【公司研究】拓邦股份-稳中求进的智控龙头开启智能物联新篇章-20200913（26页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 拓邦股份拓邦股份(002139) 稳中求进的智控龙头，开启智能物联新篇章稳中求进的智控龙头，开启智能物联新篇章 程硕程硕(分析师分析师) 王聪王聪(分析师分析师) 谭佩雯谭佩雯(研究助理研究助理) 010-83939786 021-38676820 0755-23976032 证书编号 S0880519100002 S0880517010002 S0880120010032 本报告导读：本报告导读： 深耕产业的智能控制器龙头， “智慧深耕产业的智能控制器龙头， “智慧+”战略巩固市场地位，两翼业务畅享市场需求红”战略巩固市场地位

2、，两翼业务畅享市场需求红 利利，产能布局成效显著，后续发力空间可期产能布局成效显著，后续发力空间可期，首次覆盖，给予增持评级首次覆盖，给予增持评级。 投资要点：投资要点： 首次覆盖首次覆盖,目标价目标价 8.84 元，给予增持评级元，给予增持评级。2020-2022 年归母净利润预测 为 3.50/4.36/5.48亿元，对应 EPS为 0.34/0.42/0.53元，考虑到公司控制器 的龙头地位、锂电池与高效电机业务的成长性和同行业估值水平，给予 2020年 PE为 26x，对应目标价 8.84元，首次覆盖，给予增持评级。 深耕产业的智能控制器龙头， “智慧深耕产业的智能控制器龙头， “智慧

3、+”战略巩固市场地位，两翼业务畅”战略巩固市场地位，两翼业务畅 享市场需求红利。智能控制器业务为基本盘，享市场需求红利。智能控制器业务为基本盘，在物联网浪潮背景下，国 内智能控制器市场稳步增长， 公司以扎实的技术创新能力和不断拓展优质 客户，目前已经成为行业龙头企业。锂电池方面，锂电池方面，公司积极参与三大运营 商与中国铁塔 5G建设，中标多个磷酸铁锂电池集中采购项目，业务实现 全面布局，将持续受益 5G基站建设，快速释放业绩。高效电机方面，高效电机方面，公 司收购并增收研控自动化， 配合直流无刷电机业务巩固其工业控制系统优 势，助力长期利润水平。 产能布局成效显著，后续发力空间可期。产能布局

4、成效显著，后续发力空间可期。珠三角惠州生产基地顺利转产， 长三角宁波运营中心建设计划正有序推进， 越南生产基地顺利投产， 印度 工厂试产大获成功。此外，公司拟定增 10.5 亿加码锂电池和高效电机业 务， 预计新增 1.3GWh 锂电池的产能和 860万台高效电机的产能。 我们认 为，疫情对公司的产能影响有限，2019 年产销率已超 100%，随着市场需 求提升，公司未来成长空间十分广阔。 催化剂催化剂：定增落地，生产基地顺利投产。 风险提示：风险提示：原材料价格上涨风险，产能释放或不及预期。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营

5、业收入营业收入 3,407 4,099 4,942 6,138 7,604 (+/-)% 27% 20% 21% 24% 24% 经营利润（经营利润（EBIT） 257 338 410 523 663 (+/-)% -8% 31% 21% 27% 27% 净利润（归母）净利润（归母） 222 331 350 436 548 (+/-)% 6% 49% 6% 24% 26% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.22 0.32 0.34 0.42 0.53 每股股利（元）每股股利（元） 0.10 0.15 0.00 0.00 0.00 利润率和估值指标利润率和估值指标 2018A 2019A 2

6、020E 2021E 2022E 经营利润率经营利润率(%) 7.6% 8.2% 8.3% 8.5% 8.7% 净资产收益率净资产收益率(%) 10.4% 13.2% 12.2% 13.2% 14.2% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 8.1% 8.4% 9.6% 10.9% 12.2% EV/EBITDA 11.85 12.89 13.85 11.60 9.23 市盈率市盈率 32.10 21.56 20.35 16.36 13.01 股息率股息率 (%) 1.4% 2.2% 0.0% 0.0% 0.0% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 8.84 当前价格