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1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2020 Table_Page 跟踪分析|传媒 证券研究报告 传媒行业传媒行业 税收优惠落地，投资价值凸显税收优惠落地，投资价值凸显 核心观点核心观点：利好落地：免征所得税延至利好落地：免征所得税延至 2027 年年。2024 年 12 月，财政部、税务总局、中央宣传部公告“经营性文化事业单位转制为企业的，自转制注册之日起至 2027 年 12 月 31 日免征企业所得税”。A 股有 21 家出版类国企可享受上述税收优惠政策，主要影响：（1）下调 2024 年至 2027年公司的现金流出预期，2024 年 Q1-Q3 出版类国企缴纳的实际

2、税率大多在 20%-30%区间内，在公告下发前已征收入库的、应予减免的税款可办理退库。（2）提升公司的分红能力及投资价值。考虑到教育出版公司的现金流状况良好，新“国九条”强化上市公司现金分红监管，许多教育出版公司具备进一步提高分红的能力和意愿。中短期内，教育出版主业保持稳健增长中短期内，教育出版主业保持稳健增长。根据我们的测算，教育出版公司大多能够在 2027 年以前保持主业稳健增长，2024 年前三季度出版板块利润下滑主要是因为增缴企业所得税。今年全国推进深化“教育反腐”工作，部分省市对中小学教辅材料的使用情况加强检查以及进一步规范，导致部分教育出版公司的经营节奏和第三季度业绩受到负面影响。

3、以 2017 年湖南省中小学违规征订教辅材料问题专项整治为例，我们判断教育出版公司在经受“教育反腐”的短期冲击后，长期可通过搭建线上线下发行渠道、开拓多元化教辅产品等方式逐步修复主业。AI 技术在出版行业的应用落地。技术在出版行业的应用落地。（1）在出版产业链上的选题评估、内容策划、封面设计、插画创作、审稿校对、翻译试译、文本创作、营销素材、渠道分发、电商运营、数字内容制作等各环节使用 AI 技术实现降本增效；（2）将教育出版资源与 AI 技术相结合，推出智慧阅读、AI听说、AI 作文辅导、智慧教学、智能学习硬件等“AI+教育”产品。投资建议投资建议：税收优惠政策显著提升了出版类国企的现金流入

4、、利润水平及分红能力，中短期内教育出版公司的主业稳健增长、在手资金充沛，推荐关注这一阶段教育出版国企的红利配置价值。（1）关注股息率高、或有提升潜力的皖新传媒、浙版传媒、凤凰传媒、中南传媒、山东出版、时代出版、长江传媒等。（2）关注在“AI+教育”应用层面具备主题催化的南方传媒、皖新传媒、中国科传、城市传媒等。风险提示风险提示。业绩不及预期；创新业务推进缓慢；行业监管政策变化；图书市场缩减。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2024-12-29 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No.BNV294 0

5、10-59136610 分析师：分析师：徐呈隽 SAC 执证号：S0260519110002 021-38003663 请注意，徐呈隽并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：互联网传媒行业:12 月国产与进口游戏版号发布，阿里开源首个视觉推理模型 2024-12-29 互联网传媒行业:微信小店灰度测试送礼物功能，豆包大模型家族升级 2024-12-22 传媒行业:豆包大模型家族升级，看好字节 AI 产业链机会 2024-12-18 联系人：黄静仪 -30%-19%-8%2%13%24%12/2303/2405/2408/2410/2412/2

6、4传媒沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/2020 Table_PageText 跟踪分析|传媒 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价值合理价值 EPS(元元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价收盘价 报告日期报告日期（元（元/股）股）2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 光线传媒 300251.SZ 人民币 9.57 2024/10/30 买入 10.52 0.18 0.35 53.17 27