中国海油-公司研究报告-油气勘探龙头经略海洋降本增效迎风破浪-250105（29页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20252025 年年 0101 月月 0505 日日 中国海油中国海油(600938.SH)(600938.SH)公司深度分析公司深度分析 油气勘探龙头油气勘探龙头经略海洋经略海洋，降本增效降本增效迎风迎风破浪破浪 证券研究报告证券研究报告 石油开采石油开采 投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 33.9033.90 元元 股价股价 (2025(2025-0101-03)03)29.0929.09 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)1,382,646.36 流通市

2、值流通市值(百万元百万元)82,669.47 总股本总股本(百万股百万股)47,529.95 流通股本流通股本(百万股百万股)2,841.85 1212 个月价格区间个月价格区间 20.46/35.14 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 12.6 2.8 26.2 绝对收益绝对收益 8.1-3.2 37.9 林祎楠林祎楠 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450524070003 周喆周喆 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450521060003 相关报告相关报告 坐拥优质海洋资源，油气勘探龙头向全球迈进

3、坐拥优质海洋资源，油气勘探龙头向全球迈进：中国海油专注于油气勘探、开发和生产，是中国海上主要油气生产商，以储量和产量计，也是世界最大的独立油气勘探开发公司之一。截至2023 年末，公司在中国海域拥有油气勘探面积约 20.84 万平方公里，占其在中国总勘探面积的 97%，储量丰富,资源优势明显。公司不仅深耕本土，更将视野投向全球，目前海外油气资产占公司油气总资产约 44.6%。2018-2023 年公司油气销售板块贡献营收从1866 亿元上升至 3279 亿元，占总营收比重 80%左右，其中石油销售收入占总油气销售收入始终在 80%以上。上游油气开发稳中有增，上游油气开发稳中有增，确保未来发展潜

4、力：确保未来发展潜力：2016-2023 年公司实际资本支出从 490 亿元上升至 1296 亿元，并预计 2024 年资本支出达 1250-1350 亿元。截至 2024H1，公司已实际完成资本支出631 亿元，同比+12%，其中勘探、开发、生产资本化分别占比 15%、64%、20%。得益于此，2019-2023 年，公司合计净证实储量由 4807.9百万桶油当量提升至 6402.6 百万桶油当量，油气净产量由1330740 桶油当量/天提升至 1801692 桶油当量/天。此外，公司还设定 2024-2026 年油气净产量指引目标分别为 700-720、780-800、810-830 百万

5、桶油当量，中值增速分别为 5%/11%/4%，伴随持续增储上产并维持高位资本支出，公司未来成长性值得期待。低成本优势低成本优势持续持续巩固，护航盈利释放巩固，护航盈利释放：低成本是石油公司的核心竞争力，亦是提高盈利能力与抵御国际油价波动的关键。2014-2023 年，公司桶油主要成本由 42.3 美元/桶油当量下降至 28.8美元/桶油当量，2024 年前三季度公司实现桶油成本 28.1 美元/桶油当量，同比-0.8%，保持良好的竞争能力。值得一提的是，在2020 年油价低迷时期，公司成功将成本控制在 26.3 美元/桶油当量，达到近十年最低水平，这充分证明了公司利用成本优势有效应对国际油价波

6、动的能力。重视股东回报，重视股东回报，20242024 年年中期股利创新高：中期股利创新高：2001 年上市（港股）以来，公司坚持每年派发两次现金分红，即使在 2016 年和 2020年超低油价时依然维持可观的分红水平。根据 2024 年 1 月的 二零二四年经营策略公告，里面提到公司 2022-2024 年全年股息支付率预计将不低于 40%，无论公司的经营表现如何，2022-2024 年股息绝对值预计不低于 0.70 港元股（含税）。公司 2022 年和-10%0%10%20%30%40%50%60%2024-012024-042024-082024-12中国海油中国海油沪深沪深300300