【研报】商贸零售行业：社零增速同比转正可选消费表现靓丽-20200920（17页）.pdf

1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 社零增速同比转正， 可选消费表现靓丽社零增速同比转正， 可选消费表现靓丽 8 8 月社零同比增速月社零同比增速 0.5%0.5%， 同比由负转正。， 同比由负转正。据国家统计局及 Wind 数据， 2020 年 8 月，社会消费品零售总额 33571 亿元，同比增长 0.5%，其中， 除汽车以外的消费品零售额 30158 亿元，下降 0.6%。价上来看，8 月 CPI 同比上涨 2.4%，进一步回落 0.3pct。 社零限额以上数据分品类看社零限额以上数据分品类看，

2、CPI 下行背景下必选表现基本符合预 期，可选表现靓丽。其中：1） 必选消费受必选消费受 CPICPI 影响结构调整明显影响结构调整明显。2020 年 8 月限额以上粮油食品类、饮料、烟酒、日用品同比增长 4.20%、 12.90%、3.10%、11.40%，环比-2.70pct、+2.20pct、-1.90pct、+4.50pct， 食品 CPI 环比回落的背景下，饮料、日用品表现较好；2 2）可选方面整可选方面整 体表现靓丽，高频可选消费环比表现亮眼，低频可选消费中金银珠宝、体表现靓丽，高频可选消费环比表现亮眼，低频可选消费中金银珠宝、 通讯类器材、家电表现靓丽。通讯类器材、家电表现靓丽。

3、2020 年 8 月限额以上服装、化妆品同比 增长 4.20%、19.00%，环比增速分别为 6.70pct、9.80pct，金银珠宝、通 讯类器材、 家用电器和音像器材、 家具类、 汽车同比增速分别为 15.30%、 25.10%、4.30%、-4.20%、11.80%，环比增速分别为+7.80pct、+13.80pct、 +6.50pct、-0.30pct、-0.50pct。3 3）此外，文化办公用品、石油及制品、此外，文化办公用品、石油及制品、 建筑及装潢材料、 中西药品增速建筑及装潢材料、 中西药品增速分别为 9.40%、 -14.50%、 -2.90%、 6.20%， 环比变动+8.

4、90pct、-0.60pct、-0.40pct、+0.90pct。 投资建议：投资建议：8 月社零转为正增长，可选消费表现强劲，我们认为数据 印证了我们前期对有品牌、中高端人群的消费品，在高频数据中有较 好的韧性的判断，我们建议持续关注几条主线：1）线上渗透率在旺季 之后仍处高位，下半年有望进一步催化，关注线上业务占比较大持续 发力线上的相关标的，继续推荐珀莱雅、华熙生物、上海家化、丸美 股份、南极电商、壹网壹创、值得买等；2）上半年可选消费需求受损， 但部分可选消费所属方向正在恢复，行业淡季中恢复略有波折，但长 期看行业景气度高龙头壁垒持续提升、下半年仍有望整体上行的方向， 继续推荐爱婴室、

5、华致酒行、周大生等；3）疫情恢复之后，线下必选 仍表现良好，CPI 企稳的背景下下半年超市同店或受支撑，长期看行业 集中、经营效率提升逻辑不变，继续重点推荐永辉超市、家家悦、红 旗连锁等。 风险提示：风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争加剧；龙头展店不及预期；消费需求整体疲软；行业竞争加剧；龙头展店不及预期； 上市公司营销、创新、展店投入明显增大；商品结构调整失效；上市公司营销、创新、展店投入明显增大；商品结构调整失效；CPICPI 大幅下行风险。大幅下行风险。 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 09 月月 20 日日 商贸零售商贸零售 Tabl e_BaseI nf o 行业动

6、态分析行业动态分析 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 维持维持评级评级 Tabl e_Fi rst St oc k 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 601933 永辉超市 - 买入-A 603708 家家悦 - 买入-A 002697 红旗连锁 12.04 买入-A 603605 珀莱雅 220.00 买入-A 688363 华熙生物 166.00 买入-A 600315 上海家化 - 买入-A 603983 丸美股份 87.40 买入-A 002127 南极电商 25.20 买入-A 300792 壹网壹创 177.00 买入-A 300132 青松股份 26.