【公司研究】信立泰-深度报告：心脑血管专科龙头业绩触底基本面反转在即-20200923（44页）.pdf

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1、 请阅读最后一页的免责声明 1 2020 年年 9 月月 23 日日 证券研究报告公司证券研究报告公司深深度度报告报告 医药医药行业行业 心脑血管专科龙头心脑血管专科龙头业绩触底业绩触底，基本面基本面反转反转在即在即 信立泰信立泰深深度报告度报告 信立泰信立泰（002294002294） 盈利预测 单位：百万元；每股单位：元 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 4,651.88 4,470.47 2,732.04 3,639.44 4,677.74 增速（%） 11.99% -3.90% -38.89% 33.21% 28.53% 归母净利润 1,458.22

2、 715.20 333.24 417.26 502.43 增速（%） 0.44% -50.95% -53.41% 25.21% 20.41% 每股收益 1.39 0.68 0.32 0.40 0.48 市盈率 25.11 51.19 109.86 87.74 72.87 数据来源：Wind，国融证券研究与战略发展部 投资要点投资要点 集采对泰嘉的影响已经落地， 公司集采对泰嘉的影响已经落地， 公司也也不再是不再是 “一品独大” 格局“一品独大” 格局。 早期公司产品以氯吡格雷为主，形成“一品独大”格局。经过 长期研发积累，目前公司已经形成丰富的产品矩阵，以心脑血 管为核心，向抗感染、骨科、糖尿

3、病、肿瘤等领域不断延拓。 2019 年泰嘉在制剂板块的收入占比已经不到 80%， 预计 2020 年 占比进一步下滑到 50%，不再是“一品独大”格局，产品结构 不断优化。 由于集采对泰嘉的影响已经落地， 今年业绩将触底、 明年开始反弹。 抗血栓：产品结构抗血栓：产品结构大幅改善大幅改善，新新业业绩增长点绩增长点较多较多。公司目前已 经形成丰富的抗血栓产品线，有氯吡格雷、比伐芦定、替格瑞 洛、还有即将上市的利伐沙班。1）替格瑞洛是目前增速最快的 抗血栓药物之一，增速高达 40%。国内市场主要被原研阿斯利 康占据，公司仅占比 1.59%；中标第三批全国集采后，市占率 即将快速提高。2）泰加宁是国

4、内比伐芦定首仿、占据了主要市 场份额，但由于价格远高于竞品肝素，市场拓展较慢。目前泰 加宁尚未通过一致性评价，而齐鲁药业已经过评。3）利伐沙班 是我国抗血栓第二大品种， 市场规模已超 25 亿、 增速高达 41%。 公司的利伐沙班已经完成 BE，预计今年年底拿批文。 推荐推荐( (首次首次) ) 市场数据（市场数据（20202020- -0 09 9- -2222） 收盘价（元） 35.00 52 周最高/最低 （元） 42.49/16.7 基础数据基础数据 总股本（百万股） 1046.02 流通 A 股（百万股） 1045.86 流通 A 股市值（亿元） 366.05 每股净资产（元） 6.

5、4 股价走势图股价走势图 数据来源：Wind，研究与战略发展部 研究员研究员 龚琴容 执业证书编号：S0070520040001 电话：010-83991540 邮箱： 相关报告相关报告 证券研究报告公司证券研究报告公司深度深度报告报告 请阅读最后一页的免责声明 2 降血压：降血压：信立坦销售额明年有望超过泰嘉、成为公司第一大品信立坦销售额明年有望超过泰嘉、成为公司第一大品 种；光脚产品奥美沙坦中标国采，市占率快速提升种；光脚产品奥美沙坦中标国采，市占率快速提升。公司降压 药产品线有阿利沙坦、奥美沙坦、贝那普利和乐卡地平，均是 高端降压药、并且覆盖了多种降压机制。1）阿利沙坦是公司自 主研发的

6、全球 1.1 类新药，成功续约 2019 年 11 月的医保谈判 目录，正处于快速放量中，目前已经完成 2000 余家医院准入； 预计明年销售额超 10 亿，超过泰嘉成为公司第一大品种。2） 奥美沙坦 2019 年 7 月才获批上市， 属于光脚品种； 此次中标全 国集采，市占率有望快速提升到国内第二名。3）信达怡是国内 贝那普利首仿品种、同时也是首家通过一致性评价的；虽然上 市多年，但市占率仅 10%。 降血脂：匹伐他汀降血脂：匹伐他汀中标中标国采国采，抢占大部分市场份额，抢占大部分市场份额。公司的匹 伐他汀 2019 年 3 月才上市， 属于光脚品种； 在第三批全国带量 采购中， 公司以倒数