【研报】医药行业：价值已显继续推荐关注疫苗、CXO和创新药高景气板块-20200913（15页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 价值已显，价值已显，继续推荐关注疫苗、继续推荐关注疫苗、C CXOXO 和创新药高景气板块和创新药高景气板块 行业行业评级：评级：增增 持持 报告日期： 2020-09-13 行业指数行业指数与沪深与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：分析师：邹坤邹坤 执业证书号：S0010520040001 邮箱：zoukun 联系人联系人：任靖任靖 执业证书号： S0010120040035 邮箱： 相关报告相关报告 1. 中报披露近完全， 关注政策和疫情 影响超跌个股2020-08-30 2.市场调整，不改医药市场景气趋 势2

2、020-09-06 主要观点： 主要观点： 医药生物同比下跌，跑输大盘，中药子板块跌幅最小医药生物同比下跌，跑输大盘，中药子板块跌幅最小。 上周沪深 300 收报 4627.28，周跌幅 3.0%，医药行业综合指数同比下 跌 6.15%，整体表现差于大盘。目前 PE48.15 倍，高于历史平均 37.66 倍 PE（2010 年至今） ，相对沪深 300 溢价率为 244%，较前一 周有所回调。中药（-2.83%）下跌幅度最小，化学原料药（-9.78%） 下跌幅度较大，跑输板块整体。 山雨欲来，医疗改革自行业整顿始山雨欲来，医疗改革自行业整顿始。 医药、医保改革已见成效，企业争先创新，优质低价

3、药惠及民众，医疗 改革力度随着国内疫情消退逐渐加重。今年以来，国家卫健委、中纪委 就医药腐败多次发文。从 8 月开始，全国进入医院巡查期，正式进入集 中宣传与整治阶段，落实中央深改委第十五次会议审议通过关于进一 步规范医疗行为促进合理医疗检查的指导意见 ， 统筹推进医疗综合性改 革。 集采待落地，促药品降价医保局余力不遗集采待落地，促药品降价医保局余力不遗。 随着第三批国家药品集采中标结果公布，落地渐近，鉴于前几批中标与 落地间隔约 2 个月，推测第三批国家集采落地将在 10 月左右正式执行。 9 月 7 日，国家医保局发布医疗保障行政执法事项指导目录 ，要求对 药品、 医用耗材价格进行监测和

4、成本调查， 除了辅助指导药品谈判降价， 也有助遏止行业价格低于成本的恶性竞争，维护行业健康发展。 投资建议投资建议 推荐关注疫苗、医疗器械、CXO 和创新药高景气子板块和相关个股。 风险提示风险提示 政策变动风险；系统性风险 推荐推荐关注关注公司盈利预测与评级：公司盈利预测与评级： 公公 司司 EPS（元）（元） PE 评级评级 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E 恒瑞医药 1.00 1.29 1.66 72.65 66.44 51.70 无 泰格医药 0.96 1.42 1.84 56.24 60.55 46.65 无 药明康德 0.78 1.12 1.5

5、0 82.02 74.15 55.61 无 康泰生物 0.85 1.23 2.08 98.60 113.24 66.92 无 东诚药业 0.19 0.55 1.57 83.53 37.34 102.04 无 资料来源：wind 一致预期，华安证券研究所 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 沪深300SW医药 Table_IndNameRptType 行业名称行业名称 行业研究/深度报告 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 15 证券研究报告 正文正文目录目录 1 周观点周观点 . 4 2 医药板块上周行业动态医

6、药板块上周行业动态 . 4 2.1 上周行业行情概述 . 4 2.2 子版块与个股上周表现 . 5 2.3 上周沪深港股通医药板块资金流动情况 . 7 3 行业重要资讯行业重要资讯 . 8 3.1 政策与监管 . 8 3.2 创新药动态 . 8 3.3 港股重要资讯 . 10 3.4 海外重要资讯 . 10 风险提示：风险提示： . 14 rQsNrOqMpRnRmQmRtRpRoR8ObP8OmOnNpNoOkPoOyReRqRrM6MnNzRxNnQpPxNrRpR Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 15 证券研究报告 图表

