2020年美国汽车售后维修服务市场行业产业龙头企业分析研究报告（54页）.docx

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1、2020 年深度行业分析研究报告正文目录引言与结论：美国汽车后市场牛股倍出的原因与启发4美国汽车后市场：规模大，增长稳健5美国汽车市场：新车销量见顶，保有量逐步增加5美国汽车后市场：2000-2019 年复合增长 3.7%6美国汽车后市场：主要业态分析7授权汽车经销商：美国汽车后市场主力军之一8授权汽车经销商：总店数下降，单店指标提升8授权经销商：行业总体比较分散，集中度提升较慢9授权汽车经销商：售后业务是主要的利润来源10零配件销售服务连锁：美国后市场发展迅速的业务模式12零配件销售服务连锁：规模大，市场集中度逐步提升12零配件销售服务连锁：主要产品与服务13奥莱利（OReilly）：美国市

2、值最大的后市场企业 15奥莱利：过去 20 年收入、利润和股价涨幅巨大15奥莱利：产品类型丰富，自有及非自有品牌齐发展16奥莱利：DIY 车主和汽车修理企业为两类主要客户16奥莱利：自建和并购同时进行，迅速扩大规模17奥莱利：收入、利润持续增长20奥莱利：门店经营模式清晰，单店营收持续增长21奥莱利：自由现金流改善，持续回购为股东带来投资回报22奥莱利：公司估值基本稳定，经营业绩驱动股价上涨23奥莱利：成功经验总结23汽车地带（AutoZone）：渠道规模最大的后市场企业 24汽车地带：网络规模、收入与利润稳定增长24汽车地带：自有品牌与独立品牌并重，硬件与软件结合发展25汽车地带：不断优化产

3、品组合，提升核心零部件销售占比25汽车地带：门店数量持续增长26汽车地带：渠道扩张、产品组合优化和单店利润提升是主要利润驱动力28汽车地带：盈利能力稳健增长，重视股东回报30汽车地带：公司估值基本稳定32汽车地带：成功经验总结32车美仕（CarMax）：快速发展的二手车经销商集团 33车美仕：快速扩张驱动收入和利润增长33车美仕：专注二手车业务，持续提升盈利能力34车美仕：覆盖主流汽车品牌35车美仕：渠道数量持续增长35.36车美仕：公司估值基本稳定40车美仕：成功经验总结40全美汽车租赁（AutoNation）：美国最大的汽车经销商集团 41全美汽车租赁：用稳定现金流为股东创造价值41全美汽

4、车租赁：过去 20 年规模无增长42全美汽车租赁：卖车导流，服务赚钱43全美汽车租赁：经营结构改善明显44全美汽车租赁：股价上涨的驱动力来自哪里？46全美汽车租赁：公司估值 2016 年后稍下滑47中国汽车售后维修服务市场：增长稳定，发展潜力巨大48中国汽车市场：汽车保有量有望持续增长48车龄结构逐步老化，维修保养支出增加48中国汽车售后维修保养市场：规模稳健增长50中国汽车后市场：4S 店仍占据主导地位51引言与结论：美国汽车后市场牛股倍出的原因与启发美国是汽车保有量最大的市场，也是年销量仅次于中国的第二大新车销售市场。市场发展 历史悠久，全产业链均处于非常发达的水平。但在过去的 20 年中

5、，由于新车需求没有增 长，叠加市场竞争加剧和法规日趋严格，美国传统的整车制造商日渐式微，没有给股东带 来正的投资回报，但汽车后市场蓬勃发展，一批汽车销售、服务企业股价涨幅巨大，大型 的售后零配件零售与维修服务连锁企业在过去 20 年中股价涨幅高达 30 倍以上。他们给消 费者便利服务的同时，给股东带来了丰厚的回报。中国汽车市场起步于 2000 年左右，2009 年开始爆发式增长，2018 年新车销量开始下跌 进入周期波动阶段。随着新车销售周期属性增强以及汽车保有量的持续增长，我们认为， 汽车后市场孕育着巨大的发展机遇，汽车后市场在全产业链利润的份额有望持续上升。因 此，美国市场的发展对我们有着

6、较强的借鉴意义。本文的核心观点与结论如下：（1） 美国汽车后市场规模在 2000-2019 接近翻倍（+99%），主要驱动因素是汽车总保有 量的增长以及车龄老化造成的维修保养支出增加；但同期新车销量没有增长；（2） 授权汽车经销商（相当于中国的 4S 店）、配件零售与维修服务连锁是美国汽车后市 场的两股主要力量；（3） 受益于后市场规模的逐步扩大，汽车配件零售与维修服务连锁过去 20 年在销售网络、 营业收入、利润和现金流等指标上都实现了大幅增长，龙头企业（比如奥莱利、汽车 地带等公司）股价涨幅在 30 倍以上；（4） 美国市场较为独特，由于动手能力强、人工成本高，而且场地没有限制，DIY（D