【公司研究】安恒信息-新兴安全先锋队安全SaaS排头兵-20200929（29页）.pdf

1、安恒信息（688023） 证券研究报告公司研究计算机应用 1 / 29 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 新兴安全新兴安全先锋队，先锋队，安全安全 SaaS 排头兵排头兵 买入（首次） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 944 1,359 1,990 2,869 同比（%） 50.7% 43.9% 46.5% 44.2% 归母净利润（百万元） 92 134 192 271 同比（%） 20.0% 44.9% 43.5% 41.5% 每股收益（元/股） 1.24 1.80

2、 2.59 3.66 P/E（倍） 217 150 104 74 投投资要点资要点 网络安全领军企业网络安全领军企业，重研发，营收飞速增长，重研发，营收飞速增长：成立于 2007 年，是全球 领先的网络信息安全开发者及解决方案供应商。 产品和服务涉及应用安 全、大数据安全、云安全、物联网安全、工业控制安全及工业互联网安 全等领域。 董事长&总经理范渊合计持股 27.02%，为控股股东和实际控 制人。近 3 年营收高增长，主要来源于网络信息安全平台的下游市场快 速扩张以及公司在该市场的先发优势。 公司始终坚持以原创技术为核心 竞争力， 重视研发投入， 2019 年研发费用达到 2.05 亿元，

3、费用率 21.67%。 截止 2020 年 H1，研发人员共有 799 人，占公司总员工人数的 32.93%。 新兴新兴安全安全领域全面布局领域全面布局，安全态势感知行业第一安全态势感知行业第一：公司“新场景”围绕 着新的监管政策要求、 新的信息技术， 推出了众多信息安全平台类产品， 如网络安全态势感知预警平台、AiLPHA 大数据智能安全平台、天池云 安全管理平台等，并逐步涉入物联网安全、工控安全等领域。云计算、 大数据和物联网等新技术的发展给网络信息安全增加了防护难度。IDC 预测2020年中国网络安全市场规模78.9亿美元， 到2024将增长至179.0 亿美元，2020-2024 年

4、CAGR 为 18.7%。中国信通院的预测，2019 年云 安全、大数据、物联网安全、工控安全等新兴安全领域 2020 年总市场 规模将达到 494.7 亿元，同比增速为 42.5%，高于网络安全市场的总体 增速。公司态势感知在 2018 年安全牛态势感知象限中排名第一、IDC 中国态势感知解决方案市场 2019 年厂商评估 中战略能力排名第一， 市场份额排名第二。 推推进进安全服务安全服务 SaaS 化化，云战略升级推出安恒云，云战略升级推出安恒云：随着网络威胁的多样 化和复杂化，企业开始把安全视为重要的商业风险，随着虚拟化及云理 念渗透，我国网络安全市场正逐步由产品化向服务化转型。 “新服

5、务” 针对网络安全形势、政企用户需求的变化，为用户从安全规划、安全设 计、 安全建设到安全运营的一站式专业安全服务。 SaaS 云安全服务模式 是国内较早利用云计算来提供集约化安全能力的服务创新模式， 实现了 云监测、云 WAF、云 DDoS 清洗以及云端威胁情报的服务能力。上述 能力加上城市安全大脑、全天候“三位一体”的态势感知、国家级网络 安保团队构成了智慧城市安全运营中心服务的核心能力。 2020 年 9 月 9 日，安恒信息升级云战略，成立了云 BG，正式发布安恒云。安恒云的 定位为一个集多云管理和多云安全管理于一体的一站式服务平台，以 SAAS 化服务模式为主的安全能力，其核心重在安

6、全。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级： 预计公司 2020-2022 年实现营收 13.59 亿元/19.90 亿元/28.69 亿元，归母净利润 1.34 亿元/1.92 亿元/2.71 亿元。作为布局 新兴安全领域的安全厂商， 公司的业务包含传统安全产品和安全软件及 服务，因此采取分部估值的方法，传统安全产品业务采用 PE 估值法， 给予 50 倍 PE，平台类和服务类业务采用 PS 估值法，给予 15 倍 PS， 2020 年公司目标市值为 265.85 亿元，对应目标价 359.26 元，首次覆盖 给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：新兴安全业务推进不及预期，对外投资减值的