【研报】汽车行业重卡深度专题：需求韧性彰显2020年销量将创新高-20201004（15页）.pdf

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1、 行业专题报告 | 汽车 1 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 20202020 年年 1010 月月 0404 日日 。 需求韧性彰显，2020 年销量将创新高 重卡深度专题 证 券 研 究 报 告 行业专题报告 | 汽车 西部证券西部证券 20202020 年年 1010 月月 0404 日日 行业评级 中配 前次评级 中配 评级变动 维持 近一年行业走势近一年行业走势 相对表现相对表现 1 1 个月个月 3 3 个月个月 1212 个月个月 汽车 -0.74 15.14 32.08 沪深 300 -3.83 3.80 20.26 分析师分析师 王冠桥王冠桥 S0

2、800519100001S0800519100001 雷肖依雷肖依 S0800519060004S0800519060004 021-38584242 相关研究相关研究 汽车： 头部自主崛起， 科技公司加码布局智能汽车 2020 年北京车展回顾与启示 2020-10-04 汽车：8 月皮卡同增 43.9%，长城继续高增长皮 卡解构与前瞻 2020-10-01 汽车：政策“精准滴灌”，万亿市场启动燃料电池 示范应用政策点评 2020-09-23 -8% -1% 6% 13% 20% 27% 34% 2019-102020-022020-06 汽车沪深300 核心结论核心结论 9 9月重卡销量继续

3、超预期月重卡销量继续超预期，需求韧性彰显，产品结构向上。，需求韧性彰显，产品结构向上。根据第一商用车 网，9月我国重卡销量13.6万辆，环比增长5%，同比增长63%，创重卡行业 9月销量历史新高。1-9月重卡累计销量121.9万台，同比增长37%，已经超 过2019年全年销量，其中4-9月重卡销量月均增速高达69%。结构上来看， 前三季度表现最强的是牵引车，物流需求仍是主要增量，国六和LNG重卡占 比稳步提升，带动行业产品结构继续上行。分企业来看，一汽解放、东风、 重汽、陕汽、福田位居前5，福田市占率同比提升约3pct，其余品牌变化不 大，行业格局稳定。 预计预计Q4Q4重卡行业高景气度将持续

4、，调高全年销量目标至重卡行业高景气度将持续，调高全年销量目标至1 15555万台万台。主要基于 以下理由：1）1-9月政府专项债累计发行金额同比增长超过50%，资金层面 对基建投资构成有利支撑，随着各地项目密集启动，叠加去年同期低基数效 应，Q4工程重卡销量增速有望加速上行；2）多地国三置换补贴将在2020底 结束，Q4国三重卡将加速淘汰，另一方面，部分城市提前对重型燃油车执行 国六标准形成示范效应， 我们预计国六升级红利将提前； 3） 今年地方对国道、 乡村道路支线超载的治超力度加大，年底治超高峰期到来，将进一步催化标 载重卡和轻量化重卡的需求；4）按轴收费推动部分中卡需求向重卡转移。 重点

5、公司：重点公司： 1 1、 潍柴动力（潍柴动力（000338.SZ/2338.HK000338.SZ/2338.HK；未评级）不止是重卡；未评级）不止是重卡：1）国六升 级带动高端发动机占比提升，潍柴的国六、大排量发动机、LNG 发动机 等高盈利产品竞争力较强，产品结构调整带来 ASP 和利润率持续提升。 2）公司 2020 年开始大规模配套重汽，贡献增量。3）海外疫情对子公 司 Kion 的短期影响逐步减弱。4）公司在燃料电池领域布局深入。近期 五部门联合发布了开展燃料电池汽车示范应用通知，支持力度超出市场 预期。潍柴已经具备配套经验、并且中重型商用车领域具备产品优势， 有望率先受益，成为燃

6、料电池行业的标杆企业。 2 2、 中国重汽（中国重汽（000951.SZ000951.SZ；增持）产能升级、份额提升、改革红利进入兑；增持）产能升级、份额提升、改革红利进入兑 现期：现期：1）重汽近日定增募集资金不超过 70 亿元，用于智能网联重卡项 目、高性能桥壳自动化生产线项目、产能升级有利于提升公司中长期竞 争力。2）内部改革见效，体现在成本下降、经营效率提升；3）高端品 牌汕德卡产品价格下探且销售政策更加积极，并引入潍柴扩大客户群， 预计下半年销量将继续跑赢行业。 风险提示：海外疫情蔓延、国内宏观经济下行、基建投资进度不及预期，治 超进度不及预期、排放升级进度不及预期 行业专题报告 |