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1、和 1 行行 业业 研研 究究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 行行 业业 策策 略略 报报 告告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观宏观研究研究 全球布局正当时全球布局正当时，光储光储行业行业拐点将拐点将至至-2025年年光光储行业储行业年度年度策略报告策略报告 内容提要：内容提要：24 年光伏行业围绕反内卷发布多项政策，通过限制产品最低价、降低出口退税税率等方式引导价格逐步回归健康发展，资本开支放缓，行业供需逐步改善，25 年行业出清有望加速，盈利能力得到修复。海外市场，东南亚四国双反调查影响组件出口美国，但电池产能出口或影响不大。储能方面，系统成本

2、进一步下滑，刺激装机高增，政策积极推进建设新型电力系统，中美大储装机将提速，欧洲户储或将放缓，看好逆变器环节。我们认为 2025 年光储行业将形成以下四大发展趋势：1）光储融合项目有望大幅增长。光储平价已至，系统经济性不断增强，应用场景愈加广泛；2）中东市场将成为光储海外重要发展方向。全球贸易环境趋紧叠加中东政策大力扶持，促使国内企业加速布局；3）25 年是 BC 电池技术产品放量元年。差异化发展有望打开市场想象空间，期待 BC 产品的多场景应用；4）构网型储能市场前景广阔。可适用于变化快速的电网且能独立运行，是新型电力系统当中的必然选择。投资投资建议：建议：关注三条主线：一是光储融合龙头企业

3、，有望平滑行业周期波动，建议关注阳光电源、阳光电源、阿特斯阿特斯；二是在中东、美国地区有产能布局的全球性龙头企业，有望规避关税影响，建议关注晶晶科能源、天合光能科能源、天合光能；三是 BC 电池龙头有望率先享受溢价，建议关注隆基绿能、爱旭股份隆基绿能、爱旭股份。风险提示风险提示:产能过剩风险，国际贸易环境恶化风险，政府政策推进不达预期，公司业绩不达预期，市场恶性竞争，电网消纳不及时，汇率大幅波动风险，全球装机需求不及预期风险，国内外二级市场系统性风险，国内外经济复苏低于预期。20202 24 4 年年 1212 月月 6 6 日日 分析师分析师 梁晨 执业证书编号：S1380518120001

4、 联系电话：010-88300853 邮箱： 电力设备电力设备指数指数与沪深与沪深 300300 指数指数涨跌涨跌幅比较幅比较 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%电力设备(申万)沪深300 行业策略报告 1of24 请务必阅读正文之后的免责条款请务必阅读正文之后的免责条款 目目 录录 1 1、光伏产业链周期底部，全球化产能布局正当时光伏产业链周期底部，全球化产能布局正当时 .4 4 1.1 光伏盈利底部，供需有望改善.4 1.1.1光伏需求增长乏力.4 1.1.2产业链全线亏现金，资本开支波动下滑.5 1.2 全球贸易政策趋紧

5、，企业积极布局中东、美国产能.8 1.2.1全球装机个位数增长，中东市场需求增长明显.8 1.2.2东南亚双反调查影响组件出口美国.9 1.2.3海外产能布局多点开花，中东、美国成首选.10 2 2、储能行业增长明确，逆变器环节优质、储能行业增长明确，逆变器环节优质 .1212 2.1 储能需求高速增长，得益于可再生能源装机提升和系统成本下降.12 2.1.1 装机需求快速增长，独立储能表现突出.12 2.1.2成本持续下降，加速建设新型电力系统.14 2.2 海外大储装机提速，看好逆变器环节.16 2.2.1全球储能需求高增，大储是中美增长主要来源.16 2.2.2逆变器环节盈利能力相对优质

6、.17 3 3、20252025 年光储行业发展趋势年光储行业发展趋势 .1818 3.1 光储融合项目有望大幅增长.18 3.2 中东市场将成为光储海外重要发展方向.19 3.3 25 年是 BC 电池技术产品放量元年.20 3.4 构网型储能市场前景广阔.21 4、投资建议、投资建议 .2222 5、风险提示、风险提示 .2323 行业策略报告 2of24 请务必阅读正文之后的免责条款请务必阅读正文之后的免责条款 图表目录图表目录 图 1：2023-2024.10 中国每月新增光伏装机容量（GW）.4 图 2：2018-2025 年中国新增光伏装机容量预测（GW）.4 图 3：2024 年