7、目录图表目录 图表图表 1 上周各行业（申万一级）涨跌幅一览（上周各行业（申万一级）涨跌幅一览（%） . 5 图表图表 2 申万医药生物一级行业与沪深申万医药生物一级行业与沪深 300 市盈率（市盈率（TTM 整体法，剔除负值）及溢价率整体法，剔除负值）及溢价率 . 5 图表图表 3 申万医药生物一级行业与子行业周涨跌幅对比（申万医药生物一级行业与子行业周涨跌幅对比（%）. 6 图表图表 4 医药生物子板块市盈率（医药生物子板块市盈率（TTM，整体法，剔除负值），整体法，剔除负值） . 6 图表图表 5 本周本周涨幅前十个股及所属板块涨幅前十个股及所属板块 . 7 图表图表 6 本周跌幅前十个

8、股及所属子板块本周跌幅前十个股及所属子板块 . 7 图表图表 7 上周北向资金持有各行业市值（亿元）变化量上周北向资金持有各行业市值（亿元）变化量 . 7 图表图表 8 北向资金持仓北向资金持仓市值（亿元）涨幅前十个股市值（亿元）涨幅前十个股 . 8 图表图表 9 北向资金持仓市值（亿元）跌幅前十个股北向资金持仓市值（亿元）跌幅前十个股 . 8 图表图表 10 2020/9/5-2020/9/11 新药审批概览新药审批概览. 9 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 15 证券研究报告 1 周观点周观点 山雨欲来，医疗改革自行业整顿

9、始。山雨欲来，医疗改革自行业整顿始。医药、医保改革已见成效，企业争先创新， 优质低价药惠及民众，医疗改革力度随着国内疫情消退逐渐加重。今年以来，国家卫健 委、中纪委就医药腐败多次发文。日前，国家卫健委、工信部、公安部等九部门联合印 发关于印发 2020 年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点的通知 ，国家 卫健委发布了2020 年医疗行业作风建设工作专项行动方案 ，规范医疗机构及其从业 人员行为，9 月 3 日，国家卫健委下发关于开展“民营医院管理年”活动的通知 ，在医 疗质量及医院管理方面，民营医院迎来了和公立医院同等的监管。从 8 月开始，全国进 入医院巡查期，正式进入集中宣传与整

10、治阶段，落实中央深改委第十五次会议审议通过 关于进一步规范医疗行为促进合理医疗检查的指导意见 ，统筹推进医疗综合性改革。 集采待落地，促药品降价医保局余力不遗。集采待落地，促药品降价医保局余力不遗。随着第三批国家药品集采中标结果公 布，落地渐近，作为最早发文组织集采的城市，9 月 4 日，北京市药品阳光采购微平台 发布关于开展第三批全国药品集中采购北京地区中选药品集中申报挂网工作的通知 ， 鉴于前几批中标与落地间隔约 2 个月，推测第三批国家集采落地将在 10 月左右正式执 行。9 月 7 日，国家医保局发布医疗保障行政执法事项指导目录 ，要求对药品、医用 耗材价格进行监测和成本调查，除了辅助

11、指导药品谈判降价，也有助遏止行业低于成本 的恶性竞争，维护行业健康发展。 互联网互联网+医疗，非常态的防疫手段走向常态医疗，非常态的防疫手段走向常态疾病防治的疾病防治的探索。探索。在人员流动几近停 滞的疫情重点地区，互联网医疗为疫情防治和病患药品需求提供了便利，微医等互联网 医疗平台借机叩开了医院和医保之门，与之联通信息和支持支付。2018 年国务院办公厅 印发 关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见 ， 疫情之后， 各地积极探索互联网医疗的 进一步应用。宁夏回族自治区 7 日正式启动建设“互联网+医疗健康”国家区域医疗中心， 以推进卫生健康领域资源优化配置， 缓解群众看病难问题。 云南省医疗

12、保障局发布公告， 对 云南省“互联网+”医疗服务项目 （第一批） 及试行价格 （征求意见稿） 公开征求意见。 米内网数据显示，2019 年中国网上药店销售规模达到 1251 亿元，同比增长 38.2%，受 疫情影响，医药电商市场正加速成熟，2020 年增速或不低于 60%。可以预见，互联网医 疗这一蓝海市场将快速发展。 2 医药板块上周行业动态医药板块上周行业动态 2.1 上周行业行情概述上周行业行情概述 上周医药行业综合指数同比下跌 6.15%，整体表现差于大盘。上证综指上周五收报 3260.35， 周跌幅2.83%； 沪深300收报4627.28， 周跌幅3.0%； 创业板指数收报2536

