思瑞浦-公司研究报告：模拟芯片引领者国产替代新机遇-20200908（39页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 39 公司研究|信息技术|半导体与半导体生产设备 证券研究报告 思瑞浦思瑞浦(688536)公司研究报告公司研究报告 2020 年 09 月 08 日 模拟模拟芯片引领者，国产替代新机遇芯片引领者，国产替代新机遇 思瑞浦思瑞浦(688536)公司研究报告公司研究报告 报告要点：报告要点： 模拟芯片引领者，模拟芯片引领者，加码研发提高竞争力加码研发提高竞争力 思瑞浦主营高性能模拟芯片，分为信号链模拟芯片和电源管理模拟芯片两 大类，产品以信号链模拟芯片为主，并逐渐向电源管理模拟芯片拓展。目前 已拥有超过 900 款可供销售的产品型号，其应用范围涵盖信息通

2、讯、工业 控制、监控安全、医疗健康、仪器仪表和家用电器等众多领域。凭借优异的 技术实力、 产品性能和客户服务能力， 公司已经与国内外各行业的龙头客户 建立了长期的合作关系， 包括华为、 中兴、 科沃斯、 宁德时代、 海康威视等。 此次募资主要用于加码研发投入，投资项目契合公司现有产品链条的拓展、 延伸以及现有研发能力提高的需要，可进一步提高公司的市场地位及核心 竞争力。 模拟芯片前景广阔，国产替代稳步前行模拟芯片前景广阔，国产替代稳步前行 全球模拟芯片的市场规模广阔，从 2013 年的 401 亿美元增长至 588 亿美 元，复合增长率为 7.96%。中国的模拟芯片市场是全球的重要组成部分，

3、2013-2018 年的复合增速为 9.16%。但面对国内广阔的市场，尚未出现登 上全球舞台本土模拟芯片企业， 在当前外部环境不确定性增大的背景下， 国 产替代势在必行。 思瑞浦在信号链领域具有较深的积累， 在放大器与比较器 领域有较为稳固的市场地位， 部分产品性能不输竞争对手， 在当前国产替代在当前国产替代 的潮流下，公司将享受行业增长与份额扩张的双重红利。的潮流下，公司将享受行业增长与份额扩张的双重红利。 立足信号链产品，受益通讯行业快速发展立足信号链产品，受益通讯行业快速发展 公司产品的下游领域中， 通讯领域占据 60%以上的份额。 目前正处于 5G 加 速渗透的阶段，思瑞浦突破了部分

4、5G 关键芯片的国外垄断, 并成功进入 通信设备龙头华为、 中兴的供应链， 成为国内通信企业模拟芯片领域的主要 本土供应商之一。无论国内国际，华为、中兴均占据了大量 5G 市场份额， 市场前景十分明朗，作为二者模拟芯片供应商的思瑞浦将享受巨大的市场 红利。 投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 随着中美贸易摩擦的升级， 芯片国产化替代进程将加速进行。 公司将显著受 益，进入快速发展期。预计 2020-2022 营收 5.48、7.68、10.74 亿元，归母 净利润 1.49、2.37、3.43 亿元，给予“增持”评级。 风险提示风险提示 新冠疫情影响供应链及市场需求； 中美贸易摩擦影响产业链

5、供应； 新产品研 发不及预期；下游客户业务发展不及预期。 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 113.93 303.58 548.18 767.45 1074.44 收入同比（%） 1.91 166.47 80.57 40.00 40.00 归母净利润(百万元) -8.82 70.98 149.44 237.12 343.95 归母净利润同比(%) -272.10 904.82 110.53 58.68 45.05 ROE（%） -13.93 32.41 5.94 8.62 11.11 每股收益（元） -0.

6、11 0.89 1.87 2.96 4.30 市盈率(P/E) -1049.60 130.41 61.95 39.04 26.91 资料来源：Wind,国元证券研究中心 增持增持|首次推荐首次推荐 当前价： 115.71 元 基本数据 52 周最高/最低价（元） ： A 股流通股（百万股） ： A 股总股本（百万股） ： 80.00 流通市值（百万元） ： 总市值（百万元） ： 过去一年股价走势 资料来源：Wind 相关研究报告 报告作者 分析师 贺茂飞 执业证书编号 S0020520060001 电话 021-51097188 邮箱 联系人 刘堃 电话 021-51097188 邮箱 -11