【公司研究】南微医学-受益内镜筛查率提升的内镜诊疗器械龙头企业-20200912（25页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级：买入评级：买入( (首次首次) ) 市场价格：市场价格：2 210.3810.38 分析师：江琦分析师：江琦 执业证书编号：执业证书编号：S0740517010002 电话：021-20315150 Email： 分析师：谢木青分析师：谢木青 执业证书编号：执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 133.34 流通股本(百万股) 42.85 市价(元) 210.38 市值(百万元) 28,052.07 流通市值(百万元) 9,014.69

2、 股价与股价与行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 922.11 1307.47 1426.00 2045.60 2693.75 增长率 yoy% 43.93% 41.79% 9.07% 43.45% 31.69% 净利润 192.70 303.60 278.28 436.81 587.49 增长率 yoy% 90.45% 57.55% -8.34% 56.97% 34.49% 每股收益（元） 1.45 2.28 2.09 3.28 4.41 每股

3、现金流量 1.44 1.89 1.52 2.45 3.87 净资产收益率 33.24% 12.27% 10.62% 14.50% 16.64% P/E 145.57 92.40 100.81 64.22 47.75 PEG 1.61 1.61 -12.09 1.13 1.38 P/B 48.39 11.33 10.71 9.31 7.95 备注：股价截取至 2020 年 9 月 11 日 投资要点投资要点 我们的核心观点：我们的核心观点：1、内镜筛查可以降低胃肠道癌症，国内内镜筛查率和发达、内镜筛查可以降低胃肠道癌症，国内内镜筛查率和发达 国家相比还有较大差异， 内镜诊疗器械有望受益于筛查率提

4、高迎来行业发展机国家相比还有较大差异， 内镜诊疗器械有望受益于筛查率提高迎来行业发展机 遇；遇；2、南微医学是国内内镜诊疗器械龙头，凭借产品高性价比、完善的国内、南微医学是国内内镜诊疗器械龙头，凭借产品高性价比、完善的国内 外销售渠道，已成为具备全球竞争力的国际化企业，有望率先受益于行业的快外销售渠道，已成为具备全球竞争力的国际化企业，有望率先受益于行业的快 速发展，并逐步实现进口替代，速发展，并逐步实现进口替代，2020 年受疫情短期负面影响，考虑到内镜诊年受疫情短期负面影响，考虑到内镜诊 疗属于刚性需求，疗属于刚性需求， 我们预计我们预计 2021-2022 年年业绩有望保持业绩有望保持

5、30%以上的业绩增长。以上的业绩增长。 专注于微创诊疗器械领域的行业龙头企业。专注于微创诊疗器械领域的行业龙头企业。南微医学专注于微创诊疗器械领 域，已形成由非血管支架单产品到内镜诊疗、肿瘤消融、OCT 三大技术平台 共同发展的格局，其中内镜诊疗为业绩增长的核心引擎，营收占比超过 90%， 近年来随着明星产品“和谐夹”等品种陆续上市，带动公司过去四年持续保持 40%以上的收入利润增长。 受益于国内内镜筛查率上升和产品进口替代，公司内镜业务进入快速增长阶受益于国内内镜筛查率上升和产品进口替代，公司内镜业务进入快速增长阶 段。段。内镜筛查率提升有助于降低胃肠道癌症发病率，中国内镜筛查率与其他国 家

6、对比，有较大提升空间，我们认为随着国内设备、人才等硬件设施的完善， 内镜筛查意识的提高，未来国内内镜筛查率有望持续快速提升，预计到 2022 年，内镜诊疗器械国内合计市场规模有望达到近 50 亿元的规模；与此同时， 公司凭借产品高性价比、独特创新等优势，国内市场中三级医院销售占比超过 80%，全球市场中市占率 2.44%，已成功进入美国、德国等发达国家，包括梅 奥诊所等国际顶尖医疗机构，未来有望持续实现进口替代。 肿瘤消融、肿瘤消融、EOCT 等先进技术平台，有望打开新的想象空间。等先进技术平台，有望打开新的想象空间。公司收购康友医 疗获得肿瘤消融平台，基于约翰霍普金斯大学 OCT 技术开发用