【公司研究】苏交科-首次覆盖深度报告：新老基建齐发力设计龙头稳增长-20200928（44页）.pdf

1、 公司深度研究 | 苏交科 1 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 。 新老基建齐发力，设计龙头稳增长 苏交科（300284.SZ）首次覆盖深度报告 证 券 研 究 报 告 公司深度研究 | 苏交科 西部证券西部证券 20202020 年年 0909 月月 2828 日日 公司评级 增持 股票代码 300284 前次评级 评级变动 首次 当前价格 7.89 近一年股价近一年股价走势走势 分析师分析师 雒雅梅雒雅梅 S0800518080002S0800518080002 联系人联系人 王璐王璐 18179615973 相关研究相关研究 -18% -4% 10% 24% 38% 52% 6

2、6% 2019-092020-012020-05 苏交科基础建设创业板指 核心结论核心结论 发展战略清晰，历史业绩稳健增长。发展战略清晰，历史业绩稳健增长。自上市以来，公司业绩整体保持稳健增 长 。 2012-2019 年 ， 公 司 营 业 收 入 CAGR+26.07% ， 归 母 净 利 润 CAGR+26.28%。细分来看，公司的发展主要经历了市场布局从江苏省内到 全国再到全球，业务布局从公路到市政、铁路、环保等领域的三个阶段。 三大逻辑看好公司未来发展。三大逻辑看好公司未来发展。一是受益于逆周期调控和财政资金支持，年内 基建投资增速继续回升；交通强国战略逐步推进，基建REITs起航，

3、支撑中 长期基建投资；工程咨询行业作为基建产业链前端将率先受益。预计到2025 年我国工程勘察设计行业市场规模达12.5万亿元，相较于2019年 CAGR+12%。二是随着基建向高质量、一体化、智能化发展，市场对工程 咨询企业的综合实力提出了更高的要求，未来公司凭借其强劲的综合实力有 望实现市占率的稳步提升。三是公司战略积极进取，不断探索新的增长动力。 一方面，不断加强自身检测能力、拓展检测领域，推动检测业务高增长；另 一方面，积极布局智慧交通，并携手阿里云，形成互补合作，未来有望充分 受益。 实际控制人或将变更为广州国资委，大建设蓝图雏形初现。实际控制人或将变更为广州国资委，大建设蓝图雏形初

4、现。公司时隔八年重 回国资怀抱，并未就近选择当地国资或央企，而是将橄榄枝抛给了千里之外 的广州国资，其背后蕴含的是未来粤港澳大湾区广阔的建设机遇。实际控制 人发生变更后，公司或将迎来大量优质订单的释放。 投资建议：投资建议：我们对于公司未来三年的盈利预测仅仅是基于公司现有业务的发 展，属于一个保守预测。预计公司2020-2022年EPS0.78/0.95/1.18元/股， CAGR+16.66%。参考可比公司2020年平均12XPE，我们认为可给予公司 2020年12XPE，对应目标价为9.36元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：风险提示：基建投资放缓风险，盈利恢复程度不及预期风险，应

5、收账款坏账 风险，工程质量事故风险。 核心数据核心数据 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 7,030 5,967 6,732 7,703 9,021 增长率 7.8% -15.1% 12.8% 14.4% 17.1% 归母净利润 (百万元) 644 737 767 943 1,170 增长率 34.4% 16.1% 4.1% 22.9% 24.1% 每股收益（EPS） 0.64 0.74 0.78 0.95 1.18 市盈率（P/E） 12.3 10.6 10.2 8.3 6.7 市净率（P/B） 1.5 1.6 1.4 1.2 1.1 数据来源：公司

6、财务报表，西部证券研发中心 公司深度研究 | 苏交科 2 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 投资要点 . 5 关键假设 . 5 区别于市场的观点 . 5 股价上涨催化剂 . 5 估值与目标价 . 5 苏交科核心指标概览 . 6 一、苏交科：稳健增长的民营工程咨询行业龙头 . 7 1.1 国内首家工程咨询上市公司，员工持股激发企业活力 . 7 1.2 历史复盘：发展战略清晰，业绩稳健增长 . 8 1.2.1 行业投资/区域布局/产业链拓展是公司业绩增长的重要驱动力 . 8 1.2.2 公司股价与业绩紧密相关 . 11 二、行业迎来景气周期，市场整合龙头受益 . 12 2.