【公司研究】卫宁健康-公司首次覆盖报告：新产品WiNEX发布传统+创新业务齐发展-20200921（19页）.pdf

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1、计算机计算机/计算机应用计算机应用 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 19 卫宁健康卫宁健康（300253.SZ） 2020 年 09 月 21 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2020/9/21 当前股价(元) 19.89 一年最高最低(元) 30.78/14.36 总市值(亿元) 424.42 流通市值(亿元) 343.43 总股本(亿股) 21.34 流通股本(亿股) 17.27 近 3 个月换手率(%) 158.86 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 新产品新产品 WiNEX 发布，传统发布，传统+创新业务齐发展创新业务齐发展 公司首次覆盖报告

2、公司首次覆盖报告 陈宝健（分析师）陈宝健（分析师） 证书编号：S0790520080001 国内领先的医疗国内领先的医疗 IT 解决方案提供商解决方案提供商 公司作为国内领先的医疗 IT 解决方案提供商，面对国家医疗 IT 升级的市场机遇 和线上医疗服务运营需求释放的行业变化，公司传统业务和创新业务皆有望快速 发展。因此，我们预计公司 2020-2022 年归母净利润为 5.10、6.84、9.41 亿元， EPS 为 0.24、0.32、0.44 元/股，当前股价对应的 2020-2022 年 PE 为 84、63、46 倍，低于其他涉云业务的可比公司 PE 均值，首次覆盖给予“买入”评级。

3、 产品覆盖医疗产品覆盖医疗 IT 全生命周期，全生命周期，创新业务快速增长创新业务快速增长 卫宁健康卫宁健康通过通过传统传统+创新业务创新业务的的双轮驱动双轮驱动实现医疗行业全覆盖，实现医疗行业全覆盖，先后与国药、中先后与国药、中 国人寿、蚂蚁金服等达成合作，创新业务旗下的纳里健康运营数据国人寿、蚂蚁金服等达成合作，创新业务旗下的纳里健康运营数据增速亮眼。增速亮眼。根 据公司中报数据，“云医”板块的主体纳里健康 2020H1 提供在线医疗服务超过 107 万单（同比增长超过 8 倍） ，累计承建 7 个省级互联网医院平台，占比已有平台 的 1/3，医生注册量超过 7 万人，同比增长 3 倍；患

4、者注册量超过 500 万人，同 比增长 1.6 倍。 发布中台产品发布中台产品 WiNEX, 助力医疗机构数字化转型助力医疗机构数字化转型 WiNEX 产品是基于微服务框架和中台定位推出的通用型产品产品是基于微服务框架和中台定位推出的通用型产品，支持云部署，已，支持云部署，已 落地试点落地试点。该产品可对院内系统结构进行梳理和调整，为医院服务实现从“信息 化”到“数字化”的转变的技术支持。目前，WiNEX 产品已在上海、山西等地医 院试点，且该产品支持云部署，客户端统一管理。 政策推动医疗政策推动医疗 IT 水平的提升，线上诊疗纳入医保支付助力新经济发展水平的提升，线上诊疗纳入医保支付助力新经

5、济发展 医疗体系改革对信息化要求日益提高， 对线上诊疗政策的扶持支持公司创新业务医疗体系改革对信息化要求日益提高， 对线上诊疗政策的扶持支持公司创新业务 的快速发展的快速发展。1）未来对 DRGs 的推广和提升医院智慧服务评级水平都需要基于 相关医疗信息化建设水平的提升，我们认为未来医疗机构建设从打补丁式升级往 系统化升级方向发展，行业规模持续扩大；2）政府对互联网医院就诊范围、处方 外流的放松， 提供医保覆盖线上医疗的尝试， 对公司创新业务发展起到积极作用。 风险提示：风险提示：医疗信息化招标工作恢复不及预期的风险；人才竞争加剧的风险；创医疗信息化招标工作恢复不及预期的风险；人才竞争加剧的风

6、险；创 新业务持续亏损风险。新业务持续亏损风险。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1,439 1,908 2,481 3,222 4,133 YOY(%) 19.5 32.6 30.1 29.8 28.3 归母净利润(百万元) 303 398 510 684 941 YOY(%) 32.4 31.4 28.1 34.0 37.6 毛利率(%) 52.0 51.4 50.9 51.2 51.4 净利率(%) 21.1 20.9 20.6 21.2 22.8 ROE(%) 9.4 10.1 11.7 1