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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 生物柴油深度系列之一：SAF 需求拐点将至，国内产能加速布局 Table_StockNameRptType 基础化工基础化工 行业专题 行业评级：增持行业评级：增持 报告日期：2024-12-03 Table_Chart 行业指数与沪深行业指数与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：王强峰分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱： 分析师：潘宁馨分析师：潘宁馨 执业证书号：S0010524070002 电话：13816562460 邮箱： Table_CompanyR

2、eport 相关报告 主要观点：主要观点：Table_Summary 生物柴油：生物柴油：全球范围内消费量高增，我国发展潜力大全球范围内消费量高增，我国发展潜力大 全球生物柴油年消费快速增长，全球生物柴油年消费快速增长，我国我国正逐步跟进领先国家步伐。正逐步跟进领先国家步伐。近年来，世界各国纷纷出台政策，加速推进能源转型，各国强制掺混政策也成为了生物燃料行业发展主要驱动因素。2023 年全球生物柴油消费量达到 6586 万吨，2009-2023 年全球生物柴油年复合增长率10.34%。2023 年底，我国生物柴油总产量约 220 万吨，大部分出口。截至 2023 年底，我国共有生物柴油总产能超

3、过 400 万吨/年，产能利用率不高，核心原因是我国生物柴油行业国内消费推广时间尚短，除上海施行 B5 推广加注外，其余地区相关应用停留在试点示范阶段。随着试点工作逐步展开，行业发展将处于加速状态。假设我国交通运输领域柴油掺混生物柴油比例达到 1%，对应生物柴油需求量将达到 148 万吨，若按照 B5 标准添加（5%的生物柴油与 95%的石油柴油掺混而成），市场空间将达到 1103 万吨。生物航煤：欧盟强制掺混实施在即，需求有望迎来爆发式增长生物航煤：欧盟强制掺混实施在即，需求有望迎来爆发式增长 可持续航空燃料（可持续航空燃料（SAF）产品优势显著，被视为“净零排放”关键）产品优势显著，被视为

4、“净零排放”关键技术。技术。SAF 可实现二氧化碳减排 55%至 92%，而其他手段（如机型优化）降碳幅度不超过 30%，故其被全球航空业视为能否实现减排突破的关键，预计将为 2050 年目标贡献超 60%的碳减排。根据欧盟可再生航空燃料法规，2025 年开始，所有在欧盟机场加注的航空煤油必须包含 2%的可持续航空燃料，2030 年可持续航空燃料加注量提高至 6%，2050 年提高至 70%。这就意味着到 2025 年强制混合 2%的 SAF 将需要约 100 万吨 SAF。到 2035 年占比 20%将需要1000 万吨 SAF。到 2050 年，将需要每年约 2550 万吨 SAF。我们

5、预测 2025 年开始 SAF 的需求量将形成爆发式增长。而从全球产能来看，目前行业集中度尚高，产能以 Neste 为首，以百万吨级别需求计算供需尚显紧张。国内企业加快国内企业加快 SAF 产能布局，满足国外国内需求增长产能布局，满足国外国内需求增长。我国可持续航空燃料发展较晚，但经过多年的研发攻关已实现产品生产，多家企业出口海外，现存及近期投产企业将充分受益海外的需求增长。同时，国内相关试点加注工作推进。2022 年中国民航局“十四五”民航绿色发展专项规划明确力争到 2025 年 SAF 累计消费量达到 5万吨。2024 年 9 月 18 日国家发展改革委、中国民航局举行可持续航空燃料应用试

6、点启动仪式，2024 年 9-12 月，12 个航班将正式加注可持续航空燃料，2025 年全年参与单位将逐步增加。截至目前，中石化镇海炼化、河南君恒、海新能科已获得中国民航局适航审定司发布的生物航煤适航证书。预计相关政策落地后远期国内生物航煤每-39%-28%-18%-7%3%14%7/2310/231/244/247/24基础化工沪深300Table_CompanyRptType1 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/25 证券研究报告 年需求量预计为 200-250 万吨（5%添加比例）。废弃油脂：有望成为未来生物燃料主流原料废弃油脂：有望成为未来生物燃料主流原料 废弃油脂原料占比逐渐上升