【公司研究】矩子科技-机器视觉检测设备国产龙头爆款产品放量在即-20200907（27页）.pdf

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1、1 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 深 度 证 券 研 究 报 告 机械设备 2020 年 09 月 07 日 矩子科技 (300802) 机器视觉检测设备国产龙头，爆款产品放量在即 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级） 投资要点： 依托强大的自主研发及创新能力， 矩子科技成为机器视觉设备国产龙头。 公司成立于 2007 年，2019 年登陆深交所。公司主业从事机器视觉设备业务，产品主要包括光学检测设备、 控制线缆组件及控制单元等，依托强大的自主研发实力，目前公司已成为机器视觉设备龙 头供应商，在 3D 检测技术方面国内领先，部分产品成功实现进口替代。 电子产业链拉动机器视觉设

2、备需求， GGII 预计 2023 年国内机器视觉设备市场规模超 150 亿。机器视觉设备相较于人眼观测具有精确性强、速度快、适应性强等多重优势，下游应 用领域广阔。电子设备产品对于精度要求更高，叠加电子产品更迭速度加快，使得机器视 觉设备在电子行业中应用广泛。我们分析认为，随着“中国制造 2025”强国战略提出、 国内电子信息制造业迅速发展，预计我国机器视觉领域的规模将保持稳定快速增长。据 GGII 预计， 未来 5 年中国机器视觉市场将保持 20%以上的增速， 2023 年规模为 155.6 亿。 技术与管理双重赋能， 公司不断拓宽产品系列， 预计多款新品放量在即助力公司业绩提升。 公司核

3、心管理层多为技术出身、深耕底层技术，所有技术均为自研，产品通用化及可拓展 性强。一方面，公司深耕电子产业链，实现“整线销售” ，推出 3D SPI、3D AOI、mini LED AOI 及 FPC AOI，形成可覆盖整条产线的检测方案，系列新品订单获取情况较好，或助力 公司业绩改善；另一方面，公司依托技术优势不断进行行业拓展，在半导体、医药、点胶 机等行业，公司已有前瞻布局，或为公司后续业务发展持续带来贡献。 对标国际龙头厂商韩国 Koh Young Technology，矩子科技仍存在较大成长空间。韩国 Koh Young Technology 为全球 3D 机器视觉检测设备龙头厂商，其聚

4、焦 3D 精密测量检 测设备， 业务面向全球多个行业领域， 包括工业加工、 医疗、 半导体等。 2019 年 Koh Young Technology 实现营业收入 13.17 亿人民币，同期矩子机器视觉设备收入为 1.91 亿元。对 标 Koh Young Technology，矩子虽在业务体量、客户广度方面仍存差距，但考虑到矩子 较强的自主研发实力、3D 技术及产品无代差、前瞻性跨领域业务布局等，未来大有可为。 首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司 20-22 年的 EPS 分别为 0.55、0.96、1.25 元/股，目前股价（2020/9/4 收盘价）34.44 元，对应 PE 为

5、 62.6、36.0、27.5 倍。选取 与 Wind 机器视觉概念指数（8841081.WI）中的天准科技、劲拓股份等企业作为可比公 司，可比公司 20-22 年的 PE 平均值为 81.9、55.4、43.4 倍，公司估值水平较低。考虑到 公司是国内 3D 光学检测设备龙头，未来国产替代潜力巨大，且公司布局多款新品，若开 始上量或会带来公司收入及业绩快速提升。因此首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游景气度较低带来传统 2D AOI 业务大幅下滑、毛利率下降；新品 3D SPI、 AOI 等订单交付节奏较慢，mini LED、FPC AOI 市场推广进展受阻；控制线缆组件等业务 受外

6、部贸易环境影响下滑等。 市场数据： 2020 年 09 月 04 日 收盘价（元） 34.44 一年内最高/最低（元） 77.5/26.45 市净率 5.7 息率（分红/股价） 0.58 流通 A 股市值（百万元） 1378 上证指数/深证成指 3355.37/13656.66 注： “息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2020 年 06 月 30 日 每股净资产（元） 6.05 资产负债率% 9.52 总股本/流通 A 股 （百万） 162/40 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 证券分析师 韩强 A0230518060003 耿耘 A02