【公司研究】华兴源创-公司首次覆盖报告：受益消费电子升级换代业务多点开花-20200929（18页）.pdf

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1、机械设备机械设备/专用设备专用设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 18 华兴源创华兴源创（688001.SH） 2020 年 09 月 29 日 投资评级：投资评级：增持增持（首次首次） 日期 2020/9/29 当前股价(元) 40.07 一年最高最低(元) 59.50/30.00 总市值(亿元) 171.93 流通市值(亿元) 15.41 总股本(亿股) 4.29 流通股本(亿股) 0.38 近 3 个月换手率(%) 327.21 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 受益消费电子升级换代受益消费电子升级换代，业务多点开花业务多点开花 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告

2、 段小虎（分析师）段小虎（分析师） 李子卓（分析师）李子卓（分析师） 证书编号：S0790520020001 证书编号：S0790520030006 业务有望多点开花，业务有望多点开花，首次覆盖给予“增持”评级首次覆盖给予“增持”评级 公司收购欧立通完善消费电子领域产品图谱， 伴随消费电子产品升级换代， 业务 有望多点开花；推出 2020 年股权激励计划，业绩考核目标彰显高成长信心。我 们看好公司未来发展前景， 预计 2020/2021/2022 年可分别实现 EPS 0.51/0.59/0.72 元，当前股价对应 PE 79.1/68.2/55.8 倍，首次覆盖给予“增持”评级。 多业务板块

3、在手订单充足，支撑全年高增长预期多业务板块在手订单充足，支撑全年高增长预期 1）FPD 检测设备：显示面板行业正从 LCD 向 OLED 升级换代，公司凭借原有 LCD 面板检测领域深厚的技术积累和研发优势，成功实现进口替代，并帮助京 东方顺利实现量产导入，使其成为继三星后国内第一家柔性 OLED 面板量产厂 商。 公司 OLED 检测设备的终端客户主要为苹果、 华为等手机厂商， 受益 iPhone 12 等多款 5G 新品即将推出，平板显示检测设备在手订单充裕，有望支撑公司平 板显示业务全年高增长。2）IC 检测设备：BMS 芯片检测设备已形成较大订单规 模，2020 年订单超 3 亿元；标

4、准化检测设备预计可实较大突破，但因基数较小 对业绩增长贡献有限。 公司在该业务板块的布局成果已实现零的突破， 伴随国内 半导体设备行业在封测产线配套新建以及国产化持续推进的大背景下快速增长， 公司的半导体检测设备业务将进入高增长通道。3）欧立通：公司定增收购欧立 通完成，已于 2020 年 7 月并表。交易对手承诺欧立通 2019-2022 年累计扣非净 利润/净利润 （孰低） 不低于 4.19 亿元， 2019-2020H1 已累计实现归母净利润 1.47 亿元。 欧立通是苹果公司国内智能手表检测设备主力供应商， 同时积极拓展无线 耳机等其他领域业务，目前在手订单充裕，预计全年或可维持较高增

5、长。 发布发布 2020 年股权激励方案，年股权激励方案，业绩考核目标业绩考核目标彰显公司高成长信心彰显公司高成长信心 公司发布 2020 年限制性股票激励计划，拟向 147 名激励对象授予 400 万股限制 性股票，授予价格 20.26 元/股。公司层面业绩考核目标为，以 2019 年数据为基 数 ， 2020/2021/2022 年 净 利 润 增 长 率 或 营 业 收 入 增 长 率 分 别 不 低 于 30%/40%/50%，彰显对未来发展的信心。 风险提示：风险提示：疫情影响设备交付、OLED 投资不及预期、IC 业务进展低于预期。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标

6、2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1,005 1,258 1,478 1,776 2,096 YOY(%) -26.6 25.1 17.5 20.2 18.0 归母净利润(百万元) 243 176 217 252 308 YOY(%) 16.0 -27.5 23.1 16.1 22.1 毛利率(%) 55.4 46.6 46.6 46.0 45.7 净利率(%) 24.2 14.0 14.7 14.2 14.7 ROE(%) 26.7 9.3 10.5 11.2 12.2 EPS(摊薄/元) 0.57 0.41 0.51 0.59 0.72 P/E