【公司研究】华荣股份-深度报告：掘金国内新市场扬帆海外新征程-20200928（36页）.pdf

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1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 掘金国内新市场，扬帆海外新征程 华荣股份（603855）深度报告 2020 年 09 月 28 日 罗 政 机械行业首席分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院 邮编：100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院 邮编：100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 掘金国内新市场，扬帆海

2、外新征程掘金国内新市场，扬帆海外新征程 2020 年 09 月 28 日 深耕防爆电器行业深耕防爆电器行业 30 余年，行业领先优势持续凸显余年，行业领先优势持续凸显。公司是国内防爆电器龙头，深耕防爆电 器行业 30 余年， 主要产品包括厂用防爆电器、矿用防爆电器和专业照明设备等，公司产品类别 齐全、规格型号众多，小到防爆接线盒、防爆开关，大到防爆开关柜、各类防爆电器、专业照 明产品共50多个大类，300余种不同系列，千余种不同型号规格。公司产品下游应用领域主要 为油气、化工、能源、城建等，主要客户包括中石油、国家电投、中船重工、壳牌、雪佛龙、 沙特阿美、陶氏化学等国内外龙头。公司市占率连续

3、20 年稳居行业第一， 行业领先优势持续凸 显。 行业行业仍在仍在加速整合加速整合， 公司公司市占率还将市占率还将持续提升持续提升。 随着我国安全生产监管力度的不断趋严，石油、 化工等传统行业对防爆的需求稳定增长，医药、白酒、城市管廊等新行业对防爆电器需求快速 提升。目前我国防爆电器市场规模约为 70 亿元，存量+增量的逻辑带动市场规模稳步提升；目 前我国防爆电器行业集中度仍偏低， 行业生产企业达 400 多家， 规模较大的主要包括华荣股份、 新黎明、飞策、光电科技、合隆和北方等。华荣股份作为国内防爆电器龙头，国内市占率约为 21.9%，排名第二的新黎明份额为 9.0%，不足华荣一半。未来随着

4、认证标准提升、市场监管 力度加大，以及行业准入门槛提升，行业集中度提升也是势在必行，华荣市场占有率仍有进一 步提升空间。 目标目标全球防爆电器龙头，全球防爆电器龙头，加速海外市场拓展加速海外市场拓展。全球防爆电器市场规模约为 50 亿美元，其中第 一梯队企业主要为Eaton和Emerson，两家企业在全球防爆电器中的占比约为40%。第二梯队 企业主要为华荣股份、Bartec 和 R.Stahl 等，华荣股份市占率约为 5.5%，略高于 Bartec 和 R.Stahl。Bartec 和 R.Stahl 等老牌欧洲企业目前已经陷入了增长停滞期，R.Stahl 近几年来都 处于亏损当中，员工人数也

5、在持续下降。我们认为华荣股份有望凭借技术、质量、服务、价格 等优势，跻身全球防爆电器第一梯队。公司目前已经获得 400 百多项国际产品证书，多项产品 取得了美国 FM/UL、欧盟 ATEX、国际 IECEx、俄罗斯 CUTR、巴西 INMETRO 认证等国际质 量标准认证。此外，公司已成为英国石油、壳牌、巴斯夫、埃克森美孚等 60 多个国际核心用户 的合格供应商，未来全球市占率有望持续提升。 专用照明专用照明领域自然延伸，有望成为公司新增长极领域自然延伸，有望成为公司新增长极。近年来，随着石油、煤炭以及化工等行业固 定资产投资的增加，专业照明设备需求稳步提升。根据工信部印发的轻工业发展规划 （

6、2016-2020 年），未来国家将推动照明电器工业向高品质、绿色化、智能化方向发展，智 能照明将进一步驱动我国专业照明设备需求的增长。目前我国专业照明领域依旧被飞利浦、库 柏、欧司朗、GE 照明等外资品牌占据主要市场，随着华荣股份等国产专业照明企业的崛起， 未来我国专业照明领域存在较大进口替代空间。公司在高铁站以及各类型工厂已经有非常多专 证券研究报告 公司研究深度研究 华荣股份（603855.SH） 买 入增 持持 有卖 出 首次评级 华荣股份华荣股份相对沪深相对沪深 300 表现表现 资料来源：万得，信达证券研发中心 公司主要数据公司主要数据（2020.9.2020.9.2 25 5）