有色金属行业研究：中国镓、锗、锑产业地位突出, 管制两用物项对美出口-241213.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 分析师：史伟龙 执业登记编号：A0190523050007 研究助理：赵毅轩 执业登记编号：A0190124060001 沪深 300 与万得教育指数 资料来源：wind，源达信息证券研究所 投资评级:看好-0.3-0.25-0.2-0.15-0.1-0.0500.050.10.150.20.25万得有色金属指数与沪深300走势沪深300收益率万得有色金属指数中国镓、锗、锑产业地位突出,管制两用物项对美出口 有色金属行业研究 证券研究报告/行业研究 投资要点 加强两用物项对美出口管制，反制美国贸易制裁 为反制美国贸易制裁，2024年12月3日，中国商务部发布关于

2、加强相关两用物项对美国出口管制的公告。公告指出决定加强相关两用物项对美国出口管制，原则上不予许镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口并对石墨两用物项对美国出口实施更严格的最终用户和最终用途审查，禁止两用物项对美国军事用户、军事用途的出口。中国镓、锗、锑产量的全球占比均较高，而镓、锗、锑下游应用领域广泛且重要性强，出口限制将进一步提升镓、锗、锑的战略地位，镓、锗、锑相关产业或因贸易博弈获得政府重点保护，建议关注相关产业的投资机会。镓为战略性金属资源，中国是全球最大的镓供应国 因镓在半导体等高科技产业中的作用突出，被称为“半导体工业新粮食”，目前已经被多个国家列为战略性资源，美国地质调查局数据

3、显示，2022年全球已探明的金属镓储量为28万吨，中国金属镓储量高达19万吨，占比高达67.9%。在产量方面，2019年来中国镓产量大体呈现增加趋势，2019年中国镓产量为338吨，2020年略有下滑，产量为317吨，而后持续增长至2023年的701吨，年复合增速高达30.3%，2023年全球镓产量为730吨，中国镓产量的全球占比高达96.0%，中国是全球最大的镓产品供应国，产量、储量优势明显，在全球镓供应体系中的地位突出。锗、锑在信息产业与国防军工领域作用突出，中国储量丰富 因锗、锑在信息产业、国防军工领域的重要性日益增强，对新一代通信技术产业的未来发展与国防安全具备重大影响，是重要的战略资

4、源。战略性新兴产业的发展对锗、锑的需求量高增，供需缺口扩大，处于供不应求的状态。中国锗产量的全球占比约为83.2%，锑产量全球占比48.2%，在全球锗、锑供应体系中占据重要位置，能够成为反制美国贸易制裁的重要手段。投资建议 建议关注具备产业链优势、资源优势、技术领先的云南锗业、中金岭南及中国铝业。风险提示 建议关注下游需求不及预期、限制政策持续时间不及预期和矿山产量不及预期的风险。2 目录 一、加强两用物项对美出口管制，反制美国贸易制裁.3 二、锗、锑、镓战略地位突出，中国产量领先全球.4 1、镓.4 2、锗.6 3、锑.9 三、投资建议.11 1、云南锗业.11 2、中金岭南.11 3、中国

5、铝业.12 四、风险提示.13 图表目录 图 1：镓金属.4 图 2：镓产业链.4 图 3：下游应用领域镓用量结构性占比（%）.5 图 4：中国及全球镓产量（吨）与中国镓产量的全球占比（%）.5 图 5：各国铝土矿储量占比（%）.6 图 6：锗矿床类别.7 图 7：锗产业链.7 图 8：全球锗产量（吨）及需求量（吨）.8 图 9：中国锗产量（吨）及全球占比（%）.8 图 10：锑矿分类.9 图 11：锑产业链.9 图 12：全球锑矿储量分布（%）.10 图 13：中国与全球锑矿产量（万吨）及中国产量全球占比（%）.10 图 14：2019-2024Q3 营业总收入（亿元）及增速（%）.11 图

6、 15：20192024Q3 归母净利润（亿元）及增速（%）.11 图 16：2019-2024Q3 营业总收入（亿元）及增速（%）.12 图 17：20192024Q3 归母净利润（亿元）及增速（%）.12 图 18：2019-2024Q3 营业总收入（亿元）及增速（%）.12 图 19：20192024Q3 归母净利润（亿元）及增速（%）.12 表 1：海外对华贸易制裁.3 3 一、加强两用物项对美出口管制，反制美国贸易制裁 近年来海外对中国的贸易制裁愈发严苛，尤其在高新技术领域的围堵和封锁最为激烈，比如在半导体领域，美国联合荷兰、日本等国对半导体设备以及高端芯片进行了严格出口管制，如 2