重庆百货-公司深度报告：混改落地助力公司焕发新活力-20200929（32页）.pdf

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1、 请务必阅读正请务必阅读正文后的声明及说明文后的声明及说明 证券研究报告 / 公司深度报告 混改落地混改落地助力公司焕发新活力助力公司焕发新活力 报告摘要报告摘要： 重庆百货是西南地区重庆百货是西南地区规模规模最大最大的的零售企业。零售企业。公司成立于 1950 年，于 1996 年在 A 股上市。公司主要经营地区是重庆及周边地区，经过几 十年的发展，已经逐渐成为西南地区实力最为雄厚、规模最大、竞 争力最强的零售龙头企业。公司业务涵盖百货、超市、汽车贸易、 消费金融等。截至 2020 年 6 月，重庆百货在重庆市及周边已开设线 下门店 300 余家，在重庆地区形成了一定的规模优势。 “数字化转

2、型数字化转型+消费金融消费金融+管理层管理层重组重组”助力公司焕发新活力助力公司焕发新活力。 （1） 百货方面，公司搭建“重百云购总部微商城+重百云购总部直播”两 大线上统一运营平台，整合资源、统分结合扩大市场影响力。超市 方面， 公司 173 家超市门店上线多点智购业务， 113 家门店开通多点 配送到家业务。电器方面，重庆百货创建“重百创客”线上平台， 可以多方面展示商品，支持团购采购。汽贸方面，打造以用户为中 心的智慧数字化运营体系，推动 4S 店业务线上化。 （2）马上金融是 全国第三大消费金融公司，作马上金融最大股东，公司持有马上金 融 31.06%的股份。马上金融自设立开始发展迅猛

3、，截至 2019 年末， 营收和净利润分别达 89 亿/8.53 亿， 位居行业前列， 消费金融行业发 展迅速，行业集中度不断提升，马上金融后续预期会给重庆百货带 来更多收益。 （3）公司混改成功落地，引入战略投资者物美集团和 步步高集团。物美集团积累了丰富的百货数字化转型经验，与重庆 百货合作之后立刻配合重庆百货进行数字化转型，接入多点平台， 同时混改有效缓解了原股东重庆商社集团的财务压力。 投资建议投资建议：预计公司 2020-2022 年，归母净利润分别为 10.64、11.14 和 12.43 亿元，EPS 分别为 2.62、2.74、3.06 元，对应当前股价 PE 分别为 13、1

4、3、11 倍。考虑公司多业态协同的经营能力，混改带来 管理效率提升，以及马上金融发展迅速，给予公司 2020 年 16 倍估 值，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示风险提示：疫情持续；马上金融发展不及预期；业绩预测不及预期。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 34,084 34,536 32,479 37,043 39,365 (+/-)% 3.55% 1.33% -5.96% 14.05% 6.27% 归属母公司归属母公司净利润净利润 831 985 1,064 1,114 1,243 (+/-)% 37.28%

5、 18.55% 7.97% 4.69% 11.64% 每股收益（元）每股收益（元） 2.04 2.42 2.62 2.74 3.06 市盈率市盈率 13.84 12.32 13.36 12.76 11.43 市净率市净率 2.07 1.93 1.92 1.67 1.46 净资产收益率净资产收益率(%) 14.94% 15.66% 14.38% 13.08% 12.74% 股息收股息收益率益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本总股本 (百万股百万股) 407 407 407 407 407 买入买入 上次评级： 首次覆盖 股票数据 2020/9/25 6

6、个月目标价（元） 41.92 收盘价（元） 34.95 12 个月股价区间 （元） 24.9339.50 总市值（百万元） 14,208 总股本（百万股） 407 A股（百万股） 407 B股/H股（百万股） 0/0 日均成交量 （百万股） 2 历史收益率曲线 -13% -4% 5% 14% 23% 32% 2019/92019/122020/32020/6 重庆百货沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 2% 19% 22% 相对收益 6% 8% 4% 相关报告 商贸零售行业 2020 年度投资策略： 消费分 级下需求的挖掘与拦截 -20191121 永辉超市（601933.