【研报】商贸零售行业2020半年报总结：电商高速增长超市龙头持续扩张-20200903（48页）.pdf

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1、证券研究报告 分析师：分析师： 王品辉 S0190514060002 金秋 S0190520080004 郭军S0190520070006 报告发布日期：报告发布日期：20202020年年9 9月月3 3日日 电商高速增长，超市龙头持续扩张电商高速增长，超市龙头持续扩张- 商贸零售行业商贸零售行业20202020半年报总结半年报总结 2 Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点 20H1零售承压，必选商品优势凸显。 2020年H1受到疫情影响，社零增速下滑较大。我国1-2月、3月、4月、 5月、6月、7月社零同比变化分别为-15.8%、-7.5%、-2.8%、-1.8%和-1.1%，疫

2、情减缓，社零增速逐渐反弹。 粮油、食品等必选品在疫情中逆势走高，1-2月上涨9.7%，3-6月涨幅都在9.7%以上。 疫情下业绩承压，超市、电商稳健增长。2020年上半年零售行业重点观察65家上市公司实现营业收入8253.49 亿元，同比下滑1.39%；实现归母净利润153.87亿元，同比增长下滑7.46%。近5年以来电商板块营收增速始 终保持高位，增速分别为66.49%、46.73%、44.67%、36.82%、30.03%，20H1增速23.81%；超市营收增 速始终保持稳定增长，上半年增速9.13%。利润端来看，归母净利润的增长率波动较大，今年上半年超市、电 商增速分别达到24.87%和

3、95.52%。 超市板块：物价驱动同店增长，龙头加速扩张。19年初CPI开始新一轮上行，带动超市企业同店增速提升，以 永辉超市、家家悦为例，受益CPI上行，2020H1同店增速分别为7.40%、11.41%。头部商超如永辉超市、家 家悦拓店速度较快，虽然疫情大幅拖累开店进度，但仍分别净增27、61家门店。同时，由于头部公司公布的 已签待开门店数量充沛，下半年完成全年开店目标的概率较大。 百货行业承压，二季度业绩端有所改善。 20年H1百货板块实现营收346.4亿元(同比-61.45%。其中20Q1实 现营收197.21亿元（-9.32%）；20Q2实现营收149.19亿元（-64.71%）；实

4、现归母净利润4.36亿元，其中 Q1实现-5.88亿元（-123.77%）；Q2实现10.24亿元（-58.53%）。 电商板块：收入持续高增，下沉市场空间广阔。截至2020年7月，全国实现网上零售额9284.2亿元，同比增速 近20%，占社零总额的比例升至28.83%。长期看电商通过下沉市场及供应链建设驱动GMV提升趋势仍在持续。 推荐标的：百货板块：王府井 重庆百货；专业连锁板块：居然之家 爱婴室；电商板块：苏宁易购 拼多多 风险提示：消费下行超预期，新业态补贴超预期，公司展店不及预期 oPtQqNnQsQoPsOnQxPzQoNbRaO8OnPmMoMpPiNpPwPfQpPmQaQrR

5、vMxNmPtPwMsQsQ 一、消费数据：20H1零售承压，必选商品优势凸显 4 Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 社零整体稳健增长，疫情对2020H1影响较大 历年社零总额及增速图限额以上企业商品零售总额各月增速图 社零增速逐年缓慢下滑，2020年Q1受疫情影响较大。从2015年-2019年，我国社零总额增速分别为10.60%、 9.60%、9.02%、6.90%、6.00%，逐年降低，这与我国经济增速放缓，GDP增速放缓的趋势一致。2020年H1受到 疫情影响，下滑较大。我国1-2月、3月、4月、5月、6月、7月社零同比变化分别为-15.8%、-7.5%、-2.8%、- 1.8%和

6、-1.1%，随着疫情减缓，社零增速逐渐反弹。 2015-04 2015-06 2015-08 2015-10 2015-12 2016-02 2016-04 2016-06 2016-08 2016-10 2016-12 2017-02 2017-04 2017-06 2017-08 2017-10 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 5000家重点零