13、.62， 周跌幅 7.16%；申万医药生物指数跌幅 6.15%，行业排名第 23，跑输沪深 300。 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 5 / 15 证券研究报告 截至 2020 年 9 月 11 日， 申万一级医药生物行业市盈率 （TTM 整体法， 剔除负值） 为 48.15，高于历史平均 37.66 倍 PE（2010 年至今） ，相对于沪深 300 的 13.98 倍最新 PE 的溢价率为 244%，较前一周有所回调。 2.2 子版块与个股上周表现子版块与个股上周表现 申万医药生物指数子行业各板块方面，中药（-2.83%）下跌幅度

14、最小，医疗商业 （-4.54%）跑赢板块整体，化学制剂（-6.37%） 、医疗服务（-6.61%） 、医疗器械（- 7.64%） 、生物制品（-8.13%） 、化学原料药（-9.78%）下跌幅度较大，跑输板块整体。 图表图表 1 上周各行业（申万一级）涨跌幅一览（上周各行业（申万一级）涨跌幅一览（%） 资料来源：wind，华安证券研究所 图表图表 2 申万医药生物一级行业与沪深申万医药生物一级行业与沪深 300 市盈率（市盈率（TTM 整体法，剔除负值）及整体法，剔除负值）及 溢价率溢价率 资料来源：wind，华安证券研究所 -12% -10% -8% -6% -4% -2% 0% 银行 钢铁

15、 房地产 采掘 纺织服装 非银金融 农林牧渔 电气设备 汽车 交通运输 建筑装饰 沪深300 家用电器 有色金属 食品饮料 商业贸易 轻工制造 机械设备 休闲服务 建筑材料 综合 化工 电子 医药生物 传媒 计算机 国防军工 通信 公用事业 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 400% 450% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 溢价率SW医药生物沪深300 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 6 / 15 证券研究报告 上周医药生物各子板块估值方面，医疗服务板块估值最高，

16、为 96.48 倍，生物制 品板块 66.78 倍，医疗器械板块 50.14 倍，化学制药板块 46.24 倍，中药和医药商业 估值相对较低，分别在 33.69 倍、23.74 倍。 个股方面，涨幅居前十的个股所属子板块以中药、生物制品为主，下跌前十的个 股所属子板块以中药、医疗器械为主。 图表图表 3 申万医药生物一级行业与子行业周涨跌幅对比（申万医药生物一级行业与子行业周涨跌幅对比（%） 资料来源：wind，华安证券研究所 图表图表 4 医药生物子板块市盈率（医药生物子板块市盈率（TTM，整体法，剔除负值），整体法，剔除负值） 资料来源：wind，华安证券研究所 -12% -10% -8%

17、 -6% -4% -2% 0% 96.48 66.78 50.14 48.15 46.24 33.69 23.74 0 20 40 60 80 100 120 医疗服务生物制品医疗器械医药生物化学制药中药医药商业 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 7 / 15 证券研究报告 图表图表 5 本周涨幅前十个股及所属板块本周涨幅前十个股及所属板块 图表图表 6 本周跌幅前十个股及所属子板块本周跌幅前十个股及所属子板块 资料来源：wind，华安证券研究所 资料来源：wind，华安证券研究所 2.3 上周沪深港股通医药板块资金流动情况上周沪深港股

18、通医药板块资金流动情况 上周北向资金净流出 5.82 亿，北向资金持仓总市值减少约 132.83 亿元，其中食 品饮料板块北向资金持仓市值变化量最大，持仓市值减少 18.28 亿元；医药生物板块 北向资金持仓市值减少 14.47 亿元， 在 28 个行业中排第 25； 家用电器 （-15.69 亿元） 、 计算机(-15.28 亿元)、通信（-12.58 亿元）等大部分板块北向资金持仓市值减少。公 用事业 （+4.70 亿元） 、 银行 （+7.82 亿元） 、 非银金融 （+9.53 亿元） 、 电气设备 （+10.42 亿元）等板块北向资金持仓市值增加较多。 生物医药板块，个股北向资金持仓

