【研报】区块链行业六探央行数字货币：他山之石枕戈待旦-20200922（20页）.pdf

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1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业专题研究 2020 年 09 月 22 日 区块链区块链 六探央行数字货币六探央行数字货币：他山之石他山之石，枕戈待旦枕戈待旦 2019 年以来，我们发布了央行数字货币探秘系列报告：初探中国央行数 字货币：目标、定位、机制与影响、再探央行数字货币：对电子支付产 业有何影响？、三探央行数字货币：透过专利看“超级货币”蓝图、 四探央行数字货币：第三方支付产业新变量、五探央行数字货币： NFC+SIM 卡打造 DCEP 安全支付环境，本篇将目光转向国外，以期从“他 山之石”发现对中国数字人民币的启示。我们认为，日、英、美、加等大国

2、日、英、美、加等大国 均密切关注推出央行数字货币均密切关注推出央行数字货币（Central Bank Digital Currency,CBDC）的合适时机， “枕的合适时机， “枕 戈待旦”戈待旦”，中国没有理由不保持领先中国没有理由不保持领先。 哪些国家热哪些国家热衷于研究央行数字货币衷于研究央行数字货币（CBDC）？哪些已开展测试？哪些已开展测试？根据国际清 算银行报告，80%的央行正在研究、实验或发展 CBDC；2019 年，可能发 行零售型 CBDC（公众可获得）的央行占比翻倍，达到 20%；十余个国家正在十余个国家正在 开展开展 CBDC 试点试点/测试，其中，中国、东加勒比海、巴

3、哈马、瑞典、柬埔寨、 韩国等国正在测试零售型。较为知名的落地较为知名的落地（完成公测）（完成公测）案例几乎只有厄瓜案例几乎只有厄瓜 多尔多尔、乌拉圭两例乌拉圭两例，两者，两者均已结束均已结束，且参与人数均较少且参与人数均较少。委内瑞拉石油币并。委内瑞拉石油币并 非本国央行主动发行，盛传已发行非本国央行主动发行，盛传已发行 CBDC 的的马绍尔群岛、塞内加尔、突尼马绍尔群岛、塞内加尔、突尼 斯实际并未发行。斯实际并未发行。 各国央行为什么关注各国央行为什么关注 CBDC？可以根据“导火索”的不同，将各国央行对 CBDC 关注的热潮分为两波：1）2016 年以来，纸钞作为央行负债的使用率 不断下降

4、，私人部门数字货币兴起（如比特币）；2）2019 年以来，科技公司 Facebook 宣布考虑发行数字货币 Libra，各国央行担忧货币主权。 如何对如何对 CBDC 分类分类？国际清算银行（BIS）根据用户对法币的需求将 CBDC 的特性分为四类： 1） 批发型还是零售型？2） 基于账户还是基于代币（Token）？ 3）分发与运营结构：央行直接还是间接运营？4）基础架构：基于区块链还 是传统的以中央银行为中心？根据 BIS 2020 年 8 月发布的对 175 个国家/ 地区的量化研究结果， 各国选择不同的 CBDC 特征与自身禀赋也有一定的相 关性。总体来看，手机用户、创新能力、地下经济的

5、规模、金融发达度与 CBDC 研发进展正相关。 CBDC 国际国际研发焦点问题有哪些？有无共识？对中国有何启示？研发焦点问题有哪些？有无共识？对中国有何启示？焦点问题 包括：1）既然使用率在下降，央行负债（M0）是否必须存在？2）是否应 对 CBDC 计息？商业银行会否被挤兑？目前共识是现金不应该消失， 以满足目前共识是现金不应该消失， 以满足 停电、无银行账户等特殊情境中民众的需求停电、无银行账户等特殊情境中民众的需求，另外，对，另外，对 CBDC 计息不失为计息不失为 一种选项一种选项，以以增加对公众的吸引力增加对公众的吸引力，并并减少对商业银行的压力减少对商业银行的压力。后续有待深 入研

6、究的话题包括：平衡“用户隐私需求”与“完成央行反洗钱目标”、解 决“不满足特定受理条件无法完成 CBDC 的支付”与“CBDC 的法偿性”之 间的矛盾、CBDC 如果必须依靠银行提供，是否有损于金融普惠？无银行网 点地区、无智能手机居民如何使用 CBDC？商户端如何收费？市场化能实现 到何种程度？ 投资建议。投资建议。不管是否决定发行，各国央行几乎都欢迎私人部门参与各国央行几乎都欢迎私人部门参与 CBDC 的研发的研发，它们认为它们认为“术业有专攻”“术业有专攻”，这样能促进创新，并为央行分担压力。 推荐关注：1）银行银行 IT：四方精创、长亮科技、高伟达、长亮科技、宇信科 技、京北方、先进数