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1、硫化物未来潜力最大，开启电池发展新纪元-固态电池深度系列二证券研究报告行业研究电力设备与新能源行业1电新首席证券分析师：曾朵红执业证书编号：S0600516080001联系邮箱：电动车首席证券分析师：阮巧燕执业证书编号：S0600517120002联系邮箱：联系电话：021-601997932024年12月1日摘要 国内24年开始加大支持力度，全固态电池产业化节奏加快。国内液态电池技术大幅领先于海外，海外加码全固态电池希望弯道超车，频繁宣传后续量产计划，引发国内危机意识，24年政府加大相关研发和支持力度，国内全固态电池产业化节奏加快。产业端看，全固态电池的材料体系基本定型，主流路线为高镍+锂磷

2、硫氯+锂金属体系，安全性大幅提升，能量密度400-500wh/kg，但由于工艺、设备并不成熟，目前电芯尺寸较小（不超过20Ah），循环次数不够（600-700次），快充性能有限（低于2C），成本较为昂贵（4-5元/wh），制约全固态电池商业化进程。节奏方面，半固态电池技术先行，23-24年开启小批量装车发布，全固态电池预计27年开启小批量量产，主要以示范运营为主，规模在0.5GWh左右，目标成本降至2元/wh，随着规模效应释放，成本的持续下降，30年规模有望达3-5GWh，35年规模有望突破300GWh。硫化物路线未来潜力最大，头部电池厂商均重点布局，其中前驱体硫化锂为降本关键。固态电解质是实

3、现全固态电池性能的关键，其中硫化物发展潜力最大，因为其离子电导率最高，质地软容易加工，成为主流厂商的重点布局路线。硫化物电解质中，锂磷硫氯具备成本优势，成为量产主流选择，目前报价1-4万元/公斤，降本的关键在于前驱体硫化锂，多因素导致其价格昂贵，目前报价在500万元/吨以上，后续随着工艺、设备突破后，成本有望大幅降低。此外，全固态电池的工艺难点在于前道成膜环节，对固态电解质膜的厚度、材料分散的均匀性和负极的平整度的控制要求大幅提升，要求为微米甚至纳米级别，目前生产设备仍不成熟，无法达到量产要求，需要定向开发相关设备和技术，才能保证电池性能的一致性。整体看，全固态电池量产需解决两大问题，持续降低

4、固态电解质的成本，提升生产设备的精度和能力，未来突破后有望开启商业化进程。投资建议：产业链看，全固态电池技术壁垒更高，正极厂商横向拓展固态电解质环节，此外干法工艺、导电剂、锂金属、硅碳负极等也迎来机遇，建议关注几条主线：电池推荐宁德时代（凝聚态+硫化物）、比亚迪（硫化物）；电解质推荐容百科技（正极+硫化物）、当升科技（正极+硫化物）、湖南裕能（正极+电解质）、天赐材料（硫化物+硫化锂）、恩捷股份（硫化物+硫化锂），重点关注厦钨新能（正极+硫化锂），关注三祥新材（氧化物/卤化物）等；添加剂推荐天奈科技（导电剂）、元力股份（硅碳）等；设备推荐纳科诺尔（干法电极）、曼恩斯特（陶瓷化+干法电极）、先导

5、智能（固态整线）、璞泰来（前中段+电解质），关注赢合科技（前中段）等。风险提示：新技术量产进度不及预期；行业发展不及预期；行业竞争加剧的风险。2目录目录3PartPart1:1:全固态电池大幅提升安全性，突破后有望替代液态电池全固态电池大幅提升安全性，突破后有望替代液态电池PartPart2 2:海外抢先押注全固态电池，国内加快引导行业发展海外抢先押注全固态电池，国内加快引导行业发展PartPart3 3:硫化物未来潜力最大，为主流厂商重点布局路线硫化物未来潜力最大，为主流厂商重点布局路线PartPart4:4:硫化物路线存在诸多难点，带来材料硫化物路线存在诸多难点，带来材料/工艺工艺/设备全

6、新变化设备全新变化PartPart5:5:全固态电池取消隔膜全固态电池取消隔膜/电解液，新增固态电解质电解液，新增固态电解质/锂金属锂金属PartPart6:6:国内、海外相关公司近况更新国内、海外相关公司近况更新PartPart7:7:投资建议投资建议&风险提示风险提示PART1 全固态电池大幅提升安全性，突破后有望替代液态电池4数据来源：知网，东吴证券研究所固态电池：电池的终极技术，相当于把汽油换成沙子5 液态电池为正极+电解液+隔膜+负极结构，为目前大规模量产形态；半固态电池为正极+电解液+隔膜（涂覆固态电解质）+负极结构，和液态电池结构一致，被认为是过渡态技术；全固态电池为正极+固态电