19、市值增加最多的十支股票所属板块中，生物制 品子板块居多；个股北向资金持仓市值减少最多的十支股票所属板块中，医疗器械、 医疗服务子板块居多。 代码名称周涨跌幅所属子板块 600518.SHST康美27.61中药 002390.SZ信邦制药20.32中药 002038.SZ双鹭药业7.72生物制品 603222.SH济民制药7.31化学制剂 300239.SZ东宝生物7.31生物制品 300199.SZ翰宇药业7.00化学制剂 600436.SH片仔癀6.59中药 300147.SZ香雪制药6.50中药 002219.SZ*ST恒康5.80医疗服务 002581.SZ未名医药4.41生物制品 代码

20、名称周涨跌幅所属子板块 300108.SZ吉药控股-21.53中药 603538.SH美诺华-18.65化学原料药 300294.SZ博雅生物-17.74生物制品 002524.SZ光正集团-17.35医疗服务 600211.SH西藏药业-16.28中药 603976.SH正川股份-15.54医疗器械 300314.SZ戴维医疗-15.44医疗器械 300482.SZ万孚生物-14.95医疗器械 002198.SZ嘉应制药-14.26中药 300601.SZ康泰生物-14.05生物制品 图表图表 7 上周北向资金持有上周北向资金持有各行业各行业市值（亿元）变化量市值（亿元）变化量 资料来源：

21、Wind，华安证券研究所 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 食 品 饮 料 家 用 电 器 计 算 机 医 药 生 物 通 信 化 工 建 筑 材 料 电 子 传 媒 有 色 金 属 交 通 运 输 农 林 牧 渔 汽 车 综 合 房 地 产 商 业 贸 易 机 械 设 备 国 防 军 工 休 闲 服 务 采 掘 建 筑 装 饰 纺 织 服 装 轻 工 制 造 钢 铁 公 用 事 业 银 行 非 银 金 融 电 气 设 备 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 8 / 15 证券研究报告 图表图表 8 北向资金持仓市值（亿元

22、）北向资金持仓市值（亿元）涨幅前十个股涨幅前十个股 图表图表 9 北向资金持仓市值（亿元）跌幅前十个股北向资金持仓市值（亿元）跌幅前十个股 资料来源：wind，华安证券研究所 资料来源：wind，华安证券研究所 3 行业重要资讯行业重要资讯 3.1 政策与监管政策与监管 第六批过度重复药品目录公布第六批过度重复药品目录公布，提示信息包含，提示信息包含 302302 个过度重复品种个过度重复品种 9 月 7 日，中国药学会发布关于发布第六批过度重复药品提示信息的公告 ，公布 了同一药品已获批准文号企业数在 20 家以上的过度重复品种目录（第六批） 。该目录 对已获批上市药品在 2017-2019

23、 年间的销售情况进行监测分析， 第六批共提示 302 个过 度重复品种，涉及临床药理学和治疗学分类的 14 个大类、60 个亚类，与第五批发布的 过度重复品种目录相比，调出 1 个品种。有 4 个品种拥有批文数超过 1000 条，其中最 多的为维生素 C，已有批文数 1874 条，涉及企业高达 810 家；其次是甲硝唑，已有批 文数 1162 条，拥有批准文号数的企业达 797 家，在售该品种的企业有 192 家，是第六 批过度重复药品在销企业最多的品种， 另 CMEI 监测显示甲硝唑市场销售额最高的 10 个 产品，已占据市场份额的 70.74%。 （药智网） 药监局决定注销药监局决定注销注

24、射用前列地尔等注射用前列地尔等 7878 个药品注册证书个药品注册证书 国家药品监督管理局于 9 月 8 日发布关于注销注射用前列地尔等 78 个药品注册 证书的公告 ，决定注销 78 个药品注册证书。本次注销包含吉林特研药业、六安华源制 药、国药集团精方（安徽）药业等 10 家企业持有上市许可的注射用前列地尔、异烟肼 片、右旋糖酐葡萄糖注射液、维生素 C、维生素 B、头孢拉定颗粒/胶囊、阿莫西林颗粒 /胶囊等多种药品。 （药监局） 国家药监局对国家药监局对黄连上清制剂说明书进行统一修订黄连上清制剂说明书进行统一修订 根据药品不良反应评估结果，为进一步保障公众用药安全，国家药品监督管理局决 定

