百联股份-公司研究报告：上海商业龙头加速转型潮流业态具有先发优势-25010（15页）.pdf

《百联股份-公司研究报告：上海商业龙头加速转型潮流业态具有先发优势-25010（15页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《百联股份-公司研究报告：上海商业龙头加速转型潮流业态具有先发优势-25010（15页）.pdf（15页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/商业贸易/卖场与超市 证券研究报告 百联股份百联股份（600827）公司研究报告公司研究报告 2025 年 01 月 01 日 Table_InvestInfo 上海商业龙头加速转型，潮流业态具有先上海商业龙头加速转型，潮流业态具有先发优势发优势 Table_Summary 投资要点：投资要点：上海商业名片，区位优势显著。上海商业名片，区位优势显著。公司由原上海友谊集团股份有限公司于 2011 年吸收合并上海百联集团股份有限公司组建而成，百联集团为控股股东，上海市国资委为实控人。资产质量优：资产质量优：公司旗下拥有

2、第一八佰伴、永安百货、东方商厦（旗舰店）等多个知名商业品牌及一批地理位置优越的物业，其中不乏历史保护建筑。区位优势显著：区位优势显著：公司围绕“立足上海，辐射长三角，面向全国”的总体规划，已经在上海乃至长三角形成比较显著的区域性优势，下属门店所处地理位置优越，基本都处于所在城市核心商圈。多业态高效运营：多业态高效运营：百货、购物中心业态提质增效，精心打磨年轻化、差异化的空间产品；奥莱行业领先，覆盖上海、杭州、南京、武汉、无锡、济南、青岛、长沙等多个核心城市；截至 3Q24，公司旗下共有百货门店 12 家、购物中心门店 21 家、奥特莱斯门店 9家，重点集中在华东区域。奥莱韧性较强，奥莱韧性较强

3、，Reits 上市贡献投资收益。上市贡献投资收益。收入：收入：1-3Q24 公司收入 216 亿元同比下降 8.31%，其中百货业态收入 9.65 亿元同比下降 12.48%，购物中心业态收入 14.27 亿元同比下降 7.64%，奥莱业态收入 9.71 亿元同比下降 1.39%，奥莱相对表现出较强韧性。毛利率：毛利率：1-3Q24 公司毛利率 23.32%同比减少 1.37pct，其中百货业态毛利率 20.53%同比减少 4.45pct，购物中心业态毛利率 39.62%同比减少 3.51pct，奥莱业态毛利率 73.45%同比减少 0.19pct。净利润：净利润：1-3Q24 公司归母净利

4、16.2 亿元同比增长 367%，扣非归母净利 1.58 亿元同比下降 45.25%，归母净利大增主因发行华安百联消费 REITs 取得投资收益。现金充沛，分红稳定。现金充沛，分红稳定。现金充沛：现金充沛：截至 3Q24，公司账面净现金约 183 亿元，净现金/市值约 89%。分红稳定：分红稳定：2021-2023年公司分红比例各 35.56%、31.28%、53.64%，分红总额分别为 2.68 亿元、2.14 亿元、2.14 亿元，对应现价股息率约1%。百联百联 ZX 打造国内首座聚焦次元文化的商业体。打造国内首座聚焦次元文化的商业体。2023 年 1 月 15 日，由原华联商厦转型改造的

5、百联 ZX 创趣场，在南京路步行街上试营业，这是公司在零售领域又一积极探索。百联 ZX 自 2022 年 1 月筹建，建筑面积 11152.85 平方米，经营面积 5466 平方米。截止 2024 年 11 月，百联 ZX 累计消费金额 5 亿元，客流超1500 万人次；五一假期创下 27 万人次的客流高峰，仅上半年销售额累计已超 2亿元，达到 2023 年全年的 60%，半年累计客流量突破 550 万人次。目前，公司已经宣布位于五角场商圈的“悠迈生活广场存量改造项目”ZX 二号店也将于 2024年 12 月 28 日开业。主要财务数据及预测主要财务数据及预测 Table_FinanceInf

6、o 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）32286 30519 28444 28494 28937(+/-)YoY(%)-6.8%-5.5%-6.8%0.2%1.6%净利润（百万元）674 399 1645 478 560(+/-)YoY(%)-10.4%-40.8%312.2%-71.0%17.2%全面摊薄 EPS(元)0.38 0.22 0.92 0.27 0.31 毛利率(%)25.0%26.5%26.6%26.8%27.1%净资产收益率(%)3.8%2.2%8.8%2.5%2.9%资料来源：公司年报（2022-2023），HTI 备注：净利润为归属