【公司研究】泰和新材-双基地战略适应市场变化整体上市提升竞争力-20201016（32页）.pdf

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1、 评级：买入评级：买入( (首次首次覆盖覆盖) ) 市场价格：市场价格：1 16.6.2323 分析师：谢楠分析师：谢楠 执业证书编号：执业证书编号：S0740519110001S0740519110001 Email： 分析师：分析师：张波张波 执业证书编号执业证书编号：S0740520020001S0740520020001 Email： 基本状况基本状况 总股本(亿股) 6.50 流通股本(亿股) 3.94 市价(元) 16.23 市值(亿元) 106 流通市值(亿元) 64 股价与股价与行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标

2、 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 2,172 2,542 2,321 2,505 3,382 增长率 yoy% 39.72% 17.01% -8.69% 7.92% 35.01% 净利润（百万元） 156 216 304 404 539 增长率 yoy% 56.25% 38.32% 40.49% 32.82% 33.62% 每股收益（元） 0.24 0.33 0.47 0.62 0.83 净资产收益率 7.25% 9.22% 11.59% 12.47% 14.66% P/E 67.47 48.78 34.72 26.14 19.56 P/B 4.

3、89 4.50 4.03 3.26 2.87 注：股价取自 2020 年 10 月 16 日收盘价 投资要点投资要点 国内芳纶和氨纶国内芳纶和氨纶双双龙头企业。龙头企业。公司是国内首家氨纶生产企业，产能居国内前五 位；公司是我国芳纶产业的开拓者和领军企业，产能均位居国内首位。公司产 品主要应用于下游纺织服装、个体防护、电气绝缘、光缆等领域。公司现有产 能为 75000 吨/年氨纶、7000 吨/年间位芳纶和 4500 吨对位芳纶，公司远期产 能目标为 90000 吨氨纶、12000 吨间位氨纶和 12000 吨对位氨纶。公司收购民 士达纸业，其拥有 1500 吨/年芳纶纸产能，公司产业链进一步

4、向下游延伸。 芳纶需求旺盛， 公司积极扩张。芳纶需求旺盛， 公司积极扩张。 公司芳纶业务产品主要是间位芳纶和对位芳纶。 随着我国高端装备制造业的发展，国产芳纶在通信、汽车、航空、轨道交通等 领域的用量也将逐步增加。间位芳纶方面，由于供应偏紧、需求增长，同时受 到原料成本上涨的推动，芳纶销售价格持续上涨，公司及时调整产能，在烟台 园区推进 8000 吨/年防护用高性能间位芳纶高效集成产业化项目。 对位芳纶方 面，下游需求持续增加，军用头盔、战术手套等军民融合项目相继落地，经济 效益大幅增加，公司在宁夏园区 3000 吨/年高性能对位芳纶已经投产。 氨纶底部向好。氨纶底部向好。尽管尽管 2020

5、年氨纶行业预计新增产能较多，但在宏观经济压力 加大、氨纶盈利维持低位的情况下，真正拥有扩产能力的仅有位于成本线左侧 的龙头企业。 未来一方面随着原油与 MDI 价格见底回升， 成本端支撑氨纶价格； 另一方面，纺服行业在经历疫情冲击后正缓慢回暖，需求端存改善预期，预计 未来氨纶价格向下空间有限，待新产能逐步消化后，氨纶价格中枢有望上移。 产能持续投放，助力公司发展。产能持续投放，助力公司发展。公司持续资本开支，新产能陆续释放。2020 年 6 月，公司宁夏基地 3000 吨对位芳纶已投产，目前处于产能爬坡阶段。公 司烟台基地 4000 吨间位芳纶预计 2020 年年底投产。 公司宁夏基地 3 万

6、吨绿色 差别化氨纶智能制造工程项目预计 2021 年底投料试车。公司烟台基地新建 3 万吨高效差别化粗旦氨纶，分为两期各 1.5 万吨，一期预计 2021 年底投产。 “买入”评级。“买入”评级。预测公司 2020-2022 年营收分别为 23.21、25.05 和 33.82 亿 元，归母净利润分别为 3.04、4.04 和 5.39 亿元，对应 EPS 分别为 0.47、0.62 和 0.83 元，PE 分别为 35 倍、26 倍和 20 倍，首次覆盖，给与“买入”评级。 风险提示：风险提示：原材料价格波动风险、环保与安全风险、项目建设不达预期风险。 证券研究报告证券研究报告/ /公司公司