【公司研究】值得买-公司首次覆盖报告：电商导购龙头扩充内容形式、拓品类、发展站外流量-20200909（30页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 30 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 值得买值得买(300785)公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 2020 年 09 月 09 日 电商导购龙头，电商导购龙头，扩充扩充内容形式内容形式、拓拓品类、发展站外流量品类、发展站外流量 值得买值得买(300785) 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 报告要点：报告要点： 国内国内领先的消费内容领先的消费内容平台平台 值得买是国内领先的消费内容平台。网站 于 2010 年上线， 2012 年推出移动端 APP， 2017 上线“千人千面”推荐技术，2019 年 7 月 15 日公司登陆 A 股资

2、本市场。截至 2020 年 6 月底，什么值得买平台月活 跃用户数达到 2,978.25 万，2019 年全年实现 GMV151.07 亿。 电商导购行业电商导购行业：品效合一，品效合一，内容类平台占比持续提升内容类平台占比持续提升 2019 年我国在线导购行业引导成交 GMV 达到 1187.4 亿， 电商导购商业核 心在于解决商家流量和销售增长的压力，为品牌主提供“品效合一”的营销 渠道， 同时满足消费者的追求最优价格的需求并解决信息过剩的痛点。 目前 电商导购平台可大致分为价格类导购和内容类导购两类，随着电商行业的 发展，导购平台的方向由物转移到人（达人/KOL） ，从价格走向内容导向，

3、 内容类平台的市场份额持续提升。格局上，第一梯队代表值得买、淘粉吧、 返利网 GMV 过百亿， 用户规模过千万。 第二梯队代表如识货、 有货等， GMV 在 50-100 亿。 公司：公司：以消费内容构建核心壁垒，以消费内容构建核心壁垒，变现能力强变现能力强 值得买是国内消费内容平台龙头， 核心能力体现在内容、 用户和变现三个维 度。内容上，公司搭建一套基于 UGC 内容为核心的内容生产体系，社区价 值凸显。用户上，依靠优质内容、精细化运营以及良好的拉新策略，公司用 户基础不断扩大，用户活跃度和互动性持续提升。变现能力上，公司主要变 现模式为广告+佣金，由于消费内容距离用户最终的商品成交环节很

4、近，整 体变现效率较高， 持续地受益于广告主和平台的流量焦虑、 效果广告预算占 比的增加。站内方面，公司通过品类扩张，整体 GMV 和佣金率具备较大的 增长潜力，同时公司发力站外流量生态，升级星罗平台、尝试 MCN/抖音小 店代运营等方向，变现能力持续提升。 投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 我们预计公司 2020/2021/2022 营业收入分别为 8.89/ 11.68/14.60 亿，归 母净利润分别为 1.58/2.10/2.57 亿，EPS 分别为 1.98/2.63/3.23 元，对应 PE 分别为 58/43/35x，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示风险提示 行业竞争加剧

5、；头部客户流失风险；新品类拓展不及预期。 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值财务数据和估值 20182018 20192019 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入(百万元) 507.59 662.03 888.63 1168.14 1460.57 收入同比(%) 38.31 30.42 34.23 31.45 25.03 归母净利润(百万元) 95.72 119.03 157.61 209.73 257.61 归母净利润同比(%) 10.99 24.35 32.41 33.07 22.83 ROE(%) 29.21 15.85 17.40 18

6、.80 18.76 每股收益(元) 1.20 1.49 1.98 2.63 3.23 市盈率(P/E) 94.60 76.08 57.45 43.18 35.15 资料来源：Wind,国元证券研究中心 增持增持|首次推荐首次推荐 基本数据 52 周最高/最低价（元） ： 208.49 / 102.0 A 股流通股（百万股） ： 22.89 A 股总股本（百万股） ： 80.58 流通市值（百万元） ： 2600.65 总市值（百万元） ： 9154.38 过去一年股价走势 资料来源：Wind 相关研究报告 报告作者 分析师 李典 执业证书编号 S0020516080001 电话 021-510