2025年医药生物年度策略：【医药新周期：2025年产业十大判断】-241203（51页）.pdf

1、【医药新周期：医药新周期：2025年产业十大判断年产业十大判断】2025年医药生物年度策略年医药生物年度策略张金洋张金洋 分析师分析师 执业证书编号：执业证书编号：S0680519010001 邮箱：邮箱： 胡偌碧胡偌碧 分析师分析师 执业证书编号：执业证书编号：S0680519010003 邮箱：邮箱：杨杨芳芳 分析师分析师 执业证书编号：执业证书编号：S0680522030002 邮箱：邮箱：陈欣黎陈欣黎 分析师分析师 执业证书编号：执业证书编号：S0680523060004 邮箱：邮箱：宋宋歌歌 分析师分析师 执业证书编号：执业证书编号：S0680523120002 邮箱：邮箱：徐雨涵徐

2、雨涵 分析师分析师 执业证书编号：执业证书编号：S0680524040006 邮箱：邮箱：陶宸冉陶宸冉 研究助理研究助理 执业证书编号：执业证书编号：S0680123070012 邮箱：邮箱：证券研究报告|行业策略2024年12月03日一、新周期下的分析框架更新一、新周期下的分析框架更新【判断【判断1】医药新周期：结构性时代继续，支付端有望改善】医药新周期：结构性时代继续，支付端有望改善二、总量控制下的新周期选股二、总量控制下的新周期选股1、预期改善、预期改善【判断【判断2】商业健康险：有望成为改善支付端的慢变量】商业健康险：有望成为改善支付端的慢变量【判断【判断3】重组整合：政策周期再起，国

3、改整合共振】重组整合：政策周期再起，国改整合共振【判断【判断4】CRO、消费医疗、基药有望受益于大环境和政策的改善、消费医疗、基药有望受益于大环境和政策的改善【判断【判断5】医疗器械：部分细分】医疗器械：部分细分&公司有边际改善的潜力公司有边际改善的潜力2、中国超市、中国超市【判断【判断6】中国超市：国产创新药对外输出产业拐点，】中国超市：国产创新药对外输出产业拐点，license out持续兑现持续兑现3、创新浪潮、创新浪潮【判断【判断7】PD-1双抗：双抗：PD-1 PLUS产业突变等待数据印证产业突变等待数据印证【判断【判断8】TCE双抗：实体瘤和自免两条线升级，催化不断双抗：实体瘤和自

4、免两条线升级，催化不断【判断【判断9】GLP-1升级版层出不穷：口服开启减肥药下一个新纪元升级版层出不穷：口服开启减肥药下一个新纪元【判断【判断10】AI医疗：产业革命期，国内快速跟随医疗：产业革命期，国内快速跟随三、个股推荐及逻辑：深挖个股景气阿尔法三、个股推荐及逻辑：深挖个股景气阿尔法目录目录-15.00-5.005.0015.0025.0035.0045.00-6000-10004000900014000190002011-032011-062011-092011-122012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122014

5、-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-09申万医

6、药（收盘价）沪深300（收盘价）医药制造业收入（%，按月，累计同比）-右轴【判断判断1】医药新周期：结构性时代继续，支付端有望改善医药新周期：结构性时代继续，支付端有望改善图表1：医药制造业收入（%）VS申万医药（收盘价）VS沪深300（收盘价）及医药行业历史复盘（2011.01.01-2024.11.25-医药制造业增速更新至9月）资料来源：wind，安徽省卫生健康委员会，中国证券投资基金业协会，人民政协网，中国政府网，国盛证券研究所2011-2015【调结构开始调结构开始】2015-2018【供给侧改革供给侧改革】2019-2023【资本市场供给大繁荣资本市场供给大繁荣】2023-【总量控