25、对黄连上清制剂（包括丸剂、片剂、颗粒剂、胶囊剂）说明书【不良反应】 【禁忌】和 【注意事项】项进行统一修订。依据药品注册管理办法等有关规定，所有该药品的 上市许可持有人均应按照药监局黄连上清制剂说明书修订公告的相应附件要求修订说明 书，于 2020 年 11 月 30 日前报省级药品监督管理部门备案。 3.2 创新药动态创新药动态 证券代码证券简称申万三级分类一周变动 000538.SZ云南白药中药7.79 600276.SH恒瑞医药化学制剂7.04 300122.SZ智飞生物生物制品4.07 600436.SH片仔癀中药3.53 000661.SZ长春高新生物制品3.21 300676.SZ

26、华大基因医疗器械2.88 600867.SH通化东宝生物制品2.47 002030.SZ达安基因医疗器械2.09 300142.SZ沃森生物生物制品1.76 600161.SH天坛生物生物制品1.75 证券代码证券简称申万三级分类一周变动 300015.SZ爱尔眼科医疗服务-7.91 300347.SZ泰格医药医疗服务-7.03 002007.SZ华兰生物生物制品-5.85 002001.SZ新和成化学原料药-3.52 300601.SZ康泰生物生物制品-2.51 603259.SH药明康德医疗服务-2.20 002044.SZ美年健康医疗服务-2.12 002422.SZ科伦药业化学制剂-2

27、.01 300244.SZ迪安诊断医疗器械-1.79 300482.SZ万孚生物医疗器械-1.46 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 9 / 15 证券研究报告 上周共有 23 种新药已受理/在审评审批中，其中 15 种化药，8 种治疗用生物制品。 申报新药的适应症主要为抗肿瘤，此外还有急性嵴髓损伤（SCI） 、脑炎、急性冠脉综合 征、抗癫痫、卵巢功能不足等。 图表图表 10 2020/9/5-2020/9/11 新药审批概览新药审批概览 资料来源： Wind，华安证券研究所 药品名称治疗领域注册分类 申请类型审评状态申请人 左乙拉西坦

28、颗粒抗癫痫化药2.2新药 在审评审批中 （在药审中心） 浙江普利药业有限 公司 注射用ZW25双特异性抗体；抗肿瘤 治疗用生 物制品1 进口 在审评审批中 （在药审中心） 百济神州（北京） 生物科技有限公司 注射用RC108 治疗用生 物制品1 新药 在审评审批中 （在药审中心） 荣昌生物制药（烟 台）股份有限公司 替格瑞洛片抗血小板药；急性冠脉综合征化药2.4进口 在审评审批中 （在药审中心） 阿斯利康投资（中 国）有限公司 特瑞普利单抗注射液抗PD-1单抗；抗肿瘤 治疗用生 物制品2.2 新药 在审评审批中 （在药审中心） 上海君实生物医药 科技股份有限公司 普拉替尼胶囊PD-1单抗；抗肿

29、瘤化药1进口 在审评审批中 （在药审中心） 基石药业（苏州） 有限公司 谷美替尼片cMet激酶靶点；抗肿瘤化药1新药已受理 上海海和药物研究 开发有限公司 高纯度尿促性素注射液卵巢功能不足化药2.2进口 贝伐珠单抗注射液 重组抗VEGF人源化单克隆抗体； 抗肿瘤 治疗用生 物制品3.3 新药 在审评审批中 （在药审中心） 东曜药业有限公司 TJ1507片化药1新药 在审评审批中 （在药审中心） 浙江普洛得邦制药 有限公司 SHR6390片CDK4/6选择性抑制剂；抗肿瘤化药1新药已受理 江苏恒瑞医药股份 有限公司 Niraparib胶囊PARP抑制剂；抗肿瘤化药2.4进口 在审评审批中 （在药

30、审中心） 强生(中国)投资有限 公司 Niraparib/Abiraterone Acetate片 选择性的PARP1和PARP2抑制剂； 抗肿瘤 化药2.3进口 在审评审批中 （在药审中心） Janssen Research 中性未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%以上; 公司评级体系公司评级体系 买入未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上； 增持未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%； 中性未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%； 减持未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%； 卖出未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上； 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使 无法给出明确的投资评级。 市场基准指数为沪深 300 指数。