【研报】木制家具制造行业家得宝（Home Depot）复盘报告：聚焦家居零售全球领军企业竞争优势凸显-20201009（38页）.pdf

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编号：20586

2020-10-10

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020.10.09 聚焦家居零售，全球领军企业聚焦家居零售，全球领军企业竞争优势凸显竞争优势凸显家得宝（家得宝（Home Depot）复盘报告）复盘报告穆方舟穆方舟(分析师分析师) 林昕宇林昕宇(分析师分析师) 张心怡张心怡(分析师分析师) 0755-23976527 010-83939845 010-83939817 证书编号 S0880512040003 S0880518080003 S0880520080003 本报告导读：本报告导读：我们认为中国家具行业从分散到集中的过程中，我们认为中国家具行业从分散到集中的过程

2、中，有望有望诞生诞生适应市场、具有竞争优势的适应市场、具有竞争优势的优秀公司并产生较好的投资机会优秀公司并产生较好的投资机会。摘要：摘要：维持轻工维持轻工-家具子行业“增持”评级。家具子行业“增持”评级。美国家具零售龙头家得宝是典型的在市场从分散到集中的过程中，依靠竞争优势获得利润及市场份额的卓越企业，对国内家具行业具备重要的启示与借鉴意义：第一，顺势而为定位清晰，从消费者出发，用户体验至上；第二，重视人才，充分发挥人才在企业发展过程中的巨大力量；第三，勇于试错，积极探索，持续提升经营管理效率，在变化的环境中构建核心竞争优势。我们认为中国家具行业仍处于大行业、小公

3、司的阶段，在从分散到集中的过程中，会诞生适应市场、具有竞争优势的优秀公司并产生较好的投资机会。推荐标的：推荐标的：欧派家居、顾家家居、志邦家居、尚品宅配。家得宝在快速扩张期通过家得宝在快速扩张期通过 DIY 精准定位、渠道布局快速拓展实现发精准定位、渠道布局快速拓展实现发展，从战略转型的探索到危机中优化运营体系，构建人才的核心竞争展，从战略转型的探索到危机中优化运营体系，构建人才的核心竞争力。力。家得宝发展初期的成功因素为明确 DIY 定位，通过渠道快速扩张及打造一站式服务构建护城河，积极解决发展过程中出现的阶段性问题。随着管理层的变更，企业管理思路发生相应

4、调整，经营战略从内生增长发展零售业务向外部收购拓展专业家装业务转型，产品的价格优势与优质服务的基因被忽视，导致家得宝快速发展势头暂停。痛定思痛，公司在危机中优化运营体系，全面重建零售供应链，并将专业批发业务剥离回归零售市场，重启股权激励机制，强化人才核心竞争力构建，迅速恢复活力。积极探索线上线下的融合，疫情爆发推动翻新需求提升且实现终端积极探索线上线下的融合，疫情爆发推动翻新需求提升且实现终端零售超预期增长。零售超预期增长。回归零售主业的家得宝逐步剥离不良资产，并将发展重心集中在北美市场，对供应链的全方位改革推动经营状况持续向好及效率提升。此外，公司积极顺应客

5、流结构变化，通过 O2O 模式推动线上线下一体化发展，不断夯实北美家居市场龙头地位。 2020 年全球新冠疫情爆发后，公司实现逆势增长、加大投入稳定员工和供应商，终端零售实现超预期增长，这是公司核心竞争优势的最佳证明。对国内市场的启示：对国内市场的启示：构建自身发展护城河，充分发挥竞争优势，实现构建自身发展护城河，充分发挥竞争优势，实现企业价值创造。企业价值创造。复盘家得宝近六十年的发展历程，我们进一步理解了一家优秀的公司不断构建自身发展的护城河，在行业从分散到集中的过程中成长为行业龙头，历经多年发展在资本市场上不断为投资者创造超额收益。对比中国市场，家具行业当

6、前仍然呈现大行业、小公司的形态，在行业从分散到集中的过程中寻找未来的龙头。风险提示：风险提示：原材料价格波动的风险，房地产波动风险对需求的影响评级：评级：增持增持上次评级：增持相关报告木制家具制造业家具海外出口逐步企稳，龙头企业优势逐步显现 2020.06.14 行业专题研究行业专题研究股票研究股票研究证券研究报告证券研究报告木制家具制造业木制家具制造业行业专题研究行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 38 目录目录 1. 核心观点 . 5 2. 快速扩