年度策略报告姊妹篇：2025年金属行业风险排雷手册-241204（20页）.pdf

1、2024年12月4日2025年金属行业风险排雷手册 年度策略报告姊妹篇证券研究报告行业评级：看好分析师沈皓俊分析师王南清分析师金云涛邮箱 邮箱 邮箱 证书编号S1230523080011 证书编号S1230523100001证书编号S1230524050006研究助理张轩邮箱 引言2浙商证券研究所预计2025资本市场将“无限风光|在险峰”：尾部风险化解和货币总量宽松，估值抬升先行。财政渐进加码和预期修复缓慢，盈利改善滞后。2025年A股大盘小盘风格均衡，成长周期占优。作为年度策略的姊妹篇，浙商研究同步推出各个行业“风险排雷手册”，换位思考年度策略最大的软肋，主动揭示市场误判的风险，前瞻研判行业

2、最大的困难。特别强调，风险排雷绝不是看空，而是为了更好做多，运用逆向思维强化2025年度策略观点。目录C O N T E N T S32025年度策略年度策略|成立关键假设|成立最大软肋 0102年度策略风险排雷经营风险|政策风险|其他风险03风险提示2025年度策略阐述014年度策略成立假设最大软肋2025金属行业策略：重估战略矿产，掘金顺周期1.15年度策略观点：重估战略矿产，掘金顺周期核心逻辑1：“逆全球化”叠加“贸易摩擦风险”，战略资源的价值将强化。1）目前全球正经历逆全球化挑战，国际经贸摩擦、地缘政治动荡加剧使得全球供应链加速分化与重构。全球供应链的关注点从“成本与效率”转向“安全与

3、稳定”，而全球产业链重构为矿产供应链带来安全焦虑。2）另一方面，特朗普再度上台或预示全球贸易保护主义倾向显著抬升。若其本任期的执政方案延续其上一任期风格，施行严苛的关税政策，或将开启新一轮中美贸易摩擦。核心逻辑2：看好2025年中、美货币财政共振宽松，塑造经济顺周期。1）政策转向宽松经济顺周期：2025年中、美货币财政共振宽松，经济顺周期利好上游工业金属价格；2）库存周期主动补库：有色金属产成品库存同比增速和营收累计同比增速趋势性向上，主动补库存阶段，行业景气度提升；3）特朗普交易以“我”为主：特朗普上台或对中国商品加征高额关税，出口链有压力情况下，内需政策或发力，相应地顺周期金属铝/铜/钢受

4、益。2025金属行业策略：重估战略矿产，掘金顺周期1.16年度策略观点：重估战略矿产，掘金顺周期战略矿产选股思路与组合：中国战略资源属性突出的金属品种主要包括：稀土、锑、钨；中国战略自主资源品种：稀土、钨、锑中国储量占比分别为40%、52.27%、32%，产量占比则达到68.57%、80.77%、48.19%；推荐关注组合：1）稀土磁材：北方稀土、金力永磁、宁波韵升；2）钨、锑：中钨高新、章源钨业、华锡有色、华钰矿业、湖南黄金；顺周期选股思路与组合：金属顺周期品种：铝、铜、锌、钢铁；推荐关注组合：铝：中国宏桥，神火股份等；铜：紫金矿业，金诚信等；锌：驰宏锌锗；钢铁：久立特材，南钢股份。年度策略

5、成立关键假设1.27年度策略观点：重估战略矿产，掘金顺周期“战略矿产”价值重估前提：“逆全球化”与“贸易摩擦风险”加剧。1）战略矿产价值重塑的重要前提是目前全球正在面临的“逆全球化”趋势加剧，国际经贸摩擦、地缘政治动荡等扰动使得供应链安全变得更为重要，甚至超越过往的关注重点“成本与效率”，进而对供应链的“安全焦虑”则会催化“关键优势矿产”的战略属性重估，相关权益品种估值抬升。2）特朗普政府“贸易保护主义“政策则是在2025年战略金属属性得以强化的另一前提，若特朗普延续上一任期对华严苛的贸易关税政策，则新一轮中美贸易摩擦不可避免，高关税壁垒下，中国具备绝对资源优势的战略品种将会显著获益。“顺周期

6、”成立核心假设：中、美货币财政政策宽松。1）政策转向宽松经济顺周期：顺周期品种获益的前提在于2025年中、美货币财政环境共振宽松，从而塑造经济顺周期，进而利好上游工业金属价格；2）特朗普交易以“我”为主：特朗普政府对华征收高额贸易关税则为另一假设，造成出口链面临压力，催化内需政策发力，相应地顺周期金属铝/铜/钢受益。成立最大软肋1.38年度策略观点：重估战略矿产，掘金顺周期“战略矿产”价值重估软肋：“逆全球化”与“贸易摩擦风险”缓和。全球产业链重构造成的“逆全球化”趋势以及中美之间“贸易摩擦”是催化中国“战略矿产”价值重估的重要因素，若2025年全球政治、经济、军事环境趋缓，产业链环境稳定，中