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1、 国际供应链需求看空间，贸易运输需求看结构 Table_Industry 交通运输 Table_ReportDate2024 年 12 月 31 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 行业研究 行业投资策略 交通运输交通运输 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 Table_Author 匡培钦 交通运输行业首席分析师 执业编号：S1500524070004 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 交通运输交通运输 2

2、0252025 年度策略报告之出海篇年度策略报告之出海篇：国际国际供应链需求看空间，贸易运输需求看结构供应链需求看空间，贸易运输需求看结构 Table_ReportDate 2024 年 12 月 31 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary 综述：综述：出海分产能出海和产品出海，重视供应链服务出海需求出海分产能出海和产品出海，重视供应链服务出海需求。1)产能出海：产能出海：主要基于生产制造企业的海外建厂，对物流的需求主要为供应链服务，服务合作以 B2B 为主，物流需求的拉动来自中国企业出海投资，供给端竞争优势重在供应链服务能力。2)产品出海：产品出海：主要基于出口商品贸易，

3、对物流的需求主要来自货品的空运或海运运输，服务合作以 B2B 或 B2C 为主，物流需求的拉动来自一带一路国家的集运发展及面向欧美跨境电商发展，供给端竞争优势重在运力。从具体产业的角度，我们认为主要细分赛道主要为制造业出海发展下的国从具体产业的角度，我们认为主要细分赛道主要为制造业出海发展下的国际供应链服务、一带一路区域贸易发展下的集运及港口、跨境直邮小包发际供应链服务、一带一路区域贸易发展下的集运及港口、跨境直邮小包发展下的国际空运物流。当前时点看：展下的国际空运物流。当前时点看：1)国际供应链服务国际供应链服务在制造业加速出海的背景下，或处于扩展初期，将打开供应链服务企业发展空间；2)集运

4、及港口集运及港口在一带一路国家贸易超额增长的背景下，或整体受部分区域关税影响有限，整体发展或高位稳健；3)国际空运物流国际空运物流在欧美网购需求提升的背景下，或仍将继续享受亚洲电商消费品低价带来的运量需求红利，关税影响或有限。供应链服务：企业产能出海带来国际供应链服务需求供应链服务：企业产能出海带来国际供应链服务需求。1）人口红利减弱带动产业链转移，关税预期加速中国企业出海人口红利减弱带动产业链转移，关税预期加速中国企业出海。我国企业出海建厂主要有两方面驱动力，其一为被动转移，逐步丧失竞争优势的产业，如部分劳动密集型产业，向低劳动力成本地区转移；其二为主动转移，具备竞争优势的产业，如部分制造业

5、等，受国内产能过剩、竞争加剧等影响，主动开拓海外市场。整体看，关税政策预期的影响叠加国内产能成本驱动，中国企业或将加速海外建厂。2）伴随中国企业走出去，第三方供应链服务出海方兴未艾伴随中国企业走出去，第三方供应链服务出海方兴未艾。相较于国内物流服务而言，出海物流涉及的环节更复杂，出海企业对专业的第三方物流供应链企业的依赖度更高。相较于海外供应链物流品牌，在企业出海过程中国内物流品牌有更多先发优势。伴随商流变化，我国物流企业加速出海，能够抢先布局海外供应链的物流公司有望打开国际业务空间。3）相关标的：）相关标的：重点推荐重点推荐顺丰控股顺丰控股，产业端关注，产业端关注菜鸟智慧物流菜鸟智慧物流 顺

6、丰控股：顺丰控股：公司于 2010 年启动国际化战略布局，近几年在国际业务布局提速，2021 年牵手嘉里物流，加速实施“快递出海”战略，24H1 公司供应链及国际业务收入占比 23.2%，第二曲线蓄势待发，随着鄂州机场投入使用、公司货机规模和国际航班数量逐步提升，国际业务有望得到加速发展。菜鸟智慧物流：菜鸟智慧物流：菜鸟成立于 2013 年，由阿里巴巴集团及其他合作伙伴创立，拥有深厚的电商行业洞察力和先进的科技和智慧物流网络。作为阿里巴巴生态体系的一部分，公司可触达全球最大商家群体，随着商家在全球 请阅读最后一页免责声明及信息披露 3 业务的拓展，以及阿里巴巴旗下跨境电商业务的快速发展，公司开