【研报】电力设备新能源行业：风电零部件估值洼地下挖掘快速成长股-20201012（41页）.pdf

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1、风电零部件：估值洼地下挖掘快速成长股风电零部件：估值洼地下挖掘快速成长股 中泰证券中泰证券 电力设备新能源团队电力设备新能源团队 分析师：苏分析师：苏 晨，晨，S0740519050003S0740519050003 分析师：花秀宁，分析师：花秀宁，S0740519070001 S0740519070001 20202020年年1010月月1212日日 证券研究报告证券研究报告 投资建议投资建议 风电零部件：低估值、高成长风电零部件：低估值、高成长 （1）行业因素致使低估值：由于对于中国风电2020年抢装后回调担忧，风电板块（含零部件）估值处 于较低水平； （2）产业趋势下零部件高成长：相较于

2、风机仅供应国内不同，零部件可以全球供应平滑国内市场波动， 同时大型化和海风有利于提升零部件盈利能力，零部件将穿越周期成长； （3）考虑海风、陆上第二波抢装、大基地项目以及平价周期开启，2021年需求或达30GW，需求不悲观， 行业估值中位数18倍，零部件高成长趋势明显，推荐龙头零部件标的日月股份，关注东方电缆等日月股份，关注东方电缆等。 来源：Wind，中泰证券研究所，2020年10月11日Wind一致预期，单位：亿元 2 证券代码证券代码 名称名称 总市值总市值 20182018年归母净利年归母净利 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 归母净利归母净利 PEPE

3、 归母净利归母净利 PEPE 归母净利归母净利 PEPE 603218.SH 日月股份 195.00 5.05 8.73 22 10.69 18 12.52 16 002202.SZ 金风科技 366.55 22.10 34.40 11 40.89 9 44.58 8 002531.SZ 天顺风能 145.35 7.47 10.68 14 12.36 12 13.86 10 300129.SZ 泰胜风能 57.10 1.54 2.87 20 3.54 16 4.25 13 002487.SZ 大金重工 52.96 1.76 4.19 13 6.15 9 7.21 7 603507.SH 振江股

4、份 34.07 0.37 1.27 27 2.42 14 3.53 10 300569.SZ 天能重工 73.75 2.69 3.59 21 4.41 17 5.02 15 002080.SZ 中材科技 363.65 13.80 18.71 19 21.45 17 24.61 15 601615.SH 明阳智能 256.28 7.13 13.69 19 17.68 14 19.23 13 600483.SH 福能股份 144.17 12.44 15.18 9 17.79 8 20.00 7 603606.SH 东方电缆 162.87 4.52 7.16 23 9.53 17 10.82 15

5、平均值 18 14 12 中位数 18 14 12 rQrOrOrNsMnRmQsPmOsMpQbR9R8OmOqQpNnNeRoPnNjMmNnO6MpPzQxNpNmOvPmOyR 目目 录录 一、需求：风电抢装回调压制零部件估值一、需求：风电抢装回调压制零部件估值 二、产业链：零部件全球供应，平滑波动二、产业链：零部件全球供应，平滑波动 三、成长性：大型化和海风相关零部件成长性强三、成长性：大型化和海风相关零部件成长性强 四、投资建议和四、投资建议和风险提示风险提示 3 风电板块估值底部风电板块估值底部 低估值：低估值：风电板块估值处于电新行业14个三级子行业较低水平，整体估值也处于相对

6、底部区间 来源：Wind，中泰证券研究所 图表：电新行业不同细分自行业估值对比（市盈率图表：电新行业不同细分自行业估值对比（市盈率(TTM,(TTM,整体法整体法) )） 4 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 中国中国20212021年需求下滑压制板块整体估值年需求下滑压制板块整体估值 中国装机：中国装机：预计2020年中国风电新增装机34GW，同增33%，将超过2015年成为历史第一抢装高峰 来源：GWEC，中泰证券研究所 图表：图表：20082008- -20212021年中国风电历史新增装机（年中国风电历史新增装机（GWGW） 5 -60.0% -40.0