收紧，进口限制严格 煤炭产量：全国产地供给整体偏紧，内蒙限产减量明显。煤炭产量：全国产地供给整体偏紧，内蒙限产减量明显。2020 年前三季度全国 累计原煤产量为 27.9 亿吨，同比下降 0.1%。紧供给主要源于内蒙产地因煤管票 等政策性限产。煤炭进口：政策限制严格，煤炭进口：政策限制严格，前前三季度进口量大幅下滑。三季度进口量大幅下滑。截至 2020 年 9 月，全国煤炭进口量累计值为 2.39 亿吨，同比下降 4.45%。焦炭产量：全国焦

5、炭产量：全国 产量同比下滑，山东去产能减产明显。产量同比下滑，山东去产能减产明显。2020 年前三季度全国焦炭累计产量为 3.5 亿吨，同比下降 0.9%。其中 2020 年 1-8 月山东省累计同比降幅达 32.5%。 煤炭价格：煤炭价格：动力煤环比大幅上涨，煤焦价差明显扩大动力煤环比大幅上涨，煤焦价差明显扩大 动力煤环比动力煤环比大大涨，同比小幅下滑。涨，同比小幅下滑。秦港动力煤三季度单季均价同比下降 2.6%， 环比上涨 10.9%。晋陕蒙产地价格环比分别上涨 6.5%、3.1%、12.3%。炼焦煤同炼焦煤同 比、环比均下滑。比、环比均下滑。京唐港主焦煤价格同比-16.1%，环比-3.3

6、%。 产地平均价格同比 -18.1%， 环比-3.1%。 焦炭价格环比上涨， 煤焦价差显著扩大。焦炭价格环比上涨， 煤焦价差显著扩大。 三季度焦企启动数 轮焦价提涨，焦炭单季价格同比下降 2.6%，环比上涨 6.4%，煤焦价差扩大。 风险提示：风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险 已覆盖重点上市公司已覆盖重点上市公司 2020 年三季度业绩预测年三季度业绩预测 已覆盖公司已覆盖公司 归母净利润（亿元）归母净利润（亿元） 2020Q1-Q3 累计同比累计同比 2020Q3 单季单季 单季同比单季同比 单季环比单季环比 中国神华中国神华 323.49 -13% 116.