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1、Presentation：降息与补贴加持，美国储能市场高景气延续：降息与补贴加持，美国储能市场高景气延续Rate Cuts and Subsidies Boost:Sustained Growth in the USA Energy Storage Market本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Pleasesee appendix for

2、English translation of the disclaimer)Equity Asia Research吴杰吴杰Jie Wu 陈昊飞陈昊飞Haofei Chen 10 Dec 2024摘要摘要请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2高高IRR+降息降息+电网不稳定电网不稳定+补贴补贴，美国储能高景气度可持续美国储能高景气度可持续。据据EIA，2023年美国新增储能年美国新增储能6.57GW/18.71GWh，保持保持高增速高增速。高高IRR是美国储能市场高景气度的重要原因是美国储能市场高景气度的重要原因，加州德州独立储能加州德州独立储能IRR均

3、高于均高于20%。降息周期来临降息周期来临，IRR有望再提有望再提升升，在在70%借贷比例借贷比例&无无30%税收抵免情况下税收抵免情况下，5年和年和10年和年和20年还款情形下年还款情形下，利率每降低利率每降低1个点个点，IRR分别约提升分别约提升0.42pct、1pct和和1.44pct。新能源转型新能源转型，电网老化问题突出电网老化问题突出，储能助力电网调节储能助力电网调节。美国美国70%的输电线路和电力变压器运的输电线路和电力变压器运行年限在行年限在25年以上年以上，60%的断路器运行年限超过的断路器运行年限超过30年年。补贴政策也是高补贴政策也是高IRR的重要构成的重要构成，ITC为

4、美国储能提供为美国储能提供30%的易满的易满足条件的税收减免足条件的税收减免。存量规划项目多存量规划项目多，并网流程简化释放增长潜力并网流程简化释放增长潜力。据据EIA，2024年年1-8月月，美国储能实际并网总计美国储能实际并网总计5.96GW，完成年初目完成年初目标的标的66.06%，同比提升同比提升4.03pct。美国储能近年审核周期长美国储能近年审核周期长，从提交并网服务申请到并网运营的所需周期达从提交并网服务申请到并网运营的所需周期达4年年。2023年年11月起实施月起实施FERC并网新规并网新规，简化并网流程简化并网流程，将可行性评估和设备影响评估压缩到将可行性评估和设备影响评估压

5、缩到150天内完成天内完成（此前此前450余天余天）。基基于大量存量项目以及并网流程简化于大量存量项目以及并网流程简化，我们预计我们预计，2024和和2025年美国储能新增装机年美国储能新增装机14.9GW/46.5GWh和和22.0GW/69.7GWh，能量同比增长能量同比增长64.3%和和50%。产业链分析：低成本中国供给具备不可替代性产业链分析：低成本中国供给具备不可替代性。宁德时代宁德时代、比亚迪比亚迪、宁德时代宁德时代、亿纬锂能亿纬锂能、国轩高科国轩高科、阳光电源等阳光电源等纷纷以电池或集成商角色供应美国市场纷纷以电池或集成商角色供应美国市场，中国公司在储能电池环节更是具备统治地位中

6、国公司在储能电池环节更是具备统治地位，全球全球80%的储能电池来自中国的储能电池来自中国。2026年美国对储能电池的关税将从年美国对储能电池的关税将从7.5%提升到提升到25%，但因中国储能但因中国储能epc价格相比美国本土价格低价格相比美国本土价格低40%，关税加征不改美关税加征不改美国储能项目高国储能项目高IRR和中国的供应链统治地位和中国的供应链统治地位。投资建议：低成本中国供给具备不可替代性投资建议：低成本中国供给具备不可替代性，推荐关注集成商推荐关注集成商、PCS和储能电池和储能电池。1）集成集成&PCS：推荐关注盛弘股份：推荐关注盛弘股份、阳光电源和阿特斯阳光电源和阿特斯。建议关注