【研报】商贸零售行业：上海家化股权激励彰显改革信心国庆期间线上线下场景加速融合-20201011（17页）.pdf

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1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 上上海家化股权激励海家化股权激励彰显改革信心彰显改革信心， 国庆国庆 期间期间线上线下场景加速融合线上线下场景加速融合 国产功能性护肤品牌表现出色， 彩妆全面复苏。国产功能性护肤品牌表现出色， 彩妆全面复苏。 9月淘宝全网护肤板块GMV 同比增长 16.8%；彩妆板块全面复苏,GMV同比大幅增长 67.2%。根据淘数据 9 月 1-31日天猫品牌旗舰店销售情况：1）外资大牌保持高增速。资生堂销量 和 GMV分别同比增长 131.2和 147.2%； 兰蔻销量和GMV

2、分别同比增长24.6% 和 25.4%，SK销量和GMV 分别同比增长 46.6%和 39.7%；2）国产功能性护 肤品牌表现出色。珀莱雅受去年同期泡泡面膜影响， 天猫旗舰店增速 8%（公 司口径） ，抖音此前引流到天猫旗舰店成交，20 年 9 月起受抖音政策影响， 抖音小店成交量大幅提升，9 月全网实际增长更高；华熙生物旗下润百颜销 量和 GMV 分别同比增长 149.6%和 209.4%，夸迪销量和GMV 分别同比增长 12661.2%和 19072.6%；丸美 GMV 同比下降61.4%；上海家化旗下佰草集品牌 GMV同比下降33.6%； 玉泽品牌销量和GMV分别同比增长187.7%和

3、247.9%。 御家汇旗下御泥坊品牌，销量和 GMV 分别同比上升 14.3%和 33.0%；3）新 锐品牌中， 完美日记GMV 同比增长 17%， 环比改善； HFP 品牌， 销量和GMV 分别同比下降 16%和 19%。 国庆长假线国庆长假线上线上场景加速融合上线上场景加速融合。1）微信支付：景区买票增长 83%，酒店 增长 71%，餐饮增长 30%。2）支付宝：酒店消费金额较五一增长 100%；百 货商场消费金增长近 250%，海南离岛免税店增长 300%。3）美团：10 月 1 日至 10月 5 日，热门景区外卖单量同比去年增长 200%，订单平均单价超60 元；酒店的外卖订单比节前暴

4、增 150%；10 月 1 日到 3 日，跑腿日均订单量同 比增长 151%，送大闸蟹、买衣服、代排队、买奶茶、照看宠物等最为普遍。 4）阿里：飞猪全国酒店预订量同比涨超 50%，其中高星酒店预订量同比涨 100%；机票预订量同比涨16%，景区门票同比涨16%。 上海家化：股权激励彰显改革信心，换帅焕新进行时。上海家化：股权激励彰显改革信心，换帅焕新进行时。1）公司拟发布股权 激励计划，拟向激励对象授予限制性股票 869 万股，考核 2021-2023 三个会计 年度，业绩考核目标为 2021-2023 年：A：营收 83/94/106 亿元，对应增速约 10%/13%/13%（21 年增速计

5、算以我们此前外发报告 2020 年盈利预测营收 75 亿，归母净利 3.1 亿为基础，下同） ，累积归母净利润不低于 4.8/13.1/24.7 亿 元；B：营收 76/86/98 亿元，对应增速约 1%/13%/14%，累积归母净利润不 低于 4.1/11.1/21.0 亿元。2）该激励计划实施有助于进一步健全公司的激励约 束机制， 调动员工积极性。此前，欧莱雅前高管潘秋生先生接任公司CEO 兼 总经理，确立了一个中心、两个基本点、三个助推器的经营方针，且拟 集中精力梳理公司品牌矩阵、理顺渠道，并精简架构，股权激励进一步彰显 管理层改革信心。 投资建议：投资建议：我们当前为投资者梳理四条投资

6、主线：1）国产化妆品品牌在产 品力、治理、业务等方面迎来新变化，继续推荐珀莱雅、华熙生物、上海家 化、丸美股份、南极电商、壹网壹创、青松股份、御家汇等；2）百货企业有 望进军免税预期，核心推荐王府井，关注百联股份，鄂武商等。3）需求短期 受损，但有望实现消费回补反弹，行业景气度高龙头壁垒持续提升，继续推 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 10 月月 11 日日 商贸零售商贸零售 Tabl e_BaseI nf o 行业动态分析行业动态分析 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 维持维持评级评级 Tabl e_Fi rst St oc k 首选股票首选股票 